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2021年利率市场中期展望：枕戈待旦，所待者时.pdf
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- 2021/06/16
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- 兴业证券
第一部分:年初以来，大类资产表现本质上是资金堰塞湖效应下的资产轮动➢年初以来，债券市场走出小牛行情。大类资产沿着“股票—大宗—债券—股票”的节奏轮动，其本质上是政策结构性调节造成流动性在金融市场淤积，钱多炒资产。⚫第二部分:基本面的“周期衰减”和经济中长期逻辑的回归➢上半年经济的三个关键词:冲顶、分化与调控。经济增长于今年上半年见顶，经济修复错位+物价传导不畅可能导致了经济和通胀的结构性分化。对于宏观杠杆率、经济结构、资产价格等领域的调控是上半年政府经济工作的重要目标。➢下半年经济或呈现出冲顶后的周期衰减格局，具体表现为总量下行+结构疲软。下半年疫情冲击对经济增长的扰动式微，经济逻辑由疫后复苏...
标签：利率宏观经济
2021宏观经济与债券市场中期展望：行百里者半九十
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- 2021/05/22
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- 信达证券
节后债市表现强于预期，大类资产呈现从衰退到滞涨的状态。春节后，国内外市场呈现出了显著的差异。海外市场呈现从复苏到过热的状态，股市创下新高债券利率上行。国內市场呈现出债强股弱的状态，市场预期信用收缩制约经济，而经济动能趋弱也将倒逼政策放松，对应着从滞涨到衰退的状态。长债存在配置价值，但并非在绝对高位。资金面宽松是债券市场强于预期的核心因素。3月以来资金面持续宽松，货币基金规模上升可能使非银流动性放松，但DRo07持续低于政策利率可能仍是由于外生因素推升超储的影响。央行当前坚持稳健基调，未来资金利率仍有望维持在政策利率附近波动，但1月以来对中长期流动性投放仍然谨慎。随着财政投放资金被逐步消耗，资金...
标签：宏观经济债券市场利率
HSBC-新兴市场利率：利率正常化的非正常路径
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- 2021/05/19
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- HSBC汇丰银行
5月远离久期新兴市场地方债券在4月释放了反弹，继1021年大幅下跌之后，我们不期待进一步上涨，也不认为现在是延长久期的时候。首先，在货币政策应对2020年的大流行病冲击之后，大多数新兴市场的实际利率（RIR）已经下降到了回归区间，在大多数市场，它们都低于均衡利率，也被称为R-star（R）。其次，主要发达市场（以美国为首）和新兴市场（EMs）修正后的增长预期的分歧正变得相当明显，而新兴市场利率中的长期溢价风险正在增加（新兴市场利率：长期溢价之争）。2021年4月1日）在一些人对美联储可能缩减规模的担忧中（EMTauertiooingpoint:Fourinfocus，2021年3月2日）
标签：新兴市场利率
固收深度报告：三个周期看利率，短期及中期利率如何演绎？
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- 2021/05/18
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- 东吴证券
在本报告中，我们将拉长观察的时间区间，站在周期的大框架下，分别从经济周期(库存周期和朱格拉周期)和金融周期(货币信用周期)的视角，结合理论与实际情况分析并预测中国经济的运行情况，从而判断利率的走势。
标签：固收利率宏观经济
FICC专题报告：宏观经济、货币政策与利率展望
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- 2021/05/18
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- 中信证券
FICC专题报告：宏观经济、货币政策与利率展望，内容包括：1.国内宏观:基本面顶部拐点可能延后2.货币政策:现代货币政策框架与思路3.美国经济:复苏仍延续，就业显疲弱4.债市策略:关注通胀压力，债牛仍需等待
标签：宏观经济货币政策利率
美联储及美债利率研究框架（第二篇）：美债种类与美联储购债计划继续保持扩张的原因
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- 2021/05/17
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- 申港证券
美联储及美债利率研究框架（第二篇）：美债种类与美联储购债计划继续保持扩张的原因
标签：美联储美债利率宏观经济
美联储专题研究报告：美联储的“温柔一刀”何时落下？
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- 2021/05/04
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- 平安证券
随着海外复苏推进，市场对美联储的政策转向时点及其可能的影响愈发关注。本篇报告全面梳理了联储票委最新观点和其政策框架，着重回答了以下三个问题:1)美联储如何权衡“实体尚未复苏”和“金融风险抬头”之间的矛盾?2)美债天量发行是否需要联储积极配合?3)Taper何时到来，市场又该如何应对?1、当前美国金融风险已接近2013年水平，但联储需要等待经济不确定性落地、就业显著复苏才会采取行动。从股票和房地产估值、杠杆贷款增量等指标看，2021年一季度的金融风险已经接近2013年Taper前的水平，即达到了联储需要警惕的区间。但全球疫情仍在反弹，美国U6失业率也在10%以上的高位，实体经济尚未恢复到美联储可...
