2023年易实精密研究报告 新能汽车专用产品收入占比逐年提升

1、 易实精密：先进工艺、设备绑定优质客户，布局新能源车未来可期

易实精密 2010 年成立，自成立以来一直专注于汽车精密金属零部件的研发、生 产和销售，凭借高精密标准、批量灵活生产、快速响应等优良特质，成为多家国内 外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商，提供了众多符合行业发展趋势和适 应市场需求的精密金属零部件产品。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家 知识产权优势企业，拥有一个市级企业技术中心，一个省级工程技术研究中心，实 验中心获得 CNAS 实验室认可证书，高精度一体化智能金属加工衬套产线项目入选 工信部《2021 年新一代信息技术与制造业融合发展试点示范名单》。

1.1、 亮点一：设备及工艺国际领先，新能源车高压屏蔽罩进入试制阶段

生产装备先进性：进口高端机床、检测等设备。引进了国际先进的多种高端装 备，如高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒（Bihler）冲压成型折弯机、 西铁城\斯达\津上 CNC 自动机床，Mazak\宫野车铣复合数控机床、通快激光焊接机 等，具有生产效率高、加工精度高、产品质量稳定等特点，整体处于行业领先水平。 公司同时配套有 Durr 等超声波清洗机、马尔圆度测量仪、FISHER 镀层测厚仪、蔡 司三坐标机、IBG\MECTRON 涡流探伤机、人工智能 AOI 全选检验机等各类高端精 整、清洗、检测设备，有效保证生产工艺稳定性，并对过程质量进行有效管控。

技术先进性：体现在原材料选择、加工工艺路线设计组合、模具刀具、清洗、 检测等各环节。其中加工工艺路线设计组合包括单道工艺或工艺组合（如机加工或 者冷镦+机加工等）的选择、加工参数的制定，模具刀具方面包括机加工工艺涉及的 刀具、油品的选择、冲压\\拉伸\\冷镦工艺涉及的模具设计、开发、论证等。截至 2022 年年末，共拥有 67 项专利，其中发明专利 9 项。

产品先进性：性能、成本、服务方面具备优势。具体表现为制动系统用铝嵌件 精度及生产效率、新能源高压接线柱类产品精度及高压充电标准、高压屏蔽罩生产 效率等；可以在客户要求的交期内完成交货、提供成套的产品解决方案、持续提供 售后保障，具有服务方面优势。产品生产效率的提升有助于成本控制，缩短交货周 期，提升盈利能力及综合竞争力。

研发项目进展：截至 2022 年年末，研发项目包含 9 速变速箱电磁阀柱塞的研发、 汽车空气弹簧用扣压环的研发等共 9 项，其中新能源汽车用高压母端屏蔽罩以及新 能源汽车 AMP 高压充电连接器母端子的研发已处于产品试制阶段。

1.2、 亮点二：客户优质，规模尚小、但盈利能力及成长性优于同业可比

客户结构：汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司（或其子公司）、全球 汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。以 2022 年客户结构来看，新能源车类 客户主要为泰科电子、赫尔思曼、立讯精密等；通用类客户主要为伊维氏汽车、柏 狮电子、合兴股份等；传统燃油类客户包括联合电子、立讯精密、艾尔多等。

同业业务及客户对比：同行业竞争对手产品领域更为宽泛，不仅包含汽车领域， 还包含了 3C、通讯、半导体、工业自动化等领域。总体来看，公司业务规模与福立 旺汽车类业务近似，高于荣亿精密，低于其他同行业竞争对手，主要原因是汽车精 密金属零件产品结构存在差异，单价低于大部分同行业竞争对手。整体来看业内企 业的客户结构均较为优质（普遍未披露前五大客户具体名单）。

同业规模对比：总营收规模对比而言，瑞玛精密、福利旺较大，处于 10 亿元左 右；单对汽车领域而言，瑞玛精密、中捷精工、德迈仕 2022 年分别创收 7.62 亿元、 6.93 亿元、5.36 亿元，位列可比公司第一梯队，而易实精密汽车领域创收 2.1 亿元， 具备较大发展空间。所覆盖领域而言，中捷精工、德迈仕、易实精密领域专注度较 高，汽车领域创收占比均超过 90%。

