2022年光峰科技业务布局及护城河分析 光峰科技激光显示行业多领域布局实现B、C端双驱

一、光峰科技：揽核心技术之光，攀显示行业之峰

1.1ALPD®技术开创者，多领域布局实现B、C端双驱

光峰科技是一家全球领先的拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的激光显示科技企业。公司创立于2006年，主营业务为激光显示核心器件与整机产品的研发、生产、销售与租赁。作为激光显示行业的驱动者，2007年公司推出自主研发、全球首创的ALPD®荧光激光显示技术路线，并在美国、中国专利局申请基础专利，目前已经成为国际激光显示领域的主流技术，并在全球范围率先实现技术产业化。

公司底层核心技术ALPD®持续迭代，多领域布局实现B、C端双驱。2011年，公司成功研发ALPD®1.0，应用于激光拼墙，随后公司持续迭代核心技术，并推出适用于不同应用场景的激光产品：2012年成功研发用于激光电视的ALPD®2.0，并于次年推出全球首款100英寸激光电视；2014年起，公司陆续与中影器材、东方中原、小米科技等企业成立合资子公司，借助合作方渠道快速布局B端、C端各大领域，完善激光显示产品矩阵，包括激光电影放映机、激光工程投影机、激光商教机、激光电视、智能微投等，除了投影整机销售业务外，公司还利用自身技术优势，提供光机等核心器件的定制业务以及影院光源租赁服务，将激光显示技术渗透至多个领域；2019年公司在科创板上市；目前，公司ALPD®4.0技术已发展成熟，ALPD®5.0和6.0技术正在同步研发，不断提升视觉体验、降低成本。领先的激光显示技术，B、C端多领域布局，助力公司立于激光显示之峰。

“B+C”双端覆盖，打造多元化产品矩阵。B端业务方面，2016-2021年收入CAGR为31.72%，2021年实现收入13.46亿元，同比增长58%，收入占比为54%，公司B端业务主要包括：（1）销售激光光学引擎：激光光源、激光投影光机，下游客户包括极米、当贝、安克创新等品牌商，2021年收入占比为11.6%，收入同比增长50.1%，2018-2021年CAGR为-0.95%；（2）销售激光投影整机：包括激光工程投影机、激光商教投影机、激光电影放映机，2021收入占比分别为8.7%、11.8%、2.5%，同比增速分别为+113.6%、+9.6%、+110.6%，2018-2021年CAGR分别为+48.8%、-3.4%、+110.6%；（3）光源租赁：公司在电影放映领域创造性地采用激光光源租赁模式，迅速渗透影院市场，2021年收入占比14.4%，同比+110.0%，2018-2021年CAGR为5.8%。（4）创新业务：拓展车载显示、航空显示、VR等新兴领域，有望享受行业发展红利。

C端业务占比迅速提升，构筑第二条增长曲线。2016-2021年，公司C端业务占比由0.96%提升至45.39%，为公司增长的主要驱动力。针对C端用户，公司推出激光电视、智能微投两类产品，2021年收入占比分别为22.5%、22.9%，收入同比增长2.66%、10.49%，2019-2021年CAGR为18.2%、48.5%。与此同时，公司致力于打造差异化的品牌矩阵，推出峰米、小明品牌，峰米定位于中高端市场，小明主打中低端市场。

B端毛利率高于C端，为公司业绩的主要支撑点。公司B端业务毛利率较高，基本保持在50%左右，2020年下降至42.4%，主要系新冠疫情爆发影响线下观影，光源租赁业务毛利率显著下降，2021年B端毛利率恢复至49.4%，B端高盈利为公司提供稳定现金流。由于代工比例较高，C端毛利率较低，但呈明显提升趋势，2021年C端毛利率为18.4%，同比提升2.4pct，随着自主品牌占比提升，C端毛利率有望持续改善。

1.2财务分析：公司盈利能力行业领先，且仍有改善空间

受疫情影响，2020年公司业绩短暂下滑，2021年明显恢复。2016-2019年公司营业收入保持高速增长，CAGR约77%，2020年受疫情影响短暂下滑，2021年明显改善，实现营收24.98亿元，同比增长28.19%。利润方面，2016-2019年归母净利润CAGR为137%，2020年同比下降39%，2021年公司实现归母净利润2.33亿元，同比增长104.98%，利润增速优于营收增速。

