2024年锐科激光研究报告：国内光纤激光器龙头企业，盈利修复与高端迈进打开成长空间

一、国内光纤激光器领先企业，国家技术创新示范企业

（一）深耕光纤激光器十余载，市占率稳步提升

公司成立于 2007 年，于 2018 年在深交所上市，是一家从事光纤激光器及其关键器件与 材料研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业、国家技术创新示范企业。公 司的主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，并 为客户提供技术研发服务和定制化产品。下游应用领域有打标、切割、焊接、增材制造 等；终端应用行业广泛，包括 MiniLED、半导体、PCB、消费电子、新能源等行业。

公司在国内光纤激光器行业的市占率稳步提升，保持行业龙头地位。公司充分发挥自身 的产业链垂直整合优势、加大研发投入、降本增效，保持公司在国内光纤激光器的龙头 地位。目前公司主营产品主要有六大类，分别为连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、准 连续光纤激光器、窄线宽光纤激光器、直接半导体和超快激光器。

（二）公司股权结构稳定，技术储备深厚

公司股权构架稳定，核心技术储备实力雄厚。公司实控人为中国航天科工集团有限公司， 通过中国航天三江集团持有公司 33.80%的股份。公司核心技术团队拥有丰富研发经验， 掌握激光器关键核心技术，不断在高功率激光器中取得技术突破，巩固公司领先地位。

（三）经营业绩受竞争格局影响，归母净利润波动较大

公司营收基本呈增长趋势，归母净利润波动较大。2018-2023 年，公司营收从 14.62 亿元 增长至 36.80 亿元，CAGR 为 20.27%；归母净利润从 4.33 亿元减少至 2.17 亿元。2022 年 由于整体经济增速放缓、预期转弱和激光器价格战等影响，公司营收与归母净利润均出 现下滑，2023 年公司营收与归母净利润明显改善。

受价格战影响，毛利率、净利率波动较大。2018-2022 年，受激光器打价格战影响，公司 的毛利率与净利率出现下滑，2023 年有所回升；公司经营现金流净额在 2019 年出现下 滑，主要系公司调整了应收账款信用政策，同时销量和库存增加，原材料采购量提升， 2019-2023 年公司经营现金流净额逐渐提升。

期间费用率有所增长，研发费用持续增加。2018-2023 年，公司销售费用率由 4.31%增长 至 6.81%，管理费用率由 1.94%增长至 2.58%，财务费用率由-0.24%增长至 0.06%。公司 重视研发，2018-2023 年公司研发费用保持增长态势，有助于提升公司核心产品竞争力与 核心技术。

二、国产替代需求旺盛，激光终端应用前景广阔

（一）激光助力制造业迈向更高端，应用前景广阔

激光具有“高精度、无接触、节成本”等优点，被广泛地运用于工业制造、信息通讯、生 物医疗、科研军事等诸多领域，并在社会生产活动中发挥了极其重要的作用，激光也因 此与计算机、原子能和半导体并称二十世纪的新四大发明。产业链上游主要为元器件及 控制系统厂商，中游主要为不同类型激光器厂商，下游主要为激光设备厂商。公司主营 业务为研发、生产和销售激光器和应用解决方案，涉及产业链的上游和中游。

激光器是产生激光的核心部件，输出的激光功率大小、稳定性、光束质量等直接影响下 游加工设备的品质。激光器是激光的发生装置，主要由泵浦源、增益介质、谐振腔等组 成。激光器可按照增益介质、输出波长、运转方式、泵浦方式进行分类，比如：按工作方 式分类：主要可以分为连续激光器和脉冲激光器。

2022 年全球激光器市场规模超 190 亿美元。根据 Laser Focus World 数据，全球激光器市 场规模从 2017 年的 137.7 亿美元增长至 2022 年的 194.2 亿美元，CAGR 为 7.12%。激光 切割、激光焊接、激光打标应用是激光器的主要应用领域。

