2023年激光设备 板块复盘

行业周期回升，营收利润有望持续向好

激光设备板块12家公司2022年营收同比增长8%，归母净利润同比下滑24%；2023年前三季度板块营收同比增长6%，归母净利润同 比下滑1%；2023年前三季度板块毛利率、净利率分别为36%、10%。制造业复苏背景下，激光设备作为通用设备行业需求有望持续 向好。  激光行业上一轮周期于2021年达到高点，此后行业竞争加剧，价格战背景下2022年行业进入冰点，当前处于上一轮周期底部，我们 判断在出口需求的支撑下，行业有望从2023年下半年开始提前进入新一轮上行周期。

2021Q4以来激光设备基金加权持仓比例有所降低

样本公司：柏楚电子、锐科激光、杰普特、英诺激光、大族激光、帝尔激光、联赢激光、海目星、光韵达、德龙激光、光智科技、 逸飞激光。

2024年激光设备 板块机会挖掘

光纤激光器市场持续扩容，预计2023年同比增长11%

根据Industry Perspective数据，预计到2023年，我国工业激光器总体市场规模可达241.9亿元，五年复合增速10%。 根据《中国激光产业发展态势分析与展望》数据，受整体经济影响，2022年我国光纤激光器市场规模122.6亿元，同比下降1.8%。 随着下游需求的修复和新赛道的打开，预计2023年我国光纤激光器市场将恢复至135.5亿元，同比增长11%。

成本控制助力国产替代，国内竞争格局三足鼎立

光纤激光器行业壁垒高，国内厂商逐渐实现国产替代。在目前的光纤激光器市场中，国外企业仍占据高端市场，包括 IPG 公司、Coherent 公司和 nLight 公司等。近年来我国光纤激光器产业发展迅猛，在国内厂商技术的不断积累以及成本优势下，在中低端市场逐渐实现国产替代， 代表企业有锐科激光、创鑫激光、杰普特等。 IPG于1990年创立，2006年在纳斯达克上市，是全球第一家实现光纤激光器产业化的企业。2022年，IPG实现营业收入约100亿人民币，同 比增长7.5%。其中，大功率连续波激光器是IPG的主要产品，占2022年全年营收的54%；脉冲激光器是IPG第二大产品，占比22%。

IPG毛利率呈下降趋势，研发费用率被锐科 激光反超。近年来IPG毛利率呈现下降趋势， 从2018年的54.82%下滑至2022年的38.85%。 近年来锐科激光持续加大研发投入，研发费 用率从2018年的5.92%快速增长至2022年 的9.69%，未来有望持续向高端市场扩展， 进一步提升盈利水平。 随着以锐科为代表的国产厂商崛起，目前国 内光纤激光器竞争格局三足鼎立。根据《中 国激光产业发展报告》数据，IPG在中国光 纤激光器市场的份额从2018年的50%下滑至 2021年的28%，仍然排名第一；国产厂商锐 科激光市场份额从2018年的18%提升至 2021年的27%，几乎与IPG持平；创鑫激光 市场份额从2018年的12%提升至2021年的 18%，是国内第三大供应商。2021年我国光 纤激光器市场CR3达73.7%，市场集中度较 高。

激光器国产替代进程进入下半场，高功率是发展方向

从功率分布来看，2020年我国光纤激光 器出货量1-3KW占比58.8%，3-6KW占比 27.7%，6-10KW占比8.7%，10KW以上 占比4.8%。 中低功率光纤激光器已基本实现国产化， 国产替代进程进入下半场。根据中国激 光产业发展报告数据，2018-2021年，我 国1-3KW光纤激光器国产化率由72%增 长至92%，3-6KW国产化率由16%增长 至86%，6-10KW、10KW以上国产化率 分别由14%、6%增长至51%。 高功率是光纤激光器的发展方向，增速 相比中低功率更快。高功率激光器能够 带来更高的加工效率，这一点在厚板切 割中尤为明显。根据前瞻产业研究院数 据，2020年我国6kw以上的高功率光纤 激光器出货量增速达99%，高于6kw以下 中低功率的31%。

制造业需求不断复苏，行业盈利能力持续修复

激光器处于通用制造领域，短期受益下游制造业的复苏。从相关行业来看，今年以来工业机器人与金属切割机床产量均有回暖趋势。随着下 游需求的复苏，行而龙头盈利水平有所回升。

控制系统赛道优异，产品单价与毛利率均较为稳定

激光器市场竞争激烈、存在价格战，控制系统赛道优异，产品单价与毛利率均保持稳定水平，行业处于良性发展。

竞争格局：中低功率基本实现国产化，高功率替代潜力大

中低功率：本土企业基本实现进口替代，2020年前三家企业（柏楚电子、维宏股份、奥森迪科）市场占有率达90%，其中柏楚电 子作为激光切割控制系统行业龙头市场份额约为60%，格局较为稳定。 高功率：国外企业占据81%份额，德国倍福、德国PA、西门子等跨国企业经过多年的积累，拥有完整的产品序列、深厚的技术储 备和庞大的企业规模，优势明显，国产激光控制系统份额不足20%，且几乎都被柏楚电子占有。

