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轻工消费行业专题：以20年与18年为鉴，布局22年家居全年行情。地产：当前地产处于政策宽松+销售下行阶段，与18Q4类似，稳增长加码背景下，看好家居板块估值回升。 18年Q4随着地产增长边际放松，各地出台放松政策，家居板块估值逐步回升。当前地产处于政策宽松+基本 面下行阶段，与18年Q4更为接近，估值处于历史底部，同时当前经济下行压力仍达，稳增长政策有望持续加 码，家具板块有望迎估值回升，复制18年年底行情。

疫情：疫情影响下部分订单错位，短期业绩走势或先低后高。3月全国疫情呈多点式散发，线下消费活动受 影响，4月初部分城市疫情扩散，客流及发货进一步受影响。本轮疫情强度仅次于20年初次疫情，我们预期 家居近期终端订单会短暂承压，考虑到装修需求偏刚性，对比20年疫情冲击后的家居需求滞后释放，我们预 计此轮疫情压制的需求有望于疫情缓解后回补，短期业绩有望先低后高。4月16日晚间，上海发布21条指引 推动复工复产，保障产业链供应链安全稳定，看好供给端边际改善。

幅度及斜率：家居板块修复斜率及速度弱于18年、20年，持续时间长于18年底，接近于20年。考虑到目前地 产进入存量下行周期，行业beta弱化初期，我们认为如果未来地产预期逐步回暖，龙头估值可能回归至25- 30x，二线估值可能回归至20x。对应家居龙头上涨空间为50%，二线龙头上涨空间为70%。从斜率上看，考虑 到部分地区疫情影响，短期线下客流及发货影响，我们预计短期业绩承压会放慢板块估值修复步伐，整体行 情斜率会低于18年、20年，持续时间接近于20年。