受B端业务驱动，公司毛利率处于行业领先水平。2021年公司毛利率为33.91%，同比提升5.39pct，新崛起的C端业务以代工为主，毛利率较低，导致2020年以来公司毛利率低于之前年份，但随着自有品牌占比提升，C端毛利率明显改善。2021年峰米自有品牌占比已接近50%，预计未来将持续提升，公司毛利率仍有较大的提升空间。

高投入驱动技术创新，矢志不渝坚持研发为先。公司坚持高水平研发投入，研发费用率较为稳定，且高于同行。2021年公司研发费用率为9.47%，同比下降1.0pct。作为技术驱动型企业，公司将维持较高的研发投入，巩固核心竞争优势。公司销售费用率低于行业平均水平。2021年公司销售费用率为10.12%，同比+3.27pct，主要由于公司发力C端业务，采取积极的营销策略，助力C端产品抢占市场。公司管理费用率略高于可比公司，剔除股份支付影响后，2021年管理费用率为4.99%，同比下降0.92pct。未来公司将持续提升管理运营效率，预计随着收入规模扩大，管理费用将被有效摊薄。

公司净利率仍有提升空间。2021年公司净利率为8.87%，同比提升4.42pct，高于同行，2022Q1净利率为1.41%，下滑主要系股份支付费用、销售、研发、财务费用增加所致，未来C端毛利率将持续改善，同时规模效应带来控费增效，公司盈利能力将进一步提高。

1.3股权激励带动公司发展，高管团队注入新力量

实控人为董事长李屹先生，持股约28%。截至2022年一季报，公司前十大股东持股比例为50.13%，实际控制人合计持股约28%。公司通过员工持股平台光峰达业，对员工进行股权激励，公司自成立至今共进行了四轮股权激励，覆盖公司高管、核心技术人员等，为公司保持管理者与股东目标一致、增强公司研发动力提供保障。

董事长李屹兼任总经理，为研发团队领军人物。董事长李屹先生拥有清华大学学士学位，美国罗切斯特大学硕士、博士学位。作为研发带头人，李屹博士带领团队研发出ALPD®核心技术，持续推进公司技术迭代升级，并不断探索激光显示的全新应用场景，为公司发展奠定坚实基础；与此同时，李屹博士担任子公司峰米科技董事长，带领公司进军消费市场，积极推进实施新品发布会等营销活动。兼任总经理后，李屹博士将继续推动组织年轻化建设，在公司业务转型阶段，保障公司战略执行的稳健性。

二、光峰科技以底层核心技术为基，实现B、C端双驱

公司ALPD®技术克服了传统RGB三色激光的痛点，实现了激光显示的低成本产业化，并持续迭代，未来有望突破现有的技术架构，进一步降本增效，提升激光光源在各个领域的渗透率。B端方面，公司在影院、工程、商教等领域均处于行业领先地位，持续为公司贡献现金流；在消费市场需求释放、激光渗透率持续提升的背景下，光学引擎业务成为未来重要看点；此外，公司进军车载、航空显示等新兴领域，具有较大的想象空间。C端方面，借助峰米、小明布局激光电视、微投市场，覆盖高、中、低端客群，ALPD®技术迭代实现降本增效，使公司激光电视产品“物美而价廉”，长期来看，有助于稳固龙头地位；微投方面，自有品牌业务发展迅猛，激光、LED领域均有布局，目前激光微投渗透率较低、但产品力更强，未来有较大增长空间，公司自有品牌微投业务、微投光机业务均能从中受益。

