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2024年利率债和二永债展望：博弈“先立后破”下债市的确定性.pdf
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- 2023/12/22
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- 国泰君安证券
2024年利率债和二永债展望：博弈“先立后破”下债市的确定性。
标签：利率债利率债市
从实际利率视角看金融形势.pdf
- 3积分
- 2023/11/23
- 244
- 1
- 东海证券
从实际利率视角看金融形势。第一部分实际利率视角；第二部分经济增速、财政空间与资金利率；第三部分美国经济形势与货币政策；第四部分结论。
标签：金融利率
宏观年度策略：高利率下新兴市场能否保持韧性？.pdf
- 3积分
- 2023/11/20
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- 华泰证券
宏观年度策略：高利率下新兴市场能否保持韧性？概要：美元加息周期通常会冲击新兴市场经济体。虽然美联储本轮加息的速度和幅度创过去四十年之最，但除个别国家外，新兴市场整体表现出较强韧性。本文复盘了新兴市场经济体韧性的来源，并剖析明年新兴市场经济体面临的机遇和挑战。美元加息周期通常会冲击新兴市场经济体。1978-1981年，美国联邦基金利率从7%左右上升到接近20%，1982年爆发拉美债务危机；1994年2月至11月，美联储累计加息250个基点，爆发墨西哥比索危机；1997年美国政策利率维持在5.5%左右的相对高位，爆发亚洲金融危机；2013年缩减恐慌导致新兴市场经济体资本外流，且汇率大幅贬值。本次加...
标签：新兴市场利率
固收年度策略：经济换挡、政策谋新，利率下行中继.pdf
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- 2023/11/06
- 363
- 2
- 华泰证券
固收年度策略：经济换挡、政策谋新，利率下行中继。身处新旧动能切换期仍是债市最大的基本面。2024年名义GDP有望微抬，地产、消费和企业三大循环是关键，通胀同比强于环比且PPI弹性高于CPI。政策组合是财政扩张（中央加杠杆、地方控债务）+货币配合+监管加强。积极财政叠加化债影响供求，资本新规影响行业生态和银行品种偏好，银行承接力受考验，非银更加缺资产。估值上，目前利率和信用利差水平均处于低位，相对性价比无优势。我们判断债市下行趋势短暂中继、α难寻，但风险有限。十年期国债波动空间在2.5-2.85%，信用利差保持低位。操作上，票息为主，交易与品种挖掘为辅，杠杆空间有限。基本面：名义增长...
标签：固收政策利率
中资美元债四季度展望：美债利率高位波动，关注短久期投资级中资美元债.pdf
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- 2023/10/25
- 107
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- 国信证券
中资美元债四季度展望：美债利率高位波动，关注短久期投资级中资美元债。三季度市场回顾：内外双重压力下震荡走弱，高收益债延续下跌，城投美元债逆势上涨。10年期美债基准利率近期快速上行，一度突破5%，创07年以来新高。在实际中性利率和通胀预期相对稳定的情况下，我们认为期限溢价的上升是主要推动力，反映了美国主权信用水平和政治稳定性下降、宽财政政策下的国债供需情况恶化、未来利率前景不确定性上升、美债投资者结构变化等因素。中资美元债三季度面临内部经济复苏力度较弱和外部利率上行的双重逆风，整体呈现先下探后底部企稳的趋势，内部分化较为显著。投资级美元债单季度跌幅仅为0.5%，体现出较强的防御特征；而高收益美元...