同业盈利能力对比：单就汽车领域来看，可以发现业内企业的汽车零部件业务 2022 年毛利率多数较 2021 年有所下滑，主要由于钢材、铜材、铝材价格波动对原材 料的成本控制产生一些负面影响。2022 年易实精密汽车领域毛利率达 31.56%，高于 全部列示的可比公司水平，反映出较高生产效率带来的较强成本控制能力。

1.3、 亮点三：制动系统铝嵌件全球市占率近 30%，深度绑定泰科电子赋 能新能源车领域业务

基本盘&增量盘：新能源产品增速较快，通用类产品稳定增长。从细分业务的 创收表现来看，2019-2022 年期间，新能源车类、通用类、传统燃油车类零部件业务 创收复合增速分别为 130%、27%、9%。可以看出近年来基本盘通用类和传统燃油车 类业务增速稳定，增量盘新能源车类业务增速较快，且仍具备发展潜力。

核心成熟产品：制动系统铝嵌件 2021 年全球市场份额近 30%。制动系统铝嵌 件产品主要应用于乘用车 ABS 系统，假设乘用车 ABS 系统均采用公司制动系统铝 嵌件产品应用 ABS 设计的结构，即一辆乘用车 ABS 须用 3-4 个制动系统铝嵌件产品， 按照平均 3.5 个计算，则 2021 年全球乘用车 ABS 制动系统铝嵌件需求约为 19650 万 只。2021 年制动系统铝嵌件销量为 5,800.91 万只，由此估算 2021 年制动系统铝嵌件 产品全球市场占有率约为 29.52%。

新能源汽车领域：高压接线柱 2022 年全球市场占有率约为 1.29%~1.72%。2022 年公司高压接线柱的销量为 5,595,390 只，假设一辆新能源乘用车中的高压连接器数 量一般为 15-20 只，一个高压连接器一般需要 1-3 只高压接线柱。按照平均一个高压 连接器需要 2 只高压接线柱测算，一辆新能源汽车需配备 30 只或 40 只高压接线柱。 由下表测算得知，高压接线柱 2022 年全球市场占有率约为 1.29%~1.72%。

与泰科电子合作：佐证高压接线柱和母端子产品竞争优势。2022 年第一大客户 为泰科电子，销售收入为 7,697.88 万元，占营业收入比例为 33.17%。泰科电子作为 连接器行业的全球性龙头企业，是全球第一大连接器厂商，在全球连接器市场占比 约 15.5%，在汽车连接器市场也是全球龙头企业。与泰科电子业务上的紧密合作体现 了在新能源汽车领域尤其是高压接线柱和母端子产品上的竞争优势。

1.4、 未来看点：把握新能源车机遇，扩建高压接线柱、新增高压屏蔽罩

新股募集资金扣除发行费用后，分别投入 11,824.43 万元、1,164.18 万元用于“新 能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目”和“研发中心扩建项目”。

新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目

达产后将扩充高压接线柱产能 799 万个，新增高压屏蔽罩产能 2,620 万个。伴 随着新能源汽车渗透率持续提升，新能源汽车高压连接器作为电驱动系统的核心零 部件，将迎来广阔的市场空间。此外，目前新能源汽车主流的 400V 平台难以实现200W 以上的快充，为提升充电效率，正逐步向 800V 高压平台切换升级，从而进一 步推动高压连接器的技术升级，作为其上游的高压连接器金属结构件供应商，也将 迎来较大市场需求的发展机遇。

（1）新能源汽车高压接线柱产品：主要客户为泰科电子和立讯精密，二者均为 连接器行业知名企业，2022 年对两者高压接线柱销售收入分别为 3884 万元、893 万 元，较 2021 年均有较多增幅。与此同时，可以看出高压接线柱的产能利用率与产销 率均处于 90%以上，根据主要客户的预计订单情况，自 2022 年 10 月至 2023 年 9 月， 预期下单高压接线柱超过 642 万件（相较于 2022 年的产量增加约 120%）。随着新能 源汽车渗透率逐渐增长，在募投项目完全达产时，预期募投项目高压接线柱的产能 可以有效消化。

