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家居行业专题报告：海外仓模式引领，品牌跨境大势所趋。三方海外仓崛起是供需边际变化叠品类经营分化决定的产业趋势。需求端看，大件相对小 件对物流价格更敏感，使用 FBM 较 FBA 有 10%利润率优势。24 年亚马逊提价，价格差距 进一步扩大，催化下游客户转单。FBA 难以满足专业售后，三方仓服务灵活&定制化。供 给端看，大件运营难度更高，周转效率和运营成本决定平台倾向中小件。品类属性差异导 致兼容难度大，因而需要新设仓布局。 22 年履约&运输增长致使营业利润转负，未来 FBA 方向为提高运营效率以降低成本。

时代背景：家居出海跨境浪潮奠定需求基石。美国地区市场空间大、消费者教育充足、下 游购买力强、竞争格局相对良性，叠加轻工制造产业去中心化，中国凭借产业集群及劳动 要素等多维度的生产制造优势禀赋，在生产制造端确定稳固产业地位，跨境电商平台蓬勃 发展催化家居品牌出海进入新阶段。边际上看，美国二手房交易处历史底部位置，后续有 望随抵押贷款利率下调而逐步释放家装需求，催化中游订单改善。

产业逻辑：海外仓应用是地区资源禀赋与平台战略选择的综合结果。美国人口沿东西海岸 密集分布的特性天然决定仓配高效的经营模式。电商龙头亚马逊先发布局海外仓，FBA 给 予卖家优厚的平台背书与流量曝光，赋予平台 Take Rate 溢价，优质服务体验进一步增厚用 户粘性。更进一步，从商品本质上看，大件家居货值高、周转慢、强运营的等特点天然需要 海外仓。

竞争胜负手：规模、成本与本地服务能力。通过尾程配送费价差获取核心利润的盈利模式 决定规模效应同时作用于成本端及获客端，先进入者有优势，更易形成正向循环，弯道赛 车机会在于垂类业务理解。行业固定成本端持续分化，形成刚性壁垒。本地化服务是卖家 最关注的需求，这更有利于深耕垂类赛道，或由卖家转型，持续积累行业 know-how 与消费 者洞察的三方卖家获取竞争优势。