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嘉元科技（688388）研究报告：专注极薄铜箔发展，引领行业技术迭代。极薄铜箔龙头，加速推进极薄铜箔量产化。公司已与国内主要大型锂离 子电池制造厂商建立了长期合作关系，成为其锂电铜箔的核心供应商。 公司主营的6微米及以下的锂电铜箔已实现量产，同时正积极研发铜箔 工艺技术以生产更为优质的极薄铜箔以及实现量产，随着锂电铜箔行业 不断向轻薄化发展，公司有望在锂电铜箔行业拔得头筹。

极薄铜箔供不应求，锂电铜箔行业景气不减。锂电铜箔技术更新迭 代较快，越来越多的企业开始进军极薄铜箔业务。然而受到较高的资金 及技术壁垒的影响，目前极薄铜箔渗透率仍较低，国内仅少数龙头铜箔 企业掌握4.5微米铜箔技术。由于越薄的铜箔消耗原材料越少同时使得 锂电池能量密度越高，目前以宁德时代为首的各大锂电池厂商积极向 4.5微米锂电铜箔切换，未来极薄铜箔供不应求态势将进一步加剧。

多地在建项目加速推进，产能释放值得期待。公司近年来业务规模 及产能快速增加，乘势做大做强铜箔产业。公司目前在建的项目包 括梅州白渡镇1.5万吨、梅州嘉元科技园1.6万吨、宁德嘉元1.5万 吨锂电铜箔、江西嘉元2万吨电解铜箔、山东嘉元3万吨高精度超薄 电子铜箔等项目，未来公司极薄铜箔产能释放值得期待。

强化与宁德时代合作。宁德时代为公司最大客户，随着动力电池不断 更新迭代，铜箔轻量化成为必然趋势，在宁德时代向超薄、极薄铜箔需 求切换时，嘉元科技及时创新技术，以满足宁德时代需求。此外，公司 与宁德时代签订合作备忘录，拟与其共建子公司以壮大自身业务。