2.1核心技术优势显著，构筑强大专利护城河

2.1.1光峰ALPD®技术有效解决RGB三色光痛点，实现低成本产业化

ALPD®技术解决RGB三色光痛点，实现激光显示的低成本产业化。在ALPD®技术发明之前，激光显示存在光源稳定性和寿命不理想、激光散斑影响显示效果以及红绿激光昂贵、直接产业化的成本过高等问题，因此激光显示未能实现产业化应用。公司ALPD®技术重点解决了激光显示的产业化难题：采用高效率、高性价比的氮化镓基蓝光激光器，激发高效率荧光材料实现红绿光谱，1）克服了红光激光器材料温度稳定性差、绿光激光器效率低寿命短的局限；2）克服了激光光源由于相干性导致的视觉散斑困扰；3）解决了红绿激光成本高的问题，蓝、红、绿激光成本比约为1:5:10，ALPD®技术减少红绿激光的使用，有效降低激光光源成本。ALPD®技术使激光光源真正实现了低成本产业化。

ALPD®技术在光效、亮度、寿命、色域、稳定性等方面均有明显优势。光效方面，ALPD®4.0光效已达到13lm/w，远高于传统氙灯，更加节能环保。高光效决定高亮度，目前光峰电影放映机全系列产品亮度覆盖5,000-55,000流明，光峰工程投影机全系列产品亮度覆盖5,000-60,000流明，亮度输出处于全球领先水平。寿命方面，采用ALPD®技术的激光显示光源具有超过3万小时的寿命。色域方面，ALPD®技术不断扩大色域范围，目前最大色域达到158%NTSC，处于业内最高水平。

ALPD®4.0技术已成熟应用，提升光效、拓宽色域。2007年至今，公司已完成4代技术升级，在ALPD®1.0技术中，光峰科技突破了持续激发静态使用的荧光粉的传统技术框架，使用蓝色激光持续激发旋转的荧光轮产生荧光。ALPD®2.0将投射式荧光轮改为反射式荧光轮，应用于激光电视；ALPD®3.0将蓝激光改为红蓝激光，并创造性提出“红色激光+红色荧光粉”的红光方案，有效解决红色激光带来的散斑干扰、色度一致性等问题。在ALPD®4.0技术中，光峰科技完成了三色激光和荧光的融合，最高色域覆盖98.5%的Rec.2020色域标准，同时实现光效提升30%。

ALPD®5.0和6.0技术正在同步研发和试运行，持续降本增效。ALPD®5.0利用激光特性，结合内容的制版实现高动态范围显示，以提升视觉体验，将应用于影院场景。目前原理样机已成功开发，正在进行更深入的优化工作，该技术将进入产品开发环节。ALPD®6.0计划突破现有显示架构，继续降低激光显示系统的成本，开始进行产业化的准备工作。公司ALPD®技术将不断向降本增效的方向迭代，以提升激光显示的渗透率。

2.1.2ALPD®核心技术迭代，进一步扩大激光电视降价空间

依靠核心技术迭代，降低DMD芯片使用标准，将激光电视价格降至万元以内。2013年光峰推出LG联合机型，平均售价约3万元，2017年公司与小米合作推出售价9,999元的100英寸激光电视，首次将激光电视产品价格降至万元以内，在价格大幅下降的情况下，实现分辨率、对比度等画面效果的优化，主要由于技术升级带来的成本下降：公司采用的核心技术从ALPD®2.0升级到ALPD®2.0Pro和ALPD®3.0，光效提升、显示效果得到优化，采用更小尺寸的DMD芯片即可得到优质的显示效果，DMD芯片价格与尺寸成正相关，芯片尺寸越小，采购价格越低，ALPD®技术迭代降低了产品对DMD芯片尺寸的要求，有效推动生产成本下降，使激光电视的价格更具性价比。

ALPD®激光光源有望降低光调制器件产业的进入门槛。不同于灯泡光源，ALPD®激光光源作为一种纯固态半导体光源，自身具有高亮度、窄光束角、次微秒级的高速数字调制的特性，激光光源的运用可以改变数字光调制器包括MEMS芯片的设计思路及加工制造难度。激光光源的发展一方面有希望降低TI的DMD芯片制造成本，另外一方面能够降低光调制器行业的开发进入门槛和生产难度，使得国产化替代具备可能性，进一步降低成本。