（2）新能源汽车高压屏蔽罩产品：靶向客户为泰科电子，拓展客户为赫尔思曼、 立讯精密、安波福。2022 年 7 月前，高压屏蔽罩产品尚处于试样的阶段，未实现量 产；2022 年 7 月后，新能源汽车高压屏蔽罩产品已逐渐开始实现量产，2022 年 7-12 月高压屏蔽罩的销售金额约为 91.09 万元，销售 29.52 万件。 据主要客户泰科电子的询价邮件了解，预计 2023 年高压屏蔽罩的需求量在 3,400 万件以上，超过募投项目的高压屏蔽罩 2,620 万件的产能；经过与赫尔思曼约 2 年沟 通，有关高压屏蔽罩产品可行性分析已经完成，对方已于 2022 年 12 月接受了报价， 同时通知高压屏蔽罩项目启动；除上述客户外，公司也在拓展立讯精密、安波福等 现有客户及其他潜在客户的高压屏蔽罩产品项目。

预计 2021-2025 年全球汽车连接器市场规模 CAGR 达 3.3%。新能源汽车高压 接线柱和高压屏蔽罩均为高压连接器的重要金属结构件，产品的下游行业为汽车连 接器行业。汽车是目前连接器最大的下游应用领域，2021 年全球汽车连接器市场规 模增长到 170.80 亿美元，高于同期全球连接器总规模增速，预计 2025 年全球汽车连 接器市场规模将达到 194.52 亿美元，CAGR 为 3.3%。

2、 新能源车领域创收占比持续提升，泰科电子收入占比 33%

2.1、 业务：新能源车专用产品收入占比逐年提升，2022 年已升至 46%

按照产品应用的领域，公司产品可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、 汽车通用精密金属零部件和传统燃油汽车专用精密金属零部件。产品广泛应用于汽 车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统以及传统燃油汽车 发动机、变速箱等多个汽车子系统。

收入端：新能源车专用、汽车通用、传统燃油专用三大业务板块的收入整体呈 现增长态势，2022 年三大业务分别创收 10,697.38 万元、6472.7 万元、3879.12 万元。 受益于新能源汽车销量的快速增长，2019 年至 2022 年公司新能源汽车专用零部件业 务收入增长较快，占比由 12%升至 46%，占比接近一半，已超过汽车通用零部件业 务和传统燃油车专用零部件业务。

销量端：2019-2022 年总销量稳步上升，其中新能源汽车专用零部件销量由 537.88 万只升至 4,874.70 万只，汽车通用零部件销量由 8,933.33 万只升至 15998.57 万只，传统燃油车专用零部件销量由 7,898.93 万只略降至 7,796.92 万只；可以看出， 新能源车专用类及汽车通用类产品销量增长较多。 单价端：2019-2022 年新能源车零部件销售单价为 1.63 元、1.80 元（+10.43%）、 2.07 元（+15.00%）和 2.19 元（+5.80%），随着下游新能源汽车销量增长，新能源汽 车零部件产品结构发生变化，单价较高的铜制高压接线柱零件销量上升带动新能源 汽车零部件销售单价上升。2022 年汽车通用类及传统燃油汽车零部件销售单价分别 同比上涨 17.65%、8.70%，主要系单价较高的产品销售收入及销售数量增长所致。

2.2、 模式：内销占比 80%左右，2022 年最大客户泰科电子收入占比 33%

采购&生产模式：生产所需的原材料主要为铜材、钢材、铝材等金属材料，主 要从国内采购。主要采取“以销定产”的生产模式。公司生产计划员依据客户订单， 制定生产计划，组织安排生产。 销售模式：主要采用直销模式进行销售。汽车零部件行业存在客户认证壁垒， 供应商通过认证后方可向客户供货，高端零部件企业客户的认证往往难度更大，时 间更长。同时，基于产品稳定性、安全性、可靠性、一致性的要求，客户在供应商 通过认证并批量供货后，一般不轻易更换供应商。 2019 年至 2022 年内销、外销业务收入均有所增长。其中内销收入占主营业务收 入比例由 74.33%升至 83.60%，主要是新能源汽车零部件收入大幅增长所致。毛利率 对比而言，外销毛利率高于内销毛利率，2022 年外销毛利率有一定程度回升。

2022 年第一大客户泰科电子收入占比 33.17%。客户主要为汽车整车厂一、二级 供应商，已成为安波福、艾尔多、博格华纳、博戈橡胶、博世、柏狮电子、博泽、 大陆、德韧干巷、赫尔思曼、海拉、合兴股份、联合电子、立讯精密、泰科电子、 维科精密、纬湃汽车、信跃电子、怡得乐、伊维氏等业内知名零部件厂商的供应商。

