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欧派家居（603833）研究报告：平台化家居龙头，零售+整装双轮驱动。欧派家居：继往开来，势能向上。公司为定制家居行业龙头，2021 年销售规模率先突 破 200 亿元。自成立以来，公司从领军橱柜到逐鹿全屋定制，从经销为王到全渠道多 点开花，商业模式迭代创新能力持续得到验证。当下伴随地产迈入存量时代，欧派率 先推进商业模式变革，零售与整装两翼并行，践行大家居战略，再度打开成长空间。

零售大家居：持续创新，继往开来。一方面，整家战略转型推动销售模式升级，据我 们测算 2021A/22H1 配套品收入约占衣柜收入 21%/23%，欧派衣柜零售业务服务客户 数同比分别增长 27.8%/17.1%，工厂客单值同比分别增长 12.1%/5.5%，引流与提客单 能力逐步兑现。另一方面，公司突破行业传统建店思维，率先推动定制装修一体化的 零售新店态建设，供应商、设计师、家装公司联合进驻，真正打通定制装修全链条，截 至 22H1 零售大家居门店试点市场已覆盖超 70 城，其中大部分为中型独立商超门店， 后续以合资公司模式运营的独立大店亦将逐步落地，不断优化客户体验，助力公司抢 流量、增客单。

整装大家居：领先部署，壁垒深厚。历经 4 年探索，公司搭建欧派整装+铂尼思整装+ 经销三维度整装体系，以一站式服务+引流端助力+管理效能输出高效赋能装企运营， 绑定优质装企资源并形成粘性，整合优势已然凸显。据我们测算，2021A/22Q1-3 整装 收入分别占到总收入的 9.3%/11.1%，收入体量上已与同业拉开较大差距，同时整装大 家居门店在客单值、服务客户数、门店数上均具备充足成长空间。考虑到整装渠道壁 垒深厚，公司无论在规模体量上还是在运营模式上均在行业内处领先地位，未来整装 将继续担当收入重要增长极。