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锐科激光（300747）研究报告：光纤激光器龙头，行业或见底反转。国内光纤激光器龙头厂商， 2022 年国内市占率达 26.8%。随着技术的 进步和客户的拓展，公司激光器销售量逐年增长，2018-2022 年激光器量复 合增速 45%；另一方面，由于国内激光器市场竞争加剧，叠加整体宏观经济 的影响，2022 年公司采取了较为激进的销售策略，营收规模首次下滑（31.9 亿元/yoy-6.5%），归母净利则大幅下滑 91.4%至 0.4 亿元。进入 2023 年一季 度，下游需求在春节后逐步回暖，尤其是万瓦以上高功率产品销量同比增超 200%，净利大幅转增 110.8%至 0.4 亿元。

公司经营业绩见底，我们预期 2023 年业绩有望大幅回升，主要基于以 下逻辑。

行业端：下游需求复苏，激光器价格战或趋于缓和，长期仍有望保持较 高增长。据《2022 中国激光产业发展报告》，2021 年我国光纤激光器市场规 模达 124.8 亿元，2014-2021 年复合增速达 23.4%；2022 年，受到宏观经济 等因素的影响，我国光纤激光器市场规模同比下滑 1.8%至 122.6 亿元。

（1）短期：作为激光设备最核心的部件，激光器短期内受益于疫后经济复 苏。从制造业 PMI 来看，1-3 月分别为 50.1%、52.6%、51.9%，4 月为 49.2%，经济由一季度的高斜率复苏进入平稳复苏阶段；装备制造业复苏好 于制造业整体情况，装备制造业 1-4 月 PMI 分别为 50.7%、54.5%、53.0%、 50.1%，4 月数据有所下滑但仍在“荣枯线”之上。激光通用设备需求有望 受益于经济复苏并带动激光器需求。

（2）中长期：随着产业升级，激光的应用场景将不断拓展。当前，锂电 池、光伏方面的需求仍在增长，3D 打印、激光雷达、激光医疗等领域的应 用也在持续拓展。锂电领域，GGII 预测 2023 年国内锂电池市场出货量将超 过 1TWh（前值 658GWh）；光伏领域，广泛应用在 PERC、TOPCon、 HJT、钙钛矿等领域。

（3）竞争格局：随着小厂商的退出、头部厂商的盈利大幅下降，激光器在 切割、打标领域的价格战或趋于缓和，行业格局转向激光焊接、激光清洗等 领域的渗透率提升。IPG 和锐科激光的单季度销售毛利率和净利率均在 2022 年创新低，IPG 在 22Q4（18.8%/7.7%），锐科在 22Q2（11.2%/0.9%）；IPG 的 23Q1 业绩分析也体现了一定的行业趋势。