2.3、 财务：2022年营收 2.32亿元（+52%）、归母净利润 3783万元（+34%）

营收及归母净利润规模逐年爬升，2022 年实现营收 2.32 亿元（+52.35%）、归 母净利润 3783.23 万元（+34.16%）。新能源车专用零部件：抓住新能源汽车销量增 长的契机，大力发展新能源汽车零部件业务，2020 年、2021 年、2022 年创收分别同 比增长 129.51%、175.23%、92.73%。燃油汽车零部件：2021 年汽车行业逐步恢复， 客户订单增加，燃油汽车零部件业务实现增长。通用汽车零部件：增速较为稳定， 主要系由于衬套类产品市场需求旺盛。2023 年第一季度，营收及利润分别为 0.50 亿 元（+6.50%）、765.87 万元（+2.33%），延续增长态势。

近年综合毛利率小幅下滑，至 2022 年达 29.66%。新能源汽车零部件：2019 年 新能源汽车零部件开始生产，销售价格较高，毛利率较高；2020 年有部分新能源汽车零部件转入量产，规模扩大，毛利率有所下降；2021-2022 年进一步下降的主要原 因是铜价格的上涨，另一方面是少量产品销售价格有所调整。通用汽车零部件：2022 年通用汽车零部件毛利率较 2021 年出现下降，主要原因是通用汽车零部件产品出口 较多，受欧元汇率波动影响较大。燃油汽车零部件：毛利率区间内波动。2023 年第 一季度，综合毛利率回升至 32.40%。

2022 年公司期间费用率为 11.08%，与 2020 年、2021 年水平无异。近三年期间 费用率较 2019 年降低较多，主要因新冠疫情反复原因，销售人员出差、接待客户减 少，导致销售费用占比逐年降低，同时管理费用占比也在降低所致。 净利率水平较为波动，2022 年达 17.02%。受毛利率及期间费用率的综合影响， 净利率呈现区间内波动，2020 年达到高点 22.05%。

3、 新能源车放量、本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇

公司在汽车零部件行业中，业务聚焦于汽车精密金属零部件细分行业，处于二、 三级供应商的位置。汽车零部件行业及其细分的精密金属零部件制造行业，向上游 钢铁、有色金属行业采购各类金属，作为主要原材料；向下游整车制造业提供组件、 部件等。

3.1、 上游：钢材、铜材、铝材价格波动对下游成本和运营造成一定压力

汽车精密金属零部件行业的上游行业主要为钢铁行业、有色金属行业（铝、铜）。 我国钢材产量已多年位居世界第一，供应充足。根据中钢协的钢材综合价格指数， 2019-2020 年，我国钢材价格基本维持稳定。2021 年以来，钢材价格冲高后回落，目 前已逐步回归至上涨前水平。

我国铝材和铜材产量也多年位居世界第一，供应充足。根据Wind数据，2019-2020 年，伦敦金属交易所（LME）的现货铝和现货铜价格基本维持稳定。2021 年，LME 铝和 LME 铜均出现较大幅度上涨，且持续在高位运行。2022 年 3 月达到价格高点 后有所回落。当前 LME 铜仍然处于高位，而 LME 铝已逐步回落至相对低位。

3.2、 下游：疫情影响衰退，新能源车预期拉动全球汽车产业逐步复苏

全球市场：2021 年后受新能源车带动，全球汽车产量开始回升

经过一百多年的发展，汽车行业已步入成熟发展期。2017 年前全球汽车行业产 量总体呈上升趋势。2018 年以来，受到全球经济放缓和中美贸易摩擦的影响，全球 汽车行业产量开始出现下滑。2020 年受到全球新冠疫情的冲击，全球汽车产量出现 15%的较大幅度下滑。2021 年在新能源汽车产量增长的带动下，全球汽车产量实现 增长。2022 年延续增长态势，全球汽车产量实现 8501.68 万辆（+6.00%）。

