2023年新相微研究报告：受益面板产业转移大势，高端产品打开发展空间

1.国内显示芯片领先厂商，多产品线布局推动业绩稳健增长

1.1 深耕显示芯片赛道，布局整合型+分离型两大产品线

公司成立于 2005 年，自成立之日起即聚焦于显示芯片的研发、设计及销售，是中国内 地率先实现显示芯片量产的企业之一，目前产品已广泛应用于智能穿戴、手机、工控显 示、平板电脑、IT 显示、电视及商显等各终端领域的全尺寸显示面板。作为显示驱动芯 片国产替代核心企业，公司先后两次经上海市认定为“ 高新技术企业”，已经成为中国内 地领先的显示芯片供应商之一。公司下游客户覆盖了京东方、深天马等业内主流面板厂 商，以及骏遒电子、亿华显示、给力光电等国内知名显示模组厂，终端客户涵盖了惠普、 戴尔、长虹、联想、小米等知名终端品牌。

公司布局整合型、分离型两大产品线，产品主要用于消费电子。公司主要产品包括整合 型显示芯片、分离型显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片。公司整合型显示芯片集成了 源极栅极显示驱动（DDIC）、时序控制（TCON）、电源管理(PMIC)等各类显示相关电路 芯片，一颗芯片即可完成对显示面板的驱动，主要适用于中小尺寸显示面板，应用领域 包括智能穿戴、手机、工控显示等；由于大尺寸显示面板需要多颗显示驱动芯片同时进 行驱动，业内主流方案为采用分离型显示驱动解决方案，公司分离型显示驱动芯片、显 示屏电源管理芯片皆为分离型显示驱动解决方案的构成部分之一，主要应用于大尺寸 TFT-LCD 显示面板，终端应用领域包括 IT 显示设备、电视及商显、平板电脑等液晶显示 产品。目前公司在显示芯片领域已经形成了较为完善的产品布局，截至 2021 年 12 月 31 日，公司自主研发的显示芯片相关产品已超过 160 款，根据 CINNO Research 统计数据， 公司 2021 年显示驱动芯片出货量排名中国内地第五名、LCD 智能穿戴市场出货量排名 全球第三。

由分离型迈向整合型，LCD 迈向 OLED，公司产品品类不断拓展。从公司产品布局演变 进度来看，2006 年公司第一款分离型显示驱动芯片顺利实现量产，2008 年公司成功开 发了小尺寸屏用整合型 TFT-LCD 显示驱动芯片，2010 年和 2012 年公司应用于工控显示 和功能手机、智能穿戴的整合型 TFT-LCD 显示驱动芯片先后实现量产，2014 年公司新 一代分离型显示驱动芯片在京东方高世代面板厂实现量产，并于 2015 年量产首款自制显示屏电源管理芯片，2017 年公司应用于智能手机的整合型 TFT-LCD 显示驱动芯片实 现量产，2018 年公司成功开发 AMOLED IC 产品，2020 年公司整合型 AMOLED 显示 驱动芯片实现量产，2021 年公司 AMOLED 系列 IC 产品实现量产。公司深耕显示芯片领 域十余载，已经形成了从分离型显示驱动芯片到整合型显示芯片，从 LCD 显示驱动芯片 到 OLED 显示驱动芯片的较为完善的产业化布局。

1.2 股权结构稳定清晰，管理层团队经验丰富

股权结构较为稳定，北京电控、北京燕东持股有利于绑定核心大客户。截至 2023 年 06 月 01 日，董事长肖宏先生公司持股比例为 18.96%，为公司实际控制人。公司前五大股 东 New Vision Microelectronics Inc.(BVI)、科宏芯(香港)有限公司、北京燕东微电子股份 有限公司、北京电子控股有限责任公司和西安众联兆金股权投资合伙企业（有限合伙）， 持股比例分别为 16.68%、6.73%、6.27%、5.67%和 5.37%，其中，公司股东北京电 控为公司下游客户京东方实控人，北京燕东为北京电控控股子公司，北京电控及北京燕 东对公司的持股有望巩固和加深公司与下游客户的战略合作关系，对公司发展形成正向 循环。

管理团队深耕行业多年，具备丰富的从业经验。公司创始人、董事长肖宏先生，本科毕 业于复旦大学，并于 UC Berkeley 先后攻读物理专业硕士、电气工程与计算机科学专业 博士学位。其长期从事半导体设计领域相关工作，曾担任 IBM T.J. Watson Research Center 研究员，后多次在图像和显示芯片领域创业，曾做为联合创始人担任过 IC Media Corp.首席技术官、UltraChip INC.（晶宏半导体股份有限公司）美国和中国区总裁，拥 有丰富的显示领域集成电路设计经验。公司研发负责人周剑硕士毕业于香港科技大学， 在芯片设计领域深耕二十余年，曾担任晶门科技资深设计工程师、彩优微电子模拟设计 经理、北京硅谷新创数模科技设计经理等职务，长期从事新型显示芯片的研发，产品量 产经验丰富，精通显示芯片内各种模拟模块设计。此外，公司管理团队其他主要管理人 员及核心研发成员均在相关领域具备丰富的从业经验，具备专业的技术视野和对公司长 远的战略规划，将助力公司不断发展。