市场空间：中低功率平稳增长，高功率增速更快

中低功率：根据柏楚电子招股书数据，中低功率激光切割设备存量更新周期为3-5年，替代传统加工需求大约在22,850套每年，单 价呈现约4%的小幅下降趋势，结合中国激光产业发展报告中的中低功率激光切割设备销量，预计2022年市场规模为6.3亿元， 2022-2025年CAGR=6% 。 高功率：根据柏楚电子招股书，随着激光切割技术的进一步发展及下游客户对切割要求的逐步提高，高功率控制系统市场规模增 速将高于中低功率，预计2022年市场规模接近10亿元，2022-2025年CAGR=19%。 整体来看，预计我国激光切割控制系统市场规模将从2022年的16亿元增长至2025年的24亿元，CAGR=14%。

控制系统厂商依托软件优势，向切割头等硬件延伸

根据柏楚电子招股书数据，高速和高加速度的运行方式使激光切割机比传统的机床（如车床，铣床等）磨损的更严重，其替换周 期一般在3-5年，而切割头作为消耗品替换周期一般小于激光切割机，所以在一台激光切割机的寿命周期里一般会搭配1个以上切 割头使用，而切割头价值量与运动控制系统价值量相似，因此其整体市场空间也大于控制系统。 柏楚电子依托控制系统龙头地位，积极拓展切割头产品，尤其是在高功率产品方面，推出高功率切割系统+智能激光切割头这一王 牌组合。2022年公司切割头产品实现了突破性增长，其他类产品营业收入比去年同期大幅增长69%，未来切割头产品有望进一步 打开公司成长空间。

激光设备：从进口替代到供应全球

随着激光器、控制系统等上中游国产替代进程的快速推进，下游激光设备成本也不断下降，目前国内激光行业已形成完备的产业 链分布，国际竞争力不断增强，未来有望不断从进口替代走向供应全球。 根据中国海关总署数据，自2019年我国激光加工机床出口额首次超过进口额以来，两者差距持续扩大。2022年我国激光加工机床 出口额达16.58亿美元，创历史新高；进口额8.21亿美元，持续下滑。国内激光设备龙头大族激光、华工科技海外收入逐年增长。

我国激光设备行业2010-2022年市场复合增速达20%

根据中国激光产业发展报告数据，我国激光设备市场规模从2010年的97亿元快速增长至2022年的876亿元，年均复合增速达20%， 预计2023年市场规模将达到994亿元，同比增长13%。 2012年我国激光加工设备市场规模为169亿元，占全球激光加工设备市场的23％，随着中国激光产业的高速发展，激光市场需求 逐渐转向中国，2019年我国激光加工设备市场占全球市场的比重已提升到52%。

激光设备细分应用领域众多，竞争格局分散

激光设备竞争格局分散，形成了以大族激光、华工科技为代表的全领域龙头，以及专注于动力电池领域的联赢激光、专注于光伏 领域的帝尔激光和专注于3C领域的光韵达等为代表的细分领域龙头。 根据前瞻产业研究院数据，2021年激光设备龙头大族激光份额仅14%，华工科技3%，海目星2%，联赢激光2%。

成本下降与性能提升，推动激光设备新应用场景不断扩展

根据中科院武汉文献情报中心数据，2020年我国激光设备下游应用中，激光切割占比38%，是最主要的应用场景，激光焊接、激 光打标占比均为13%，其余应用场景占比36%。 成本的下降与功率（性能）的提升不断拓展激光加工新场景，高功率设备催化下激光切割、焊接渗透率持续提升，清洗、熔覆等 新兴工艺也有望接力，同时光伏、锂电、3D打印、特种等新兴领域也将带来高于行业的弹性。

激光切割：渗透率持续提升，高功率增长迅速

前瞻产业研究院数据显示，2022年我国激光切割设备销量突破10万台，9年间复合增速达50%，2022年我国金属切削机床产量 57.2万台，相比之下激光切割设备渗透率仅18.36%，虽然较2013年的0.43%提升明显，但仍有较大替代空间。 根据中国激光产业发展报告数据，我国激光切割设备市场规模从2017年的183亿元增长至2022年的300亿元，年均复合增速10%， 预计2023年市场规模将进一步增长至333亿元，同比增长11%。

