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嘉元科技（688388）研究报告：技术迭代领跑行业，积极扩张乘势而上。嘉元科技是国内高性能锂电铜箔行业领先企业。公司主要产品为双光6??极薄锂电铜 箔和双光 7-8??超薄锂电铜箔，同时是国内少数具备 4.5??铜箔量产能力的公司之一。公 司与宁德时代、比亚迪、孚能科技等知名电池厂商建立了长期合作关系，并成为其锂电铜箔 核心供应商。

锂电铜箔行业供需保持紧张。铜箔产业由于环评因素限制，产能供给难以短期爆发；铜箔行业 核心设备目前依旧主要被日本企业垄断，目前订单排期饱满；国产设备近年来有了长足的 进步，部分企业已经在试用导入国产设备，未来国内设备导入有望缓解设备缺口的情况，但 是短期来看设备供给依旧是产能扩张的关键限制性因素。受制于上游设备供给，2021-2023 年全球锂电铜箔需求 28.99 万吨/41.94 万吨/50.93 万吨，同期供给 32.8 万吨/44.1 万吨/66.9 万吨，年内供给紧张程度有所加剧。

技术迭代是最现实的领先路径。铜箔上游为大宗商品，铜箔企业对上游不具备议价能 力，一体化也不会获得显著成本优势，力图通过一体化布局获取成本优势夺取市场份额的 路径很难兑现。铜箔行业还在不断地技术迭代，能量密度和成本占优的情况下向极薄铜箔 切换的大趋势不变，受限于高端产能的阶段性短缺，新产品普遍会获得一定幅度溢价，通过 研发实力在产品迭代上占据先机，优化产品结构来获取超额利润无疑是最现实领先途径。

技术领跑紧握优质客户，加速扩张稳居行业前列。在上一轮向6??产品铜箔的过程中， 公司于 2018 年实现了6??产品量产，在向 4.5??切换过程中公司再度抢得先机，2020 年开 始实现批量供货，与诺德股份成为少数批量供货 4.5??产品的企业之一，公司研发实力可 见一斑。