1.3 公司财务数据保持健康，发展趋势稳健向上

行业上游晶圆供应紧张推动产品价格上涨，公司 2021 年业绩再上新台阶。2019-2022 年，公司实现了营收和归母净利润的高速增长。营收由 1.58 亿元增长至 4.27 亿元，年 均复合增速为 39.29%，归母净利润由-0.09 亿元增长至 1.08 亿元，年均复合增长率达 128.94%。2021 年，受宏观环境等因素影响，国内外半导体产业链上游部分晶圆厂等开 工率持续处于低位，导致晶圆及各类芯片产品出现供应紧张。同时，下游应用场景的不 断丰富亦使得各类芯片产品的市场需求有所扩张，导致总体市场呈现供不应求的态势， 整体市场价格水平出现较大幅度的上涨，公司各类产品的销售单价亦随之上涨，推动了 公司业绩的高速增长，2022 年，公司业绩有所下降，受地缘冲突、全球通胀等宏观经济 因素，以及消费类电子终端需求回落、市场供需关系紧张态势逐步缓和等市场因素影响， 公司营收同比下滑 5.47%；同时成本端由于采购成本尚未显著降低，公司 2022 年归母 净利润同比下滑 29.03%。 2023 年 Q1，公司实现营收 0.97 亿，实现归母净利润 0.20 亿元，营收较上年同期增长 2.21%，但由于产品价格较 2022 年同期仍处于相对低位且成本端尚未显著降低，公司 归母净利润同比下滑 30.46%。随着下游消费电子终端需求回暖，公司业绩有望重回增 长。

整合型显示芯片快速起量，分离型显示芯片放量可期。从公司产品结构来看，整合型显 示芯片（主要为 TFT-LCD 型）近几年整体呈现快速发展的趋势，已经成为公司收入的主 要来源，2019-2022 年公司整合型显示芯片分别实现营收 1.34 亿元、1.73 亿元、3.98 亿元、3.98 亿元，营收比重分别为 85.05%、79.09%、88.17%、93.30%，营收规模和 占比迅速提升。随着以智能手机为代表的消费电子市场对 AMOLED 显示面板的需求持续 凸显，公司也适时开展AMOLED显示驱动芯片的研发及产业化，目前公司整合型AMOLED 显示驱动芯片已经实现批量销售，并逐步获得市场认可，预计随着整合型 AMOLED 显示 驱动芯片在客户端起量，公司整合型显示芯片仍有较大的提升空间。公司近年来基于发 展战略的考虑，将资源集中于整合型业务产品，导致分离型显示驱动芯片业务近几年发 展略有停滞，营收占比由 2019 年的 12.11%下降至 2022 年的 1.89%。随着公司技术、 市场的持续拓展，目前公司也重新将分离型显示驱动芯片业务置于发展的重心，并积极 布局显示屏电源管理芯片、时序控制芯片等分离型显示驱动芯片的配套产品，其中显示 屏电源管理芯片已实现量产出货，时序控制芯片也已处于研发流片阶段。随着公司在分 离型显示产品布局的完善，将形成很好的协同效应，预计后续将重塑分离型显示业务发 展新空间。

近年来公司毛利率、净利率呈现较大波动，主要受上下游供需结构不平衡影响。 2019-2022 年，公司综合毛利率分别为 27.47%、28.34%、67.71%和 41.35%，净利率 分别为-5.58%、11.62%、33.81%和 25.36%，毛利率和净利率呈现出较大的波动性。 2021 年公司毛利率较上年同期提升 39.37pct，主要系 2020 年 Q4 起，上游晶圆产能供 应紧张；同时，下游市场需求有所扩张导致总体市场呈现供不应求的态势，整体市场价格水平出现较大幅度的上涨。2022 年，公司毛利率下降至 41.35%，净利率下降至 25.36%，主要系下游供需紧张态势有所缓解，公司产品价格有所回落；同时晶圆采购成 本上升及公司晶圆成本结转滞后性导致产品单位成本上升。2023 年 Q1，公司整体毛利 率、净利率进一步下降，主要因为公司产品价格较 2022 年同期仍相对处于低位且产品 成本尚未显著降低影响。

公司毛利率与可比公司平均水平整体接近。2020 年至 2022 年，公司综合毛利率分别为 28.34%、67.71%和 41.35%，同行业可比公司平均毛利率分别为 29.22%、44.35%、 40.62%，公司毛利率与可比公司平均毛利率大小及变动趋势较为接近，其中 2021 年公 司毛利率涨幅较大且大幅高于同行业可比公司平均水平，主要原因系：1）公司在技术研 发方面重视成本节约；2）公司部分重要应用领域市场竞争激烈程度较低，公司拥有较强 的定价权；3）公司显示驱动产品客户以模组厂商为主，“缺芯”背景下公司议价能力更强。 2022 年，随着市场整体供需紧张态势的逐步缓解，公司相关产品毛利率有所回落，与 同行业公司平均毛利率水平基本相符。