中国市场：2022 年我国汽车产量达 2702 万辆（+3.4%），其中新能源车达 705.8 万辆（+96.9%）

随着全球经济一体化分工体系的确立和发达国家汽车制造产业向发展中国家的 转移，我国汽车产业得到快速发展，产量从 2002 年的 325 万辆增长到 2017 年的 2,902 万辆，年均复合增长率达 16%；销量自 2002 年的 344 万辆增长到 2017 年的 2,888 万辆，年均复合增长率达 15%。自 2009 年超越美国成为世界第一汽车生产国后，我 国汽车产量已14年位居世界第一，2022年我国汽车产销量分别完成2702万辆（+3.4%） 和 2686 万辆（+2.1%）。

2012 年以来，购置补贴、免征车辆购置税、充电基础设施、免限行、免限购等 新能源汽车补贴和交通支持政策，推动我国新能源汽车市场规模不断扩大，2022 年 我国新能源汽车产销量分别完成 705.8 万辆（+96.9%）和 688.7 万辆（+93.4%），新 能源车销量占总汽车销量比例已超过 25%。根据《新能源汽车产业发展规划 （2021-2035）》，到 2025 年，新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的 20% 左右，到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。长期来看，发展新能源汽车， 已成为助力我国汽车产业转型升级、培育国际合作与竞争新优势的重要路径。

3.3、 空间：外资品牌占据全球主要份额，2021 年我国规模以上汽车零部 件企业主营收入同比增长 12%

全球格局：德国、日本等国外资品牌占据全球汽车零部件市场主要份额

根据《美国汽车新闻》发布的 2019 至 2022 年“全球汽车零部件配套供应商百 强榜”（每年依据上一年度营业收入排名），亚洲、欧洲、北美洲占据了全球汽车零 部件百强厂商数量的 95%以上，其中汽车工业最发达的德国、日本和美国占据历年 全球汽车零部件供应商百强厂商数量的 60%以上。2022 年日本、美国、德国分别以 22 家、21 家和 18 家位列汽车零部件百强总部所在国家前三位。我国汽车零部件企 业共有 10 家进入 2021 年全球汽车零部件百强，排名最高的为华域汽车全资子公司延锋，排名全球第十六位，2021 年汽配收入为 137.57 亿美元。

2019-2021 年，全球汽车零部件配套供应商百强前十名公司为罗伯特•博世、电 装、采埃孚、麦格纳国际、爱信精机、大陆、现代摩比斯、佛吉亚、李尔、法雷奥， 第 2-10 名排名上下有所变动。德国的博世连续十一年位列全球汽车零部件百强第一， 其研发生产的火花塞、汽油电喷系统、ABS 以及 ESP 均位居相关领域领导地位。2022 年，巴斯夫进入全球前十；佛吉亚收购海拉，合并后名为 FORVIA，中文名佛瑞亚。

我国市场规模：2021 年我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入 40,668 亿元（+12%）

2002 年以来，伴随我国加入 WTO，我国汽车产业得到快速发展，汽车零部件行 业的规模也随着汽车产业发展迅速扩大。根据国家统计局数据，汽车零部件规模以 上企业主营业务收入从 2011 年的 19,779 亿元增长到 2017 年的 38,800 亿元，年均复合增长率达 11.88%。2018 年，随着汽车产销量出现下滑，我国规模以上汽车零部件 企业主营业务收入也出现大幅下滑，2019 年以来有所回升，2019 和 2020 年，增长 率分别达到 5.98%和 1.55%。2021 年我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收 入 40,668 亿元，同比增长 12%。

世界知名整车厂及一、二级供应商基于本国高昂人力资源成本、及其国内市场 已进入平稳发展阶段等因素的综合考虑，纷纷将生产中心转移到消费增长快、人力 成本低的新兴市场，降低了零部件自产率，通过全球采购的方式降低生产成本。近 年来，随着我国汽车行业发展和产业技术升级，国内汽车零部件企业已掌握部分高 端零部件的制造工艺和实现量产，进入了整车厂和全球零部件巨头的供应链体系。 承接国际产业转移为我国汽车零部件行业发展带来新动力。同时，随着国内汽车市 场快速发展，上汽、吉利、长城、比亚迪等一系列优秀国产品牌正逐渐崛起。中国 汽车工业协会统计显示，2021 年中国自主品牌汽车销量占比超过一半，自主品牌汽 车本土零部件采购率较高，其市场份额的稳步提高有望为本土零部件企业的发展带 来机遇。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）