2.1.3专利布局申请最早，高投入构筑技术坚实壁垒

专利布局申请最早，构筑技术坚实壁垒。从时间上看，公司在2007年最早提出激光激发稀土荧光材料技术路线并申请专利。2008年，日本卡西欧提出申请，而日本爱普生、德国欧司朗等行业巨头于2010年开始跟进。从数量上看，公司一直保持专利数量领先。截至2021年末，光峰全球累计专利申请2419项，授权专利1434项，专利数量领跑行业，ALPD®技术已被同行业巨头如荷兰飞利浦、德国欧司朗，日本爱普生、NEC等公司先后引证600余次。从地域上看，公司专利布局地域广，覆盖中国、美国、欧洲、日本、韩国、印度、新加坡等多个国家和地区。专利布局领先同行，有助于公司规避行业专利风险，提高技术转化效率，为公司顺利实施发展战略提供有力支撑。

持续高投入为研发保驾护航。底层核心显示技术为公司立足之本，公司持续进行研发投入以延续技术优势，2021年公司投入研发费用2.37亿元，同比增长15.78%，2016-2021年CAGR为27.55%。研发团队不断壮大，2021年研发人员占比为29.14%，相比2016年提升4.79pct。公司对研发人员实行高激励，2021年研发人员平均薪酬达到32.37万元，且核心研发人员被授予股权激励，有助于研发团队的稳定，并持续带来创新。

2.2B端：以底层技术为基，多领域开花结果

公司B端业务涵盖多个应用场景，按业务类型划分，包括整机销售、核心器件销售和租赁服务业务。在整机销售方面，涉及领域包括商教、工程、电影等；核心器件销售包括激光光源和光机，主要向C端品牌商销售激光电视、激光微投光机，除此之外，公司逐步拓展创新领域的核心器件业务，比如车载、航空、AR等；另外，公司创新性地为国内外影院提供激光光源租赁业务，持续提升激光显示在各个领域的渗透率。公司在B端主要采用合资形式，利用自身的技术优势以及合作方的渠道优势，快速打开市场，加速推动技术产业化，同时节约推广成本，使公司能专注于技术研发工作。

影院、商教、工程业务为公司稳定基本盘，核心器件业务为新发力点。从业务结构来看，2021年光源租赁、电影放映机、商教投影机、工程投影机、光学引擎收入占比分别为14.4%、2.5%、11.8%、8.7%、11.6%，同比变动+5.6pct、+1.0pct、-2.0pct、+3.5pct、+1.2pct，光源租赁、商教机和光学引擎业务占比较高。从2018-2021年复合增速来看，激光电影放映机、工程机、光源租赁、光学引擎、商教机复合增速分别为110.6%、48.8%、5.8%、-1.0%、-3.4%，激光电影放映机、工程机增速抢眼。影院、商教、工程业务稳健增长，随着激光光源的渗透率提升，核心器件销售成为公司新的发力点。

2.2.1电影放映领域：业务逐步复苏，影院市场仍存增长空间

在电影放映领域，国内业务由子公司中影光峰运营，中影光峰向光峰采购激光光源与电影放映机，为国内客户提供光源租赁、光源销售和电影放映机销售服务，负责售后运营工作；国外业务由子公司中光巴可运营：中光巴可从光峰采购激光光源，从巴可采购激光电影放映机，向海外客户销售电影放映机、提供光源租赁与技术服务。

光源租赁业务逐步复苏，海外市场大有可为。2021年公司光源租赁业务收入为3.61亿元，同比增长110%，2016-2021年CAGR为76%。2020年受疫情影响，部分影院业务停摆，导致收入暂时下滑。后疫情时代，影院上座率恢复、排片数量增加，在此基础上，公司打造高亮厅，帮助影院差异化运营，并提供内容影音生态解决方案，预计光源租赁业务将逐步回暖。与国内相比，海外疫情管控趋于放松，影院业务受疫情影响较小，且存在光源改造需求，未来公司将利用自有渠道发力海外影院放映业务，海外市场有望贡献增量。

政策利好影院发展，电影放映相关业务迎来生机。2021年11月9月，国家电影局发布《“十四五”中国电影发展规划》，提出到2025年国内银幕总数将超过10万块，结构分布更加合理。截至2021年底，全国银幕总数已达到82248块，同比增长8.82%，全年新增银幕6667块，明确的政策支持、陆续放开的疫情防控措施，将保障影院行业蓬勃发展。