费用率稳中有降，费用管控效果显著。2019-2023 年 Q1，公司费用率为 34.46%、21.95%、 23.51%、17.50%及 17.69%，整体呈现大幅下降趋势。2021 年公司费用率较高主要是 公司为保持技术研发和核心技术的竞争优势，叠加公司业务规模持续扩张，研发费用和 管 理 费 用 保 持 较 高 水 平 。 其 中 ， 公 司 管 理 费 用 率 2019-2023 年 Q1 分 别 为 6.26%/4.07%/9.68%/4.86%/4.81%，2021 年，由于股份支付费用增加及启动 IPO 带 来的咨询费等费用增加，以及业务规模持续扩张引发人员规模及职工薪酬增加，公司管理费用增长至较高水平，2022 年公司管理费用率为 4.86%，同比下降 4.82pct，由于股 份支付和咨询服务费减少，公司管理费用有所下降。公司研发费用率 2019-2023 年 Q1 分别 20.10%/13.07%/12.22%/12.01%/8.38%，由于销售收入因市场需求大幅提升而快 速增长，同时研发费用相较收入增速保持稳定增长，公司研发费用率逐年下降。总体来 看，公司费用率近几年下滑明显，体现了公司费用端的良好管控效果。

2.显示驱动芯片：市场成长空间广阔，公司深入耕耘静待丰收

2.1 显示驱动芯片概况：显示驱动芯片是显示面板的大脑。

显示驱动芯片是显示面板的控制中枢。显示驱动芯片是显示面板成像系统中的主要组成 部分，是显示面板的重要控制元件之一，其集成了电阻、调节器、比较器和功率晶体等 部件，它通常使用行业标准的通用串行或并行接口接收带有图像数据的信号和命令，并 生成具有合适电压、电流、定时和解复用的信号，对显示面板的发光线性度、功率、电 磁兼容等关键因素进行控制，从而保证显示画面的均匀性和稳定性，最终使屏幕显示所 需的文本或图像。 一套完整的显示驱动解决方案，一般由源极驱动芯片（Source Driver）、栅极驱动芯片 （Gate Driver）、时序控制芯片（TCON）和电源管理芯片组成。其中，源极驱动芯片、 栅极驱动芯片统称为显示驱动芯片（简称“DDIC”），时序控制芯片负责接收图像数据并 转换为源极驱动芯片所需的输入格式，为驱动芯片提供控制信号；显示屏电源管理芯片 则负责对驱动电路中的电流、电压进行有效管理。

显示驱动芯片可按照不同的标准进行分类。按显示技术区分，显示驱动芯片可以分为 LCD DDIC、OLED DDIC、Mini LED DDIC、Micro LED DDIC 等；按分辨率区分，显示驱 动芯片可以分为 HD DDIC、FHD DDIC、4K DDIC、8K DDIC 等；按封装形式区分，显 示驱动芯片可以分为 COG（Chip On Glass）、COF（Chip On Flex 或 Chip On Film）、COP （Chip On Plastic）等；按整合度区分，显示驱动芯片可以分为整合型 DDIC、分离型 DDIC 等；按集成功能区分，显示驱动芯片可以分为 Touch + Display、TDDI（Touch and Display Driver Integration）等。

现阶段市场上主流显示驱动芯片包括 LCD 显示驱动芯片（LCD DDIC）、触控显示整 合驱动芯片（TDDI）和 OLED 显示驱动芯片（OLED DDIC）三种类型。其中，触控 显示整合驱动芯片（TDDI）是将触摸屏控制器集成在 DDIC 中的技术，其显示原理与 TFT-LCD 显示驱动芯片相同，目前主要应用于 LCD 屏幕的智能手机。TDDI 通过采用 统一的系统架构，实现了触控芯片与显示驱动芯片之间更高效的通信、有效降低了显示 噪声，更利于移动电子设备薄型化、窄边框的设计需求。

高分辨率、高帧率、零外围器件数量等成为显示驱动芯片的主要技术发展方向。在高分 辨率方面，手机显示驱动芯片的主流分辨率规格为 QQVGA 至 2K，显示器、电视的主流 分辨率规格为 HD 至 4K。随着终端消费者对显示效果要求的不断提升，将推动显示芯片 设计厂商不断推出支持更高分辨率的显示芯片产品。在高帧率方面，显示设备的帧率直 接影响显示画面的流畅度，在游戏显示设备中尤为突出，受游戏市场蓬勃发展的影响， 手机、桌面显示器等显示设备的帧率已从 60fps 不断向 240fps 提升，支持高帧率的显示 芯片逐渐增多。在零外围器件方面，目前 QVGA 及以下分辨率的 TFT-LCD 显示驱动芯片 已无需搭载电容和二极管，HD 分辨率的 TFT-LCD 显示驱动芯片所需的二极管数量也大 多降至零。在高接口兼容性，更多的接口选择使产品的应用市场更广，比如 RGB 接口、 LVDS 接口在白色家电等市场有很大需求。此外，随着显示面板技术的不断迭代，OLED 作为第三代显示面板技术正处于快速增长阶段，未来 AMOLED 驱动芯片技术将占据越来 越关键的市场地位。