激光切割：预计2022-2025年市场规模CAGR=10%

激光切割设备总需求来自金属切削机床的替代需求+自身的存量更新需求。在整体需求测算上，做出如下假设： 1）激光切割设备替代需求占金属切削机床产量的比值从2018年的6.7%提升至2022年的12.3%，在当前高功率及高端领域渗透的 不断催化下，假设未来仍以每年1.4%的速度持续提升。考虑到金属切削机床市场较为成熟，假设未来需求主要来自存量更新。 2）根据柏楚电子招股书及科德数控数据，激光切割设备平均更新周期为3-5年，传统切割设备替换周期约为10年左右。 3）由于上游激光器等核心零部件价格持续下降，激光切割设备单价近年来也同步下降，假设未来年降幅为10%。 4）我们预计激光切割设备整体市场规模有望从2022年的300亿元增长至2025年的400亿元，CAGR=10%。

激光焊接：受锂电等新兴市场驱动，近年增速更快

激光焊接近年来受汽车、锂电池、半导体等新兴市场的需求驱动，同时受益于激光功率的不断提升和激光器价格的下降，在各行 业渗透率不断提高，市场规模从2018年的34.2亿元快速增长至2022年的80.1亿元，CAGR=24%。 参考激光焊接设备龙头联赢激光，2022年其下游营收83%来自动力电池领域，8%来自五金及汽配领域，5%来自消费电子领域。

投资建议：盈利回升、景气 上行，优选行业龙头

重点推荐受益下游景气度提升、拥有较高市占率的龙头： 锐科激光（光纤激光器龙头）、柏楚电子（控制系统龙头）、海目星、联赢激光（锂电激光焊接设备龙头）、帝尔激光（光伏激 光设备龙头）。建议关注大族激光（激光设备龙头）。

锐科激光：国产光纤激光器龙头，盈利修复+高端拓展双驱动

1.国产光纤激光器龙头，近五年营收复合增速27% 公司产品主要包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器及超快激光器，2022年营收占比分别为76%、13%、2%，毛利占比分别为52%、16%、5%， 下游应用不断从以打标、切割和手持焊为代表的传统通用领域，向新能源、半导体、航空航天等高端制造领域拓展。公司作为国产光纤激光器龙 头，国内市场份额从2018年的17%提升至2022年的26.8%，在行业进入快速整合期的背景下充分受益。 2.激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立 1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环 境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计 2023 年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望 进一步提升。 3.公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展 1）根据国家统计局数据，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5pct，连续四个月提升。经济复苏下制造业延续扩张态势，激光器有望持续受益。 2）2023Q1-Q3锐科激光营收同比+11%、归母净利同比+422%，利润率连续五个季度提升。我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅 为50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022 年公司高功率产品销量同比增长128%， 其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 4.锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157% 预计2023-2025年归母净利2.8、4.2、5.9亿元，同比增长597%、49%、40%，CAGR=144%，对应PE为50、34、24倍。

柏楚电子：国产激光控制系统龙头，国产替代+品类拓展双驱动

1、国产激光切割控制系统龙头，近三年营收、归母净利复合增速34%、25% 公司主营业务为以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，2022年公司板卡系统、随动系统、总线系统业务营收占比分别为24%、 24%、16%，毛利占比分别为26%、25%、15%，并且业务不断从控制系统向切割头、智能焊接等新品类拓展。 2、控制系统赛道小而美，格局优异盈利能力强 1）参考公司招股书及中国激光产业发展报告数据，我们预计国内激光切割控制系统市场有望从2022年的16亿元增长至2025年的24亿元， CAGR=14%。 2）国内激光切割控制系统竞争格局集中且稳定，2020年中低功率柏楚电子、维宏股份、奥森迪科CR3达90%，其中柏楚电子作为行业龙 头市场份额约为60%。 3）控制系统赛道优异，近年来柏楚电子产品单价稳中有升，毛利率稳定在80%左右，行业无大规模价格战，处于良性发展。 3、公司短期受益下游需求复苏、顺周期属性凸显，长期看国产替代、新品类拓展 1）根据国家统计局数据，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5pct，连续四个月提升，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光控制系 统行业有望持续受益。 2）2022Q3-2023Q2公司营收同比增速分别为2%、19%、42%、79%、归母净利同比增速分别为-15%、5%、29%、59%，提速明显。同 时公司盈利水平持续回升，2023H1毛利率80.36%，同比提升1.4pct。 3）目前中低功率激光切割控制系统已基本实现国产化，而高功率国产化率不足20%（其中柏楚电子17%），替代空间广阔。 4）切割头作为消耗品，整体市场空间为切割控制系统的2倍以上。柏楚电子依托控制系统龙头地位，积极拓展切割头产品。2022年公司切 割头产品实现了突破性增长，其他类产品（主要为切割头）营业收入同比增长69%，未来有望进一步打开公司成长空间。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）