公司在国内影院激光市场独占鳌头。2021年公司激光电影光源在全国上线安装量新增近5000套，截至2022年2月，ALPD®激光放映解决方案国内安装量已突破2.6万套，覆盖国内总银幕数超30%，遍布国内32个省市自治区及国内主流院线，包括横店院线、大地院线、金逸院线、中影数字院线等，根据我们的测算，截至2025年光峰光源在国内影院的覆盖率有望超过35%，持续保持市场领先地位。

相比传统影院使用的氙灯光源，激光光源具备显著性能优势，未来渗透空间大。传统电影放映机光源为氙灯灯泡，具有寿命短、光衰快、安全性差等缺陷，增大了影院的运维压力。公司ALPD®激光技术弥补了以上缺陷，且亮度更高、色域更宽，根据中影光峰公众号，不同机龄的氙灯机经过ALPD®激光升级后，平均3D亮度是原来的3倍，符合大众对于观影质量的高追求。目前公司ALPD®激光放映技术已覆盖5000-55000lm亮度，可对巴可、科视和NEC等主流电影放映机提供光源改装服务，并提供多种型号的光源，精准契合影院差异化需求，凭借出色性能，未来ALPD®技术有望在国内外影院持续渗透。

公司首创影院光源租赁模式，减轻影院资金压力。公司与中影合作建立子公司中影光峰，开创性地推出了租赁放映模式。影院无需在硬件上投入巨额成本，根据影院使用光源的时长（按时/按期）收取服务费，缓解影院资金压力，为影院降低人工成本和维护成本。

激光电影放映机贡献营收，基本恢复疫情前水平。在电影放映领域，公司激光电影放映机与光源租赁业务互为补充，进一步提升激光光源系列产品的渗透率。2021年激光电影放映机业务收入0.63亿元，同比增长110.57%，基本恢复疫情前水平。

电影放映机产品满足不同影院需求，开辟新市场。在高端放映领域，公司自营电影放映机业务，提供C50、C60两种型号的产品，光源亮度分别为45000lm和55000lm，满足高端放映需求；针对点播影院与小型影院，公司推出全球最小的DCI认证激光荧光数字电影放映机C5，满足微型观影需求。随着国内疫情逐步恢复，以及观众个性化、高端观影需求增加，激光电影放映机业务将在高端放映和微型放映两个细分领域持续贡献营收。

2.2.2工程&商教领域：工程业务稳步增长，商教业务寻求突破口

公司工程机业务强势增长，2022Q1跃居激光工程机市场龙头。根据奥维云网，2021年国内激光工程机市场销量为6.57万台，同比增长12%。此前，国内工程机市场由爱普生、索尼等日系品牌占据主导，近年来，公司以核心技术为基础，持续挖掘细分场景的激光显示应用，收效显著，根据奥维睿沃，2022Q1光峰工程机的出货量、销售额双双登顶，出货量市占率为16%，销额市占率为14.7%，同比均+6.8pct。2021年公司工程业务收入为2.17亿元，同比增长113.55%，2016-2021年CAGR为30.53%，工程机业务快速扩张。

公司以精细打法渗透市场，全方位覆盖应用场景。公司产品系列分为S4K系列、T系列、S系列、F系列、D系列等，实现5000-60000流明段全覆盖，相比LED屏幕户外项目，公司产品具有工程量小、对景观无损害、安装和拆卸方便、可在不同的场所多次使用等优势。公司产品广泛应用于户外亮化、文化旅游、主题展馆、企业展厅、舞台演艺、4D宴会厅、会议控制、轨道交通等场景。冬奥会“云上写字”和“云上冰墩墩”、清华大学110年校庆的《大先生》光影秀、首钢园的“光之博物馆”等展现了公司产品应用场景的广泛。创新性、差异化、细分化的产品设计满足差异化需求，加速渗透各个细分领域。