2.2 需求端：传统消费电子持续增长，汽车、VR 等新兴应用创造新增量

显示驱动芯片市场需求持续上扬。受益于面板产业链的持续发展，显示驱动芯片市场近 年增速也较为可观。根据 CINNO Research 统计数据，2021 年全球显示驱动芯片出货 量约 89.2 亿颗，整体市场规模为 141.7 亿美元。随着电视、智能穿戴、移动终端等下 游应用领域的持续发展；以及 AMOLED 渗透率持续提升，带动显示驱动芯片单价整体迅 速上涨；叠加芯片短缺、芯片价格整体上涨等因素，将持续推动显示驱动芯片市场规模 逐步扩大，2026 年全球显示驱动芯片出货量有望达到约 96.9 亿颗，整体市场规模预 计将超过 140 亿美元。由于全球显示面板产业持续向中国转移，中国内地显示驱动市 场增长速度相较于全球增速更高。根据 CINNO Research 数据，2021 年中国内地显示 驱动市场规模为 64.7 亿美元，预计到 2026 年将增长至 71.7 亿美元。

TFT-LCD 显示驱动芯片为当前显示驱动芯片最大品类，AMOLED 显示驱动芯片后势强 劲。从显示技术的角度来看，TFT-LCD 显示驱动市场是目前全球最大的显示驱动芯片细 分市场，2021 年约占显示驱动市场出货量的 78%。后续随着电视、显示器等大尺寸应 用领域对 TFT-LCD 显示驱动芯片的需求量长期维持高位，以及 4K、8K 等高分辨率电 视渗透率的持续提升对单台电视驱动芯片用量和市场整体需求的拉升，TFT-LCD 显示驱 动芯片仍将具备广阔的发展前景。随着 AMOLED 在中高端智能手机、智能穿戴领域渗 透率的提高，AMOLED 显示驱动芯片将成为显示驱动市场的主要增长点，而 TDDI 的市 场份额将被逐步压缩。中国内地各细分市场的变化趋势与全球市场相似，但受益于中国 内地 TFT-LCD 面板产能的进一步增长，TFT-LCD 显示驱动市场相比于全球市场预计将 有更大的增长潜力。

显示芯片终端应用场景丰富，电视端占据最大的市场份额。显示芯片的终端应用市场主 要有智能穿戴、手机、工控显示、平板电脑、IT 显示、电视及商显等。据 Omdia 数据， 2022 年全球大尺寸 DDIC 占 2022 年总需求的 69%，其中液晶电视 DDIC 占大尺寸 DDIC 的 38%。在中小尺寸 DDIC 市场（包括 LCD 和 OLED 驱动芯片）中，智能手机仍然拥有 最大的市场份额，2022 年占比 18%。

大尺寸化+高分辨率规格升级，驱动大尺寸端 DDIC 用量持续增长。全球电视/PC 等大 尺寸显示终端出货量已经进入存量市场，当前消费者对显示产品的要求越来越集中体现 于显示面板的分辨率以及屏幕尺寸上，高分辨率、大尺寸化成为大型显示市场规模持续 增长的新方向。从尺寸升级方向看，根据 witsview 数据统计，2022 年全球大尺寸 LCD 面板出货量 8.88 亿片，同比下降 9.71%；出货面积为 2.19 亿平米，同比下降 5.70%， 得益于显示产品向大尺寸规格升级，大尺寸液晶面板出货面积相较出货量跌幅较小；据 洛图科技最新数据显示，全球液晶电视面板 2023 年上半年平均尺寸为 47.9 英寸，相较 2022 年 46.1 英寸增加 1.8 英寸，电视面板需求大尺寸化趋势延续。从分辨率升级方向 看，根据 CINNO Research 统计数据，2016 年 HD 显示产品占比为 37%，4K 显示产品占比约为 24%；2020 年 HD 产品占比已降至 29%，而 4K 产品占比增长至 53%， 预计到 2025 年 4K 产品占比将进一步增长至 72%，同时 8K 产品占比也将达到 2%。

