欧派家居（603833）研究报告：长期主义，做世界的欧派.pdf

上传者：十一路
时间：2022/05/10
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欧派家居（603833）研究报告：长期主义，做世界的欧派。志存高远，“用造飞机的精神造橱柜”。公司 1994 年成立，橱柜起家进军全屋空间。创始人为姚良松、姚良柏兄弟，企业愿景为“把欧派打造成一个受人尊敬、受人爱戴的中国著名的、有一定国际影响力的创意家居集团”。 2011-2021 年公司收入从 22.2 亿元增长至 204.4 亿元，年均复合增长率为 24.9%，十年收入增长九倍，业绩持续稳定增长。

家居行业大而分散，欧派突围空间可观。2021 年我国家具制造业主营业务收入为 8004.6 亿元，欧派家居/索菲亚/志邦家居/江山欧派/金牌厨柜的市场份额分别为 2.6%/1.3%/0.6%/0.4%/0.4%。分品类来看，根据我们测算，2021 年欧派家居在定制橱柜、衣柜、木门的市占率分别为 4.8%、4.1%、0.9%。卫浴品类来看，2019 年箭牌/帝欧/TOTO/惠达在中国大陆的营收分别为 66/56/44/23 亿元，欧派相较头部企业仍有较大空间。

抢占渠道制高点，霸盘家居产业链。公司 03 年进军卫浴行业，06 年进军衣柜行业，10 年进军木门行业，11 年进军墙饰行业，16 年进军软体行业，18 年试点推进整装大家居，21 年推出星之家整装、欧派优材和欧铂拉迪，22 年进军整装阳台。公司借助天然的渠道优势，自身的强渠道运营能力和品牌营销实力，延伸上下游拓品类，以客单价提升来弥补家居消费频次低的劣势。 2022Q1 橱柜、衣柜、木门、卫浴的营收占比分别为 33%/57%/5%/4%，衣柜超越橱柜成为第一大品类。整装大家居成为新的增长引擎，21M1-11 接单业绩突破 20 亿元，21H1 整装大家居门店达到 651 家。

扎根渠道，行稳致远。我们认为，欧派家居已脱离了产品型的制造+销售企业形态，家居产业平台化公司模型正在逐步跑通中。凭借自身强大的市场敏锐度和战略组织定力，欧派介入产业链服务程度更深，生产制造信息化带来了更高效运作的基础，强大的中后台能力更好赋能前端经销商，千分制考核和点将制培训树立类直营渠道管理体系，提升整体营销获客能力，进一步反哺后端形成规模化优势，加速全产业链扩张。