商教机市占率居国内首位，整体保持稳健增长。2021年公司商教业务收入为2.94亿元，同比增长9.56%，2016-2021年CAGR为10.53%。商教投影出货量居国内首位，根据洛图科技，2021Q1公司与使用公司光机的“索诺克”品牌商务机出货量市占率合计约41%，光峰与“索诺克”品牌教育机出货量市占率合计约34%，均领先于其他竞争对手。

教育领域，发力国内外高教业务。公司积极发力高教业务，以自有品牌“光峰”与国内高校直接开展合作，2021年上半年重点开拓深圳地区高教项目，业务基本覆盖区域内核心高校，并储备了包括多所985、211高校在内的高教项目。在海外教育市场，公司与国外的品牌商合作，通过为品牌商代工进入当地市场，2021上半年公司新开拓俄罗斯、土耳其市场，商教海外市场整体收入同比增幅超400%，未来公司将继续发掘欧洲、中东等地区的市场机会，持续享受海外市场扩张的红利。充足的项目储备为商教业务持续发力打下坚实的基础，预计公司商教业务将保持稳健增长。

以创新产品发力商用领域，首创便携商务投影。在商用领域，公司切入细分领域，推出微型激光口袋投影机“小亮”，区别于传统的会议室放映机，在保证一定亮度的同时，具有小巧、便捷的特点，填补了小型会议、远程办公等场景的空白。相比市面上的家用便携投影，“小亮”在亮度、分辨率、体积方面表现更出色，更适用于办公场景。公司以“小亮”为契机，开拓“便携商务”的崭新时代，形成差异化竞争优势。

2.2.3激光光学引擎业务：C端市场需求释放，核心器件业务直接受益

光学引擎业务成为公司新发力点。2021年公司光学引擎业务收入2.89亿元，同比增长42.48%，2016-2021年CAGR为38.43%。公司光学引擎业务包括激光光源与激光光机的销售，光机包括激光电视和激光微投光机。近年来，激光电视和智能微投等家用投影产品需求迅速释放，下游品牌商加速布局，公司具有稀缺的激光显示底层技术和坚实的专利壁垒，可吸引和推动品牌厂商采购光源、光机，随着家用投影行业蓬勃发展，公司光学引擎业务将同时受益。

持续拓展新客户，打开全新增长点。公司光学引擎业务采用定制直营模式，客户主要为显示产品整机厂商，主要有巴可、当贝、极米和安克等，其中，当贝、安克向公司采购激光微投光机，极米、惠普等向公司采购激光电视光机，通过公司ALPD®核心技术，家用投影品牌共同探索激光在投影领域的应用，并提升激光的渗透率。与此同时，公司的光学引擎已进入欧美、东南亚等多个地区，不断拓宽海外业务边界，为公司贡献增量。

公司ALPD®技术在激光微投领域占据主导地位，随着激光微投渗透率提升，微投光机业务将持续放量。根据洛图科技，2021年国内激光微投销量约6.3万台，同比增长241%，激光微投在智能微投中的渗透率约1.31%，同比+0.8pct，我们预计2022-2024年激光微投的渗透率将提升至2.8%、5.0%、7.0%，对应的激光微投销量分别为16.5、37.2、64.6万台，增速远超整体智能微投市场。由于成本优势，公司ALPD®技术在激光微投市场占据主导地位，根据测算，2021年峰米、小米以及使用公司光机的当贝激光微投销量市占率约85%，未来随着更多品牌进入激光微投赛道、激光光源持续渗透，公司激光微投光机业务将同时受益，驱动公司光学引擎业务快速增长，成为B端的主要驱动力。

2.2.4创新业务：进军车载显示领域，业务发展可期

与华为合作布局车显领域，创新业务打开蓝海市场。公司的激光光源在车显领域运用范围较广，可运用于车窗投显、HUD、中控仪盘等多个车显应用场景。激光光源具有高亮度、高效率、低散热、耗能小、体积小等优势，满足车载场景的显示需求，未来有望成为车载投影显示的主流技术。目前公司已通过IATF16949认证，标志着公司已经可以进入全球各大汽车厂商的供应链。与此同时，公司已与华为达成合作，初步研发出智能显示产品，未来将会开拓更多后装市场和前装市场的头部客户，为公司贡献新的增长曲线。