分辨率越高、尺寸越大的显示面板需要使用的显示驱动芯片数量越多。显示终端所需 DDIC 数量与面板尺寸、分辨率高低成正比，面板尺寸越大、分辨率越高，所需 DDIC 数 量越多。从尺寸升级方向看，通常单台手机所需的 DDIC 数量仅需一颗，而单台平板电 脑、笔记本电脑所需的 DDIC 数量则分别为 2-3 颗、3-5 颗。从分辨率方向看，以电视为 例，通常高清或 2K 电视对应需使用的 DDIC 数量为 4-6 颗，4K 电视电视对应需使用的 DDIC 数量通常分别为 10-12 颗，而 8K 电视对应需使用的 DDIC 数量通常超过 20 颗， 需求量大幅提升。以大尺寸终端发展趋势而言，未来随着面板尺寸不断增大、4K 和 8K 等高分辨率电视的渗透率不断提升，大尺寸终端 DDIC 市场规模将持续增长。根据 CINNO Research 数据，2021 年全球大尺寸终端中，电视及商显用 DDIC 需求量达 24.1 亿颗， 预计 2026 年，该市场显示驱动芯片需求量可达 28.9 亿颗。

新技术带来换机需求，手机 DDIC 需求高位稳固。智能手机市场规模近年来保持平稳， 步入存量替换时代。随着消费者需求更加多元细分，以及对影音娱乐等视听效果的追求 增强，叠加 5G、OLED 等新兴显示技术在手机中的应用的逐步深入，将带动手机等终端 新的换机需求。以 AMOLED 显示技术为例，相比 TFT-LCD 显示 ，AMOLED 兼具低功耗、 高对比度、更薄、具有柔韧性等优点，可以为穿戴设备、手机、平板电脑等中小尺寸显 示设备节省有限的内部空间，也为曲面屏和折叠屏等屏幕创新提供了空间。此外，相比 电视等大尺寸设备，由于智能手机、平板等电子设备更换周期较短，也得以回避 AMOLED 屏幕由于有机发光材料衰变导致的烧屏和寿命短等缺点。近年来全球 AMOLED 手机面板 出货量保持快速增长，据观研天下数据显示，全球 AMOLED 手机面板出货量将由 2017 年的 4.01 亿片增长至 2023 年的 7.62 亿片，年复合增长率为 11.29%。根据 Omdia 数据，2020 年 AMOLED 占智能手机显示屏总出货量的 29%，预计到 2026 年，AMOLED 占智能手机显示屏总出货量将达到 45%。AMOLED 显示面板市场渗透率的提升将催生 对高集成、低功耗 AMOLED 驱动芯片的需求。

AR/VR 智能移动终端新应用带来新增量。虚拟现实技术 Virtual Reality（VR），指利用 计算机等现代科技对现实世界进行虚拟化再造，用户可以即时、没有限制地与三维空间 内的事物进行交互；增强现实技术 Augmented Reality（AR），是一种融合真实场景和虚 拟场景的信息技术。随着元宇宙概念的兴起，VR/AR 技术的快速发展及应用将驱动人类 向元宇宙迈进，虚拟增强现实行业生态即将进入爆发期。根据中国信通院数据显示，2020 年虚拟增强现实(VR/AR)终端出货量约为 630 万台，到 2024 年将达到 7500 万台，年复合增长率达到 86%；2020 年虚拟增强现实(VR/AR)行业市场规模约为 900 亿元，到 2024 年将达到 4800 亿元，年复合增长率达到 54%。VR/AR 目前主要采用 LCoS（硅上液晶） 和 OLEDoS（硅上有机发光）两种微型显示技术，LCoS 采用被动发光技术，发光效率 较低，功耗较大，且像素点亮响应时间较长，容易有拖影现象，OLEDoS 在像素密度、 全彩化、响应速度等方面优于 LCoS，但寿命较短。Mini/Micro LED 继承了 OLED 优点， 在体积微型、低耗电、高色彩饱和度、反应速度上更加优秀，同时比 OLED 的使用寿命 更长，可以基本满足 AR/VR 对微显示器的所有技术需求。Mini/Micro LED 有望成为 VR/AR 下一代主流显示技术，随着 Mini/Micro LED 新兴技术成熟落地，将带动新型显示 驱动市场发展。

汽车智能化、电动化蓬勃发展，行业景气度持续高企。随着相关政策条例的不断出台以 及产业技术的快速发展，智能汽车、电动汽车进入黄金发展期。从汽车智能化趋势来看， 根据前瞻产业研究院数据，2020 年全球/中国智能汽车市场规模分别约为 6600 亿元、 2000 亿元，预计到 2025 年，全球、中国智能汽车市场规模将分别达到 17000 亿元/9600 亿元，6 年产业复合增速分别为 117.1%、36．85％。从汽车电动化趋势来看，根据国际 能源署数据，2022 年全球电动汽车销量继续保持强劲增长，超 1000 万辆，增速达 55%。 预计到 2030 年，全球电动汽车销量可达 4000 万辆。