国家政策为我国激光行业发展保驾护航。在国家产业政策的推动下，我国工业制造步入 转型升级时代。激光技术作为现代高端制造技术，为我国制造业升级提供了技术支持， 是提升我国制造业竞争力的重要手段，国家高度重视激光产业的发展。

（二）光纤激光器市场稳步增长，纳秒/超快激光器市场增长较快

全球/我国光纤激光器市场规模稳步增长。根据 Statista 的统计及预测数据，2022 年全球 光纤激光器市场规模为 35.0 亿美元，预计到 2027 年全球光纤激光器市场规模将达到 49.3 亿美元，年复合增长率为 7.1%。从我国光纤激光器市场来看，随着国内光纤激光器企业 综合实力的增强，国产光纤激光器功率和性能正在逐步提高，逐步实现由依赖进口向自 主研发、替代进口、再到出口的转变。根据《2024 中国激光产业发展报告》及 Statista 数 据测算，2022 年我国光纤激光器占全球的市场比例约 55%，2023 年我国光纤激光器市场 规模达到 135.9 亿元，预计 2024 年将会增长到 145.3 亿元，同比增长 6.9%。

国内光纤激光器竞争比较激烈，中低功率激光器基本已实现国产替代，高功率激光器国 产化率还有较大提升空间。根据《2023 中国激光产业发展报告》，在国内市场从功率角度 来看，中低功率激光器基本实现国产替代，近些年竞争也较为激烈，而高功率激光器国 产化相对不高，叠加客户对激光器品质提出更高要求，因而对价格敏感性相对更低些。

海内外激光器价格差依旧较大，连续光纤激光器价格竞争战出现了阶段性变化。由于激 光产业链日趋成熟，激光器的核心器件国产化率也随之提高，进而使得激光器的成本逐 渐下降，价格竞争的主战场也从（1kW，3kW）产品段转移至（6kW，10kW），价格因功 率结构、品牌效应和企业内部政策的差异而有所不同。

宏加工主要使用光纤激光器，微加工主要使用固体激光器。固体激光器与光纤激光器均 能被应用于打标、切割、钻孔、焊接及增材制造等场景，但在各细分领域应用存在差异。 国内光纤激光器起步相对较早，发展相对成熟，上市公司较多，可广泛应用于钣金切割、 焊接等宏观加工。国内固体激光器起步相对较晚，主要受制于技术、品牌及国内外制造 业总体发展进程等因素，国内规模型企业相对较少；以纳秒/超快激光器为代表的激光器 在微加工场景具有优势。

在中国制造业转型升级不断深化的背景下，产品和零件加工逐渐趋向微型化、精密化， 在精细微加工方面，激光设备在锂电池、光伏、显示、半导体、LED、5G 电子等领域的 钻孔、刻线、划槽、表面纹理化、表面改性、修整、清洗等环节发挥了不可替代的作用。

激光精密加工需求助力超快激光器市场增长较快。随着我国制造业升级，在泛半导体、 医疗、显示器制造和玻璃加工需求的推动下，对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超 快激光器市场正在快速增长。根据《2024 中国激光产业发展报告》，2020-2023 年，我国 超快激光器市场规模由 27.4 亿元增长到 40.20 亿元，复合增长率为 13.36%，表现出较高 的成长性。

三、发挥激光产业链整合优势，逐步拓展高功率及高端市场

（一）公司具有产业链垂直整合优势，盈利修复驱动业绩增长

公司掌握激光器核心器件和材料关键技术，实现激光器产业链上游垂直整合。公司目前 实现了光纤激光器上游核心器件和材料的规模化生产，在产业链上游布局了半导体泵浦 源、特种光纤、光纤耦合器、激光功率合束器、声光调制器、光纤隔离器、激光功率传输 光缆组件等。

受到光纤激光器价格战等因素的影响，2019-2022 年 IPG 及锐科激光的毛利率及净利率 出现不同程度的下滑，而 2023 年以来光纤激光器价格战有所放缓，两者的毛利率及净利 率有所上扬。