标签：美联储宏观经济利率
HSBC-利率觉醒：对新兴市场银行业的影响
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- 2021/04/21
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- HSBC汇丰银行
美国债券收益率上升和对通胀的担忧打压了市场，但在土耳其、巴西、俄罗斯已经收紧的DM货币政策中，普遍看好金融股：美元收益率影响融资成本，阿联酋、KSA、香港的利润率可能对Bajio和阿联酋银行的盈利和估值产生重大影响
标签：利率债券银行
美联储及美债利率专题研究报告：美联储决策的深层机制
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- 2021/04/18
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- 申港证券
宏观策略专题研究：美联储及美债利率研究框架。第一部分介绍了美国中央银行核心的三大实体：联邦储备委员会，联邦储备银行，FOMC联邦公开市场委员会。对于美联储运行机制进行了系统的阐述。第二部分介绍了美国货币政策目标；美国货币政策是如何运作的。尤其对于美联储在大萧条时期、二战后、金融危机后政策方针进行了历史回顾。对于名义货币历史分析中，将金本位、固定利率、目标货币供应量历史进行分析。第三部分首先介绍了泰勒规则：它将联邦基金利率（即美联储的政策利率）与三个变量相关联。第一个变量是通胀调整后长期的联邦基金利率，第二个变量是当前通货膨胀与联邦公开市场委员会（FOMC）设定的目标值2%之间的偏差，第三个是实...
标签：美联储美债利率
HSBC-新兴市场利率：期限溢价的争斗
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- 2021/04/13
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- HSBC汇丰银行
随着政策开始收紧，各国央行减少对新兴市场高利率债券的购买，新兴市场地方利率的抛售似乎将继续下去，我们看到了定期溢价进一步上升的风险，我们避免了长期风险敞口。但对于像中国和韩国这样的低收益新兴市场，情况恰恰相反，它们的定期溢价甚至可能缩水
标签：新兴市场利率宏观经济
HSBC-新兴市场利率：流动性风险问题
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- 2021/03/18
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- HSBC汇丰银行
EMratesareatnskofhighermarketvolatilityandtapertensionsWefavourreducingdurationinhigh-yieldingmarketsandpositionforhigherratesandsteepercurves;weseebettervalueinAsiaEMlowyieldersWestickwithourpreferenceforEMexternaldebtoverlocal
标签：新兴市场债券利率
利率债专题研究报告：当谈论现代货币政策框架时，我们在谈论什么
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- 2021/03/10
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- 中信证券
我们从目标、工具和传导机制三个层面对现代货币政策框架进行了论述。在目标层面，现代货币政策的主旋律是更加注重实体经济；在工具层面，现代货币政策的核心是量价分离，价格型工具主要是曲线调控和预期引导，数量型工具则要保持总量适度，利用结构性货币政策直达实体经济。在传导机制层面，以改革疏通传导渠道，持续深化利率和汇率市场化，既要打破利率“地板”，也要打破汇率“天花板”。现代货币政策最终目标与中介目标的核心是更加注重实体经济。现代货币政策的最终目标相比传统货币政策的最终目标在同样强调币值稳定的基础上，在高质量发展的指引下，不刻意强调经济增长速度，转而以服务实体经济为导向更加重视就业，同时兼顾金融稳定。数量...
标签：利率债利率货币政策
机构投资者行为研究专题报告：债市机构投资者行为全景分析（下）
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- 2021/03/10
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- 中原证券
口行、农发债市场配置属性明显，广义基金在口行、农发债上的持仓变动与城商行负相关性比较高，可能意味着城商行更偏好委托基金作为口行、农发债的投资通道。对于银行类金融机构来说，同业存单属性可能更接近头寸调剂工具而非投资工具，各类银行机构的存单持仓都表现出一定的周期性特质，波动范围相对稳定，但机构之间行为关联性很弱。大行的利率资产受发行规模驱动，因此在仓位变化上整体表现出年中高，年末年初（20年1月天量地方债供给除外）低的特质，与利率债供给的季节性保持一致。城商行的利率资产仓位变化表现出年初低年末高的明显季节性，可能开年更偏好投放信贷资产，但近年该特征的幅度已显现出减弱态势。21开年城商行大幅减持国债...
标签：机构投资者债市银行利率
HSBC-亚洲利率：意识与敏感性
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- 2021/03/03
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支付10年期新加坡元-美元的IRS利差：需要更广泛的保费（5年期利里耶OIS的l2更陡：更好的增长，更多的债券支持说明基础设施债券发行的结构性上升RecTHB-KRW110年期IRS利差：不同的供应动力
标签：亚洲利率宏观经济
全球资产配置方法论系列报告之六：美元、美债利率回升对资产配置影响几何？
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- 2021/02/07
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近期美国长期国债利率出现加速回升，未来仍有周期性回升空间。触发美债利率回升的因素主要有:1民主党横扫，财政刺激预期进一步増强，从而提升通胀预期与美债实际利率。2）美联储纪要首次岀现taper“说法，市场对于流动性紧缩的预期有所増强。美债利率上行的持续性如何？我们认为目前美囯经济仍有较大的修复空间，二季度美国通胀有望加速上行，美债利率仍处于周期性回升的过程之中，波动中枢或进一步上行。未来美债利率还有多大上行空间？未来美债利率回升的节奏取决于经济和通胀恢预期拖累概率较低，当前率已经回到历史相对低位（截止
标签：美元利率投资方法论

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