汽车显示器是人机交互的重要接口，大屏化、多屏化成主要发展趋势。车载显示屏作为 人车交互的重要载体，承担着辅助驾驶人员驾驶以及满足驾乘人员的智能化和娱乐需求 等多项功能。随着汽车智能化、电动化的快速发展，消费者对车载显示屏幕的娱乐需求 及功能需求升级，车载显示屏也逐步向多屏化、大屏化，联屏化的方向发展。目前车载显示屏除应用于传统汽车仪表和中控等场景，也已经陆续往流媒体后视镜、HUD 抬头显 示和后排娱乐显示等众多新的应用场景拓展。从大屏化方向看看，以液晶面板为例，根 据 Omdia 数据统计，2022 年，车载 a-Si TFT LCD 的平均尺寸增加到了 8 英寸，而 LTPS TFT LCD 的平均尺寸更是预计将超过 10 英寸，对比 2020 年规格实现显著提升。 从多屏化趋势看，根据前瞻产业研究院引用 IHS 数据，2019 年单车平均搭载的屏幕数 量为 1.75 个，预计到 2030 年，配备 3 块屏幕及以上的汽车数量将达到 20％左右。

汽车大屏化、多屏化趋势预计将带动车用显示芯片产值 10 倍以上的速度增长。在智能 网联汽车趋势带动下，汽车显示屏市场向大屏化、多屏化方向发展，市场规模有望迎来 高速增长。根据佐思汽研数据，2022 年全球车载显示屏出货量大约 1.7 亿片，市场规模 约为 90 亿美元，预计 2023 年出货量将达 2 亿片，市场规模上升至 110 亿美元左右。2028 年全球车载屏出货量预计将达到 2.7 亿片，市场规模将攀升至 180 亿美元。受益于汽车 大屏化多屏化发展，车用显示芯片也将迎来高速增长，据 TrendForce 数据，预计 2021-2026 年车用显示驱动芯片产值将以 10 倍以上的速度增长，年复合增长率高达 1384%。

2.3 供给端：显示驱动芯片市场集中度较高，内地厂商国产替代空间广阔

全球显示驱动芯片行业市场集中度较高，主要集中在中国台湾以及韩国厂商，中国内地厂商整体市占率较低。根据 CINNO Reasearc 数据统计，2021 年联咏、Silicon Works、 奇景光电、三星 LSI 四大厂商合计占据全球显示驱动芯片 54.6%的市场份额，其中联咏 以 23%的市场份额引领全球显示驱动芯片市场。中国内地显示驱动芯片厂商整体市场份 额较小，出货量最高的集创北方占比约 4.0%。

在大尺寸 DDIC 市场（包括电视、桌上型显示器、笔记本电脑和 9 寸及以上的平板电脑）， 以联咏为代表的中国台湾厂商和以三星 LSI 为代表的韩国厂商仍占有最大的市场份额。 根据 Omdia 数据，2022 年，联咏、LX Semicon（原 Silicon Works）、奇景广电、和三星 LSI 合计份额占比 58.2%；中国大陆厂商在大尺寸 DDIC 市场的份额则增加到了 19%， 创下历史最高水平。

智能手机领域包含 TFT-LCD 和 AMOLED 两大市场，在 TFT-LCD 智能手机 DDIC 市场， 主要由中国台湾厂商主导，根据 Omdia 数据，2022 年全球 TFT-LCD 手机显示驱动芯片 市场出货量最大的为联咏科技，出货量占比为 26.4%，台湾厂商合计持有 66%的市场份 额。内地厂商在 TFT-LCD 手机 DDIC 市场份额持续提升，其中占比最高的厂商为集创北 方，全球排名第三，出货量市占率增长至 18.3%。在 AMOLED 智能手机 DDIC 市场，主 要由韩国厂商引领市场并占据技术优势，其中三星 LSI 和 LX Semicon 二者合计占据占据 全球 70%以上的市场份额，中国内地厂商占比较小。

TFT-LCD 智能穿戴市场主要包括智能手表、智能手环、AR/VR 头戴显示器等，以及包 含血氧仪、血压仪等家庭医疗穿戴电子产品。根据 CINNO Research 数据，2021 年全 球 TFT-LCD 智能穿戴市场显示驱动芯片出货量第一的企业为矽创电子，全球出货量占比 达 32.1%，其次为格科微，全球出货量占比为 27.8%，新相微出货量排名第三，出货量 占比为 24.8%。

龙头厂商产品线齐全，技术优势领先。从产品布局情况来看，中国台湾及内地厂商主要 布局 LCD DDIC 及 OLED DDIC 产品，但从技术层面及产品下游应用领域来看，以联咏科 技、奇景光电、瑞鼎科技等为代表的龙头厂商显示驱动芯片产品目前已达到 FHD+，QHD+ 等分辨率范围，能满足显示终端产品的高分辨率要求；同时，相比国内显示芯片厂商， 龙头厂商产品除可应用于消费电子等传统领域，也更早地在车载显示驱动芯片领域进行 布局，先发优势明显。

财务数据方面，中国内地厂商相比全球龙头厂商仍有较大差距，具备巨大的提升空间。 从营收和利润规模上看，内地厂商与海外龙头公司还存在较大的量级上的差距，以 2022 年为例，联咏营收为 1099.57 亿新台币，净利润为 279.70 亿新台币，国内天德钰营收 为 11.98 亿元，净利润为 1.30 亿元，以人民币折算体量相差 5 倍以上；从盈利能力角度 看，海外厂商由于在技术、产品、应用端的领先优势，毛利率、净利润整体较国内厂商 更高，具备更强的盈利能力；从研发投入规模来看，海外厂商仍然领先国内厂商。