标签：美债利率美债美元美元债利率
四季度债市如何演绎？利率“资产慌”，信用“资产荒”.pdf
- 5积分
- 2023/10/24
- 74
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- 国金证券
四季度债市如何演绎？利率“资产慌”，信用“资产荒”
标签：信用利率债市
2023年季度策略报告：高利率长期化，内地经济弱復甦港股区间上落.pdf
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- 2023/10/23
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- 信达国际
2023年季度策略报告：高利率长期化，内地经济弱復甦港股区间上落。隨着寬地產政策落地，內地第四季經濟料緩慢改善，而政策方針仍偏向結構性扶持，故此不預期克制的政策路線有太大轉變，大市提振作用有限。中美結構性的競爭關係，令到地緣政治局勢不時緊張，亦影響到長線基金於中國市場的配置策略。假設超預期政策出台，抑或經濟數據持續好轉，有助A股反彈，上望2022年7月高位3,424點，相當於未來12個月預測市盈率11.3倍，較9月28日收市價有10%的潛在升幅。截至2023年9月28日，恒指收市價17,373點，對應未來12個月預測市盈率8.2倍，較十年平均水平低逾一個標準差(-1s.d.)，相信已反映投資者...
标签：利率港股
利率下行期银行业基本面和股价表现研究.pdf
- 2积分
- 2023/10/10
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- 平安证券
利率下行期银行业基本面和股价表现研究。宽货币对冲经济下行，利率调降仍有空间。从历史上看，宽货币政策是各国在应对本国经济下行时与极端外部事件冲击时所采取的主要刺激手段之一。从我国的情况来看，自2010年以来4轮主要的宽货币周期也大都出现在短期经济面临明显下行压力的阶段。站在当前时点，考虑到今年以来国内经济疫后修复的基础尚不牢固，有效需求不足的情况依然存在，预计后续货币政策仍会加大逆周期调节力度，政策利率的调降仍有空间。值得注意的是，随着过去两年存款利率市场化改革的持续推进，贷款与存款利率调整的同步性明显增强，从而有助于商业银行缓解利率下行而带来的盈利压力。基本面复盘：盈利冲击可控，关注存款利率调...
标签：银行利率
2023年四季度利率策略：债市危与机.pdf
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- 2023/10/09
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- 中国平安
2023年四季度利率策略：债市危与机。内外两番光景。今年以来，美国经济呈现韧性，通胀见顶回落但中枢明显高于疫情前，美联储加息终点一延再延，将通胀预期维持在3%以下。大类资产中，美股成为最大赢家，美元跟随政策摇摆，大宗商品偏弱，油金表现突出。国内经济修复不及预期，量价背离，避险资产跑赢。债市中，资金面整体比22年更为紧张，市场心态相对谨慎，杠杆和久期小幅微调。品种上，信用债与超长债表现更好，主流的10Y品种和以往确定性相对较高的中短端套息策略效果一般。当下经济基准情形及政策展望。四季度宏观的基准情形大概是实现全年目标无压力，地产持续改善存在不确定性，外需小幅改善，美元迎来流动性拐点。基建作为调整...
标签：利率策略债市利率
利率专题：梦回2019？.pdf
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- 2023/09/18
- 313
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- 民生证券
利率专题：梦回2019？总体看，2019年是利率小年、信用大年。债市主导逻辑始终未呈现根本的趋势性扭转，利率债最终走出M字形的“牛皮市”，投资者向信用下沉要收益，特别是城投债，化债政策利好之下迎来趋势行情：（1）1/2-3/28：牛尾行情的震荡调整。债市先在多头惯性和宽松资金面之下延续走牛，后在基本面和预期的反复与博弈之下走出震荡行情。（2）3/29-5/16：基本面迎来验证期。基本面先是呈现稳中向好态势，叠加资金面边际趋紧，市场预期和情绪发生转变，债市利率快速调整上行。但基本面修复逻辑很快被证伪，货币政策和避险情绪也均利好债市，利率再度下行。机构进一步向信用下沉要收益...
标签：利率
海外策略专题报告：高利率悬挂正当时，股债双牛一触即发.pdf
- 3积分
- 2023/08/24
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- 华鑫证券
海外策略专题报告：高利率悬挂正当时，股债双牛一触即发。加息渐止：美国通胀虽有反复但仍在波折下行通道，不足为惧；非农就业连续两个月回落，就业市场逐步降温。再度加息空间必要性降低；降息尚远：经济韧性犹存，通胀离目标水平还有距离，降息还需等待，预计最早于2024年二季度启动；高利率悬挂：周五杰克逊霍尔全球央行年会成为重要观察窗口，加息结束预期逐步夯实，美国进入高利率悬挂周期。股债双牛乘风而至：高利率悬挂多有股债双牛历史复盘：美国共经历过四次明显的高利率悬挂，分别是1995年、2000年、2006年和2018年，期间都是先股债双牛、后股债分化。定价逻辑：高利率悬挂初期美股和美债同步走强的根源是加息停止...
