欧派家居（603833）研究报告：大家居标杆，成长确定性最强.pdf

上传者：J****
时间：2022/06/27
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欧派家居（603833）研究报告：大家居标杆，成长确定性最强。驱动力换挡能力强，大家居配套空间+整装渠道逐渐接力公司以橱柜、衣柜、卫浴、木门为核心品类，品类横向拓张实现融合，迈入整装、配套品、主辅材领域。2021 年营收 204.42 亿（+38.68%），归母净利 26.66 亿（+29.23%），增速领跑定制家居赛道。在 2013-2014 以及 2016 年以后的地产下行周期中，公司先后将增长驱动从单一厨柜延伸至衣柜+大宗，再延伸至配套品、整装、欧铂丽，实现超越行业的增长。

行业规模与格局：虽然新房预期下行、但翻新需求将接力驱动行业增长，测算 2024 年装修套数仍有 2386 万套，对应定制橱柜、定制衣柜、定制系统柜市场规模有望分别达到 861 亿、1156 亿、560 亿，合计 2577 亿。2021 年我国定制橱柜行业和定制衣柜+系统柜行业的 CR5 市占率均达到 18%左右，其中欧派在橱柜中市占率 8.75%、在衣柜+系统柜中市占率 6.66%。远期空间测算：我们测算远期欧派出厂客单值可达 4.33 万元，15%市占率情形下客户数可达 345 万户，对应收入空间 1500 亿。

渠道为公司核心竞争力，零售精细化运作、整装成为增长主要驱动

2021 年公司零售/整装大家居/大宗业务渠道分别实现销售 149.0/18.7/36.7 亿元，占比为 73%/9%/18%。

零售渠道同店增长强劲：分级管理、分销商合伙人制度等实现渠道精细化管理。全渠道布局把握流量入口并加速渠道下沉，解决传统渠道流量问题。门店高速扩张期结束后哦，客单价、转换率双提升保障同店业绩强劲增长，2021 年单店业绩实现 29%增长。

整装大家居扬帆起航：把握消费者整屋装修需求，深度绑定优质家装公司形成稳定合作，筑就高业务壁垒。整装大家居模式已迭代成熟，推出欧派整装、星之家整装，迅速复制推广进军空白市场，21 年验收业绩 18.71 亿（+84%）。推出合资公司模式，并推进欧派优材&欧铂拉迪进一步延伸至硬装领域，打造以欧派为入口提供大家居一站式解决方案。大宗渠道：严格筛选客户确保稳健中发展。