显示面板产业向内地转移，有望加速显示驱动芯片国产化率提升。全球显示面板行业主 要集中于韩国、中国、日本等国家和地区。近年来中国内地显示产业高速发展，中国内 地已发展为全球 TFT-LCD 显示面板制造中心，并在 AMOLED 面板产业逐步实现对韩国 厂商的赶超。根据 CINNO Research 数据，2016 年中国内地显示面板产能全球占比约 为 27%，2021 年该比例提升至 65%，呈现高速发展趋势。随着中国新建产线的产能持 续释放，以及未来多座高世代线的建设，预计中国内地显示面板产能占比将进一步提升， 预计 2025 年中国内地显示面板全球产能占比将达到 76%。 尽管中国内地在全球显示面板行业已有相当的市场占有率，内地显示驱动芯片市场却仍 主要被中国台湾、韩国等头部厂商垄断，显示驱动芯片进口依赖程度高。在 2021 年全 球显示面板应用驱动芯片供给中，中国内地厂商的市场份额仅约为 16%。随着显示面板产业逐步向中国内地转移以及中国内地面板厂商国产化意识增强，未来显示驱动芯片国 产化替代空间广阔。

2.4 公司产品品类布局全面，外延向先进显示芯片赛道拓展

公司产品品类丰富，是国内少数能为 TFT-LCD、AMOLED 两种显示技术提供驱动芯片 且能够同时提供整合型、分离型两种驱动方案的企业之一。在显示驱动芯片产品的布局 上，公司布局的产品包括整合型 TFT-LCD 显示驱动芯片、整合型 AMOLED 显示驱动芯 片、分离型显示驱动芯片。其中，整合型显示驱动芯片方面，公司已量产了支持多款分 辨率的整合型 TFT-LCD 显示驱动芯片，整合型 AMOLED 显示驱动芯片也已经实现出货。 分离型显示驱动芯片方面，公司已量产了多款分辨率的分离型显示驱动芯片，并正积极 进行 4K/8K 分辨率分离型显示驱动芯片的开发。截至 2021 年 12 月 31 日，公司自主研 发的显示芯片相关产品已超过 160 款，应用领域覆盖了移动智能终端等中小尺寸显示设 备和电视商显等大尺寸终端显示设备等各终端应用领域的全尺寸显示面板，获得下游客 户的普遍认可，具有较强的市场竞争力。

公司的核心产品性能已经能对标国际一线大厂。公司代表性的核心产品包括 QQVGA、 WQVGA、HD 等分辨率的整合型 TFT-LCD 显示驱动芯片以及 FHD 分辨率的分离型显示 驱动芯片。目前公司核心产品性能与国际一线厂商产品整体性能相当。从产品性能参数 看，对于分辨率相同的整合型 TFT-LCD 显示驱动芯片，公司产品所需的外围器件数量显 著较少，在 QQVGA 至 HD 区间内均已实现了 0D0C，达到业内领先水平，能够形成较强 的成本优势。相较于主要竞争对手产品，公司显示驱动芯片接口类型也更加丰富，兼容 性较强。同时，公司 QQVGA、WQVGA 分辨率的整合型 TFT-LCD 驱动芯片在帧率方面也 具备优异的表现。

持续保持高水平研发投入，不断构筑高水平技术优势。公司持续进行技术开拓创新和产 品研发升级，完成从技术到产品的不断转化。截至 2022 年 12 月 31 日，公司拥有核心 技术 13 项，已取得中国境内授权专利 17 项，其中发明专利 13 项，拥有集成电路布图 登记 57 项。其中，基于图像压缩技术、内置电容技术、外置 RAM 的架构设计、减少光 罩层数的架构设计、图像增强技术等核心技术，公司能在保证显示成像质量的同时通过 电路架构优化整体实现减少芯片面积，降低生产成本的效果。在 TFTLCD 显示驱动芯片 产品方面，公司通过设计电荷回收低功耗技术，能够明显降低产品功耗。在 AMOLED 显 示驱动芯片产品方面，公司的 AMOLED 的智能动态补偿技术能有效解决由于晶化工艺的 局限性以及 AMOLED 本身随着点亮时间的增加亮度逐渐衰减的特性所带来的亮度均匀 性和残像问题，提高显示质量。

募投项目围绕主营业务进行拓展和技术升级，为公司长远发展奠基。基于对公司的战略 发展目标及显示芯片行业发展趋势的考量，公司于近期募集资金总额 10.28 亿元，扣除 新股发行费用后，募集资金净额 9.17 亿元，用于合肥 AMOLED 显示驱动芯片研发及产 业化项目、合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目、上海先进显示芯片研发中心建设项 目以及补充流动资金，以实现对现有公司显示芯片主营业务的业务拓展与技术升级。