标签：利率
如何借助保险欠配提升利率交易的赚钱效应？.pdf
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- 2023/08/15
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- 华安证券
如何借助保险欠配提升利率交易的赚钱效应？保险机构的欠配主要是由于其负债端保费的稳定增加，以及可投优质资产的减少，从而出现超配债券的现象，对欠配原因进一步细分可分为以下几点：①保费收入稳定，负债端对资产要求高；②监管要求趋严，以非标为主的可投优质资产减少；③协议存款收益率下调；④长债收益率中枢下行。分年度看，保险机构的欠配压力2020>2021>2022>2023年。虽逐年递减，但当前其欠配压力仍较大，进一步分月份来看，保险机构的欠配现象有年初少配、季末超配、年末抢跑三大规律，且往往与资产荒、赎回潮等行情相关。“欠配”视角下的保险机构投资行为有何变化？从...
标签：保险利率
四轮利率下行周期和本轮的对比与启示.pdf
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- 2023/08/03
- 350
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- 西部证券
四轮利率下行周期和本轮的对比与启示。7月以来，10年期国债利率持续逼近2.6%支撑位置，市场对后续走势存在一定分歧。本文选取历史上四个典型的国债利率下行周期进行复盘，力图通过历史行情复盘抓住影响利率走势的核心因素，并对未来利率方向进行预判。核心要点包括：影响国债利率走势的主要包括三大因素：1、经济基本面：决定利率方向，预期差决定影响力度，基本面往往是决定利率走势拐点的重要因素，但利率由牛转熊并非一定要基本面出现好转，预期好转通常也能导致利率走势出现反转。2、宏观政策：主要通过基本面、资金面、情绪面等途径对国债利率走势产生影响。3、利率形态：对判断利率能否突破及后续走势至关重要，形态背后则主要由...
标签：利率
利率专题报告：解读“结构性货币政策工具”.pdf
- 3积分
- 2023/07/14
- 106
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- 民生证券
利率专题报告：解读“结构性货币政策工具”。近年来在经济转型和推动高质量发展之下，我国货币政策整体保持稳健的总基调以及“总量稳、结构优”的政策组合。结构性货币政策工具兼具总量和结构双重功能，旨在引导金融机构信贷投向，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，降低企业融资成本，自2018年以来便加强运用，特别2020年疫情之后经济下行压力加大、结构性问题凸显，结构性货币政策重要性进一步提升。进一步聚焦于今年来看，6/16国常会提出研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，6/30央行宣布决定增加支农支小再贷款再贴现额度。由此来看，未来一段时间内结构性...
标签：利率货币政策
衍生品量化对冲系列（五）：利率互换的定价与对冲.pdf
- 3积分
- 2023/07/14
- 218
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- 东证期货
衍生品量化对冲系列（五）：利率互换的定价与对冲。利率互换的整体定价逻辑需要基于交易出的IRS曲线以及当期的基准利率定盘估计标期贴现利率，再根据标期贴现因子插值得到非标期贴现因子，此后根据非标期贴现因子计算重置利率，最终根据固定利率与重置利率计算现金流贴现估值。利率互换对冲效果本报告通过债券组合久期或DV01敞口与利率互换DV01风险敞口的匹配进行完全套保，实现从久期风险到利差风险的转换。我们分别采用基于FR0071Y/5Y与Shibor3M1Y的产品对中债国债指数套保并对测算结果进行对比。对于一年期利率互换的品种，Shibor3M1Y的对冲效果不及FR0071Y，其主要原因是FR007的利率互...
标签：利率互换利率

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