智能座舱发展前景广阔，车载显示市场潜力巨大。智能座舱搭载智能化的车载设备和服务，能够实现人、车、路、云全方位智能交互，满足消费者对汽车个性化、智能化的新需求，是未来汽车产业转型的主要方向，根据前瞻产业研究院，2020年国内智能座舱市场规模为567亿元，同比增长28.6%，预计2025年规模将达到1030亿元，发展前景广阔。

车载显示为智能座舱的关键环节，公司车载业务具有想象空间。车载显示的迭代最直观体现出智能座舱产业的发展，从最早显示驾驶参数的仪表盘，到人机交互的中控屏，未来HUD抬头显示将凭借安全性和多功能集成逐步成为主流趋势。根据盖世汽车研究院，2020年国内乘用车HUD前装配套数量为76.5万套，渗透率仅为4.1%，预计2025年HUD产品配套渗透率将接近40%，前装配套规模将超过900万套，5年CAGR约64%。随着HUD等新型显示技术的渗透率提高，车载显示业务有望为公司贡献新的增长曲线。

依托子公司峰米科技布局C端市场，成果显著。2016年光峰和小米成立峰米科技进军C端业务，早期峰米主要为小米代工激光电视产品，2017年公司与小米合作推出售价9,999元的100英寸激光电视，为全球首款万元以内的激光电视产品，2018年以来，峰米陆续推出自有品牌激光电视和智能微投产品，逐步实施“去小米化”战略。2020年峰米完成超过10亿元A轮融资，根据协议，峰米需要在2021-2022年总计税前净利润达到6500万元并在2025年及以前完成IPO申报。峰米成立至今，由董事长李屹博士亲自参与管理运营，市场表现亮眼，根据IDC，2021年峰米在中国投影机市场出货量份额为3.5%，位列行业第四，其中在家用投影市场出货量位列行业第三，发展势头迅猛。

自有品牌占比提升，毛利率持续改善。峰米早期结合光峰的技术优势和小米的渠道支持，实现了收入的快速增长，但由于代工业务占比高，毛利率相比同行业处于较低水平。2018年以来，峰米及小明自主品牌的产品线不断丰富，自有品牌占比迅速提升，2021年占比已接近50%。与此同时，公司C端产品毛利率持续改善，2021年光峰激光电视毛利率为29.65%，相比2017年提高9.86pct，智能微投产品毛利率7.25%，相比2019年提高4.93pct，随着自有品牌占比持续提升，公司C端毛利率仍有改善空间。

峰米、小明共同发力C端市场，打造全价位品牌矩阵。除子公司峰米科技外，公司利用自有品牌小明、光峰发力不同产品及不同价格段市场，峰米科技产品包括激光电视和智能微投，激光电视价格位于10000-30000元区间，智能微投价格位于3000元以上，定位中高端市场；小明主攻中低端微投市场，除激光产品之外，对LED+LCD技术方案亦有布局，价格位于2000元以下；光峰主攻高端激光电视市场，主价格带位于30000-40000元区间。公司已构建丰富的品牌矩阵，发力不同价位段市场，扩大品牌受众人群。

2.3.1激光电视：ALPD®技术凸显价格优势，技术创新补足短板

激光电视业务快速扩张，近3年复合增速约22%。公司激光电视业务包括：1）光峰为泽宝、海尔等品牌代工激光电视整机；2）峰米自有品牌激光电视；3）为小米代工的激光电视整机。2021年激光电视业务实现收入5.62亿元，同比增长2.64%，由于代工业务减少、缺芯等因素，增速有所放缓，2021年激光电视收入占比为22.5%，同比-5.6pct。

在ALPD®技术支持下，公司激光电视具备显著价格优势。在激光电视厂商中，海信主要采用三色光RGB技术方案，也有部分产品采用单色激光技术，极米科技采用光峰的ALPD®技术方案。从价格来看，使用ALPD®技术的峰米和极米激光电视价格要远低于其他品牌，在同亮度水平下进行比较，峰米4KMAX与海信100L9F亮度均为400nit左右（100吋投影画面），相比海信，峰米售价低33000元；与海信单色激光技术相比，公司ALPD®技术产品依然具有价格优势，海信100L5G售价35999元，售价仍高于峰米4KMAX（26999元）和峰米T1（19999元），可见在ALPD®技术支持下，公司激光电视更具性价比。