具体而言，本次募集资金投向的主要内容为： 1）合肥 AMOLED 显示驱动芯片研发及产业化项目：本项目具体包括智能终端显示用、 显示器电视用整合型 AMOLED 显示驱动芯片的研发及产业化，与 AMOLED 芯片研发软 硬件平台建设。其中，智能终端显示用 AMOLED 驱动芯片研发及产业化项目的研发对象 包括 HD/FHD/WQHD/UHD 分辨率的手机 AMOLED 驱动芯片；显示器电视用 AMOLED 驱动芯片的研发及产业化研发对象包括 FHD/WQHD 分辨率大屏整合型 AMOLED 显示 驱动芯片。项目同时将建设配套的软硬件环境，以满足项目研发和测试需求。 2）合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目：本项目拟建设全自控的高质量高技术的测 试产线，以逐渐减少芯片测试环节的委外加工，实现公司产品的自主测试。本项目的测 试产线建设完成后将使公司拥有 Wafer 进料外观检验、CP 晶圆测试、Die 筛选、FT 测 试等全方位测试能力。 3）上海先进显示芯片研发中心建设项目：本项目拟建设先进显示芯片研发中心，主要 用于高像素密度 Mini/MicroLED 驱动芯片、VR/AR 先进显示驱动芯片的研发，从而实现 公司对前瞻性显示技术的研发布局，打破国外最新一代显示驱动芯片技术和产品垄断。 本次募集资金投资项目能够有效丰富公司产品矩阵、增加公司业务规模、提升公司技术 实力、为公司的长远发展奠定坚实基础，从而进一步巩固和提高公司在显示芯片行业的 市场地位。

3.显示屏电源管理芯片：由定制化采购到部分自制量产， DDIC 协同效应下份额有望持续提升

电源管理芯片属于半导体模拟芯片，主要指管理电池与电能的电路，是电子设备中的关 键器件，主要功能包括电池的充放电管理、监测和保护、电能形态和电压/电流的转换（包 括 AC/DC 转换，DC/DC 转换等形态）等。电源管理芯片应用场景广泛，涉及工业控制、 汽车电子、网络设备、消费电子、移动通信、智能家电等众多领域。据 Frost & Sullivan 数据，2021 年全球电源管理芯片市场规模约 378.7 亿美元，2017-2021 年年均复合增长 率为 14.16%。中国电源管理芯片仍将保持增长态势，2021-2026 年增长率将达到 7.53%， 2026 年市场规模预计为 1284.4 亿元。

显示屏电源管理芯片是电源管理芯片的重要细分市场。显示屏电源管理芯片包括 PMIC、 BuckBoost、Level Shift 和 LED Driver 等产品分类。其中，BuckBoost 主要功能是输出 电压，多用于对补充供电或者作为小尺寸集成显示驱动芯片的外置电源管理芯片；PMIC 是内部集成有多模块的多路供电输出显示器电源管理芯片，能够为面板提供各种供电电 压；Level Shift 主要功能是电平转换，用于控制电压。

2021 年，得益于持续扩充的下游应用场景，以及相关终端市场的快速发展，叠加芯片 缺货影响，显示屏电源管理芯片市场获得了长足发展。根据 CINNO Research 统计数据 显示，预计全球显示屏电源管理类芯片市场 2022 年整体规模约为 16.3 亿美元。其中， 中国内地显示屏电源管理类芯片市场预计 2022 年整体规模为 6.1 亿美元，预计 2026 年将达到 8.5 亿美元。

目前，在全球与中国内地显示屏电源管理芯片市场，由起步较早的中国台湾地区厂商立 锜科技、致新科技、联咏等与欧美模拟芯片巨头如德州仪器等厂商占据主导地位。随着 近几年中国内地芯片设计公司的成长，中国内地厂商的市场份额也在快速增长。中国内 地显示屏电源管理芯片厂商主要分为两类，一类聚焦于显示产业，同时具备显示驱动芯 片产品和显示面板电源管理芯片产品的设计研发能力，代表企业如集创北方、奕斯伟和 新相微等。另一类则为专业模拟芯片厂商，专注在混合信号和模拟芯片领域，如矽力杰 等。

显示屏电源管理芯片方面，公司已通过自主研发实现了部分型号产品量产。由于分离型 显示驱动芯片和显示屏电源管理芯片之间需要互相适配，综合考虑两类芯片并形成适配 的显示驱动系统解决方案将更有利于优化整体产品性能、节约空间及成本。目前公司显 示屏电源管理芯片产品主要系向外定制化采购成品并对外销售。除此之外，公司还通过 自主研发实现部分型号产品量产。2022 年，显示屏电源管理芯片营收 0.21 亿元，占整 个公司营业收入的 4.80%，其中自制产品营收占比 1.79%，收入规模及占比仍然较小。 但目前公司时序控制芯片（TCON）研发也已进入流片阶段，随着公司在分离型显示芯片 产品的完善布局，后续公司显示屏电源管理芯片将与显示驱动芯片、时序控制芯片形成 良好的协同效应，营收规模有望持续提升。

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