2026年农大科技新股报告：深耕新型肥料领域，产品结构持续优化

复合肥行业技术领军者

农大科技成立于 2002 年，公司长期专注于复合肥行业，主要从事新型肥料及新型肥料中间体 的研发、生产、销售和技术服务。公司秉持着成为专家级作物种植整体解决方案的服务商及一流产 品的供应商的核心愿景，坚持以作物为核心，让更多的种植户用上更好的肥料，获得更大的效益， 为地力提升、土肥和谐及生态农业贡献力量的使命，彰显客户至上，结果导向，协作创新的核心价 值观。 经过多年的研发和行业深耕，公司积累了深厚的产品和技术创新经验，依靠自主创新开展生产 经营和实现企业发展。公司曾荣获 2023 年国家级国家技术发明奖、2017 年国家级中国专利奖、2022 年农业农村部颁发的全国农牧渔业丰收奖等荣誉。

公司以自有知识产权的腐植酸活化技术、包膜控释技术等核心技术为基础，主要产品包括腐植 酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体。2020 年至 2022 年， 经中国磷复肥工业协会认定，公司包膜尿素产销量位居行业第一；经中国腐植酸工业协会认定，公 司腐植酸复合肥料产销量位居行业第二。

公司实际控制人为马学文、马克，直接持股的控股股东为铭泉投资。截止 2026 年 1 月，马学 文、马克通过控股股东铭泉投资间接控制公司 54.29%的股权，其中马学文持有铭泉投资 80.00%的股权，马克持有铭泉投资 20.00%的股权；同时马学文通过农君投资间接控制公司 5.81%的股权， 马克直接持有公司 6.00%的股权，二人合计控制公司 66.10%的股权。此外，丁方军、鑫宸实业等其 他股东直接持有公司部分股权。股权结构稳定，公司下 6 家全资子公司。

根据产品的功能定位来分类，公司为客户提供的产品分为新型肥料及新型肥料中间体。 新型肥料是一类能够除直接或间接地为作物提供必需的营养成分以外，还具有改善肥料品质和 性质、提高肥料的利用率、改善土壤质量或调节作物的生长机制等功能的肥料产品。 新型肥料中间体是生产新型肥料的核心原料，该产品一般需要进一步与传统化学肥料或其他原 料、有机物料、中微量元素营养物等物料进行二次复配加工形成肥料成品。

公司产品销售以境内为主，采用“经销为主、直销+邮政+贸易商渠道为辅”的模式，部分产品 通过外协及贴牌生产满足多样化需求。公司直接与品牌农资生产企业、中国邮政、政府客户等签订 合作协议，根据行业标准及客户定制化需求研发生产，客户以云天化、中化化肥、史丹利等大型品 牌农资生产运营企业及广大种植户为主，合作关系稳定。 产品销售覆盖全国 30 余个省市的主要农业产区，境外销售以日本、韩国等东亚国家为主，助力 全球农业绿色转型，2025 上半年前五大客户销售总额占比为 20.36%。公司采购的主要原材料为尿 素、磷铵、氯化钾、腐植酸等基础肥料原料及微量元素、粘结剂等辅助原料。公司一般根据原材料 库存水平、生产排产计划及市场供应情况，科学制定采购计划，具体采购工作由采购中心统筹管控。 质量管理部门负责原辅材料的验收验证、供应商开发评估及日常管理等品质管控工作，确保原材料 符合行业标准及生产要求。 公司已逐渐与行业内具备一定影响力的供应商建立长期良好合作关系，原材料供应渠道稳定。 2025 年上半年公司前五大供应商的采购总额占比为 28.01%。

营收复苏回升，研发投入比重增大

（一）具体财务情况

2025 年 Q1-3 公司实 现营业 收入增长。2025 年 Q1-3 公司实现营业收入 18.97 亿元，同比增 长 42.84%；实现归母净利润 7347.90 万元，同比增长-4.96%。2021-2024 年公司的营业收入和归 母净利润的复合增长率分别为 9.97%和 4.41%。

公司盈利能力总体 稳定，费 用 控制持续优化 。2025Q3 公司的毛利率为 17.69%，净利率为 7.63%， 近年来公司的盈利能力总体稳定。过去 5 年，公司的费用率从 12.62%逐渐调整至 10.21%。2025Q3， 公司管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为 1.94%、4.50%和 1.12%。

公司秉持“让更多种植户实现更大效益”的企业使命，通过“技术引领产品领先”的战略布局， 积极推进国内外科技合作。公司与”国、日本、俄罗斯、韩国等国的十余位海外院士及专家学者建 立了深入美广泛的合作关系，形成了“长期共建、联合研发、共同推广”的合作模式。这一模式不 仅助力公司成功实施了国家重点研发计划政府间国际科技创新合作项目 1 项、省级重点项目 2 项，还培养了省级高层次人才，并取得了腐植酸固相活化、农林废弃物快速腐熟利用等 3 项国际领先的 创新成果。这些突破不仅突破了低成本、大产能的产业化技术瓶颈，更推动了“腐植酸+”系列绿色 生态肥料产品的创新，引领了国内行业的技术发展。凭借腐植酸肥料在国内的领先销量，公司荣获 “国家制造业单项冠军示范企业”称号，为推动现代农业向绿色低碳、生态环保转型提供了有力支 撑。

（二）产销情况

从 2022 年到 2025 年上半年的运营数据来看，公司在产能布局、产量释放及产销协同层面呈现 出清晰的阶段性特征。产量端，从 2022 年到 2024 年实现连续增长，由 73.88 万吨攀升至 79.80 万 吨，2025 年上半年产量达 48.50 万吨。在产能方面，2023 年触及 125.92 万吨的阶段性峰值后， 2025 年上半年回落，伴随产能利用率在 2023 年达到 68.72%高点后有所波动，2025 年上半年回升 至 58.31%。在产销率方面，2022 年为 104.36%，2023 年和 2024 年受行业供需格局变化影响有所 下行，2025H 年上半年回升至 104.74%，并创下近年新高，这一回升不仅印证了公司产品议价能力 的修复，也反映出下游需求的结构性回暖，为后续盈利水平的提升奠定了坚实基础。

（三）研发情况

公司研发投入增长明显。公司持续加大研发投入，不断进行产品的创新开发。2024 年，公司的 研发投入费用为 5070.24 万元，研发费用率为 2.15%，同比下降 0.29pct。在研发人员上，截止到 2024 年，公司有研发人员 59 人，占公司总员工数 4.76%。在专利获取上，截止 2026 年 1 月，公 司共拥有 154 项专利，拥其中 58 项发明专利、1 项外观设计专利、56 项实用新型专利。 从研发项目布局来看，公司当前聚焦于缓控释肥及相关农业技术的中试阶段，研发投入与项目 布局均体现出技术升级与产业化落地的双重导向。在产品端，围绕经济作物、粮食作物专用肥开展 配方创新，结合腐植酸、生物基包膜等前沿材料，开发易降解、精准供肥的新一代肥料，同时配套 自动化包膜工艺与装备研发。在应用端，公司同步推进水肥高效利用、种肥精控等技术的示范推广， 通过建立核心示范区，将产品与田间管理方案深度绑定，加速技术成果的商业化转化。