（二）公司研发强度持续增加，布局高功率及高端市场

公司自 2007 年成立以来便从事光纤激光器业务，在中高功率光纤激光器领域不断取得突 破，2013 年成功研制中国首台万瓦高功率光纤激光器，并于 2021 年成功研制中国首台 十万瓦高功率光纤激光器。2023 年，公司又发布了国内首台 120kW 超高功率光纤激光器，采用新一代高功率合束器，在泵浦效率、信号插损和光束质量上都实现了全面突破， 产品可靠性大幅提升。

抢占高功率市场份额，布局高端应用市场。2019-2023 年，随着公司激光技术迭代升级， 逐步往高端及高功率市场渗透，公司万瓦激光器销量从约 125 台增长至 6000 台，增速较 快。公司在 2018 年开始布局高端应用领域，并在 2022 年推出了面向高端市场的“旗帜” 系列激光器，旨在打破进口激光器垄断的高端制造业的壁垒。公司根据各市场不同的要 求开发出旗帜系列、HP 高性能系列、全球版系列以及超快激光等产品，为全方位进军高 端制造业做好充足的准备。

（三）布局超快激光器领域，公司未来业绩的又一增量

我国超快激光器市场增长迅速，公司在超快激光器市场有较大增长空间。根据《2023 中 国激光产业发展报告》数据，2018-2022 年，我国国产紫外激光器出货量从 15000 台增长 至 32500 台，CAGR 为 21.32%。2016-2021 年，我国国产皮飞秒激光器出货量从 150 台 增长至 3300 台，CAGR 为 85.56%。未来随着我国超快激光器出货量与市场规模逐步提 升，公司在超快激光器领域的市场份额有望进一步提高，给公司带来业绩增量。

收购国神光电（上海）51%股权，布局超快激光器。2019 年公司收购国神光电（上海） 51%股权，进军超快激光器领域。国神光电具备生产工业化稳定的大功率超快激光器的能 力，整体技术全面且实力较强。2019-2023 年，公司超快激光器营业收入从 0.24 亿元增 长至 0.69 亿元，CAGR 为 29.41%。根据公司的各类激光器毛利率可知，超快激光器毛利 率远高于脉冲和连续光纤激光器，提高了公司的经营质量和盈利能力。

超快激光器毛利率相对较高。国内德龙激光、英诺激光的激光器业务主要以纳秒、皮秒 及飞秒激光器为主，与锐科激光的超快激光器业务具有相似性。2019-2023 年，公司超快 激光器产品的毛利率与同行相比基本处于较高地位，基本维持在 50%左右。

公司积极布局超快激光器领域，拓展下游高精密应用场景。从全球角度来看，目前全球 制造业正处在精细化、精密化、定制化发展的道路上，激光微加工特点比较契合制造业 升级需求。从国内市场角度来看，我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，而微纳 制造、超精密制造是制造业升级的突破点之一。激光微加工技术在消费电子、信息技术、 新能源、新材料、生物医疗、半导体、航空航天等领域的应用日益增多，成为了支持我 国高新产业不断实现突破的重要工具，公司正在积极布局新兴应用场景，把握先发优势。

（四）海内外市场协同拓展，给公司带来成长空间

公司海外收入增速较高，销售毛利率偏高。公司在国外市场的营业收入在 2020 年由于疫 情原因出现下滑，然后在 2021 年与 2022 年逐步恢复出口。2023 海外营收同比增长 134.05%，海外营收占比有望进一步提升。同时，公司在海外的销售毛利率要高于国内， 预计未来随着出口的增加，海外市场能给公司带来较大的盈利空间。

公司已经初步形成全球服务网络。国际业务已与多家海外一线品牌客户展开合作，进一 步提升公司的品牌层级及行业地位。目前公司已经建成了多个境外服务网点，初步形成 全球服务网络，逐步完善全球化服务布局。

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