随着ALPD®技术的进步和成熟，峰米激光电视的亮度和色域不断提升：

亮度方面，2018年公司激光电视亮度为1688ANSI流明，截至目前，公司最高亮度已达到4500ANSI流明，以100吋投影画面来换算，亮度约400-500nit，已达到中高端液晶电视的亮度（普通液晶电视在200-300nit区间），该亮度在激光电视中也属于领先水平。

色域窄是采用单色和双色光源的激光电视产品长期以来的短板，ALPD®4.0技术采取了“三色激光+荧光色轮”方案，相比采用“双色激光+荧光色轮”的ALPD®3.0技术，在光效提升30%的同时，色域表现得到大幅提升。首次采用ALPD®4.0技术的峰米全色激光电视T1，其色域达到100.5%Rec.2020，较上代旗舰峰米4KCinemaPro的Rec.709色域有大幅提升，未来随着技术迭代，色域有望进一步改善。

2.3.2智能微投：打造激光、LED多元化产品矩阵，智能微投业务快速增长

智能微投快速增长，近两年复合增速约48%。2021年公司智能微投收入5.72亿元，同比增长10.51%，2019-2021年CAGR约48%，2021年增速放缓，主要系缺芯所致，2021年智能微投收入占比为22.9%，同比-3.66pct，在C端业务中占比50.45%，同比+1.85pct。

利用激光光源的小体积+超短焦优势，为公司微投产品赋能。2021年双十一前夕，峰米发布智能微投新品R1Nano，依托ALPD®激光技术，该产品具有体积小、亮度高的优势，高亮度+小体积+超短焦的组合，符合当前年轻人居家或者外出投影的需求，形成了差异化竞争优势，2021年双十一首秀销售额即突破1500万元，入围天猫激光投影仪热卖榜TOP1。总体来看，凭借ALPD®激光技术，峰米在激光微投领域具有领先的技术优势，随着激光光源在微投产品中的渗透率持续提升，公司将率先享受技术迭代的红利。

推出高端LED智能微投新品，618销售成绩亮眼。2022年5月，峰米发布4K超高清投影仪V10，首发价6799元，V10采用LED光源，4K分辨率、2500ANSI流明亮度，亮度突破此前公司微投产品上限，自此公司在高端微投市场，可与极米、当贝等品牌直面竞争。与竞品相比，V10在亮度、色域、刷新率、体积、音箱等方面均具有优势，与此同时，定价具有性价比，比竞品低2000元左右，有望在微投领域助力峰米提升市占率。根据公司官方公众号，今年618开门红期间（5月31日-6月1日），峰米V10位居LED4K投影仪线上销量冠军，在产品、营销双重助力下，公司智能微投市占率将持续提升。

在DLP芯片短缺背景下，小明在LCD低端市场表现可圈可点。2020年以来，由于DLP芯片短缺，单片式LCD投影市场趁势而起。在此背景下，公司凭借小明品牌进军LCD中低端市场，以高性价比、智能化系统、影视资源等为优势，强势整合原本分散杂乱的家用LCD投影市场。2021下半年小明发布千元价位段投影仪Q1和Q1Pro，定价1000-2000元区间。依托光峰的技术积累，小明产品主打高清便携，并内置小明同学，接入米家场景互联。与同价位的竞品相比，小明Q1Pro在亮度、分辨率等方面均有明显优势。

凭借出色产品力和性价比，小明位居LCD投影市场前列。根据洛图科技，Q1和Q1Pro发布后，仅半年时间小明即进入2021年LCD市场销量前十，目前在LCD市场名列前茅。根据通联数据，2022年1-4月小明在天猫和京东平台销额约0.44亿元，已超越2021年销额，增速亮眼。在DLP芯片持续缺货的背景下，由于消费者认知成本和决策成本低，低端1LCD市场存在较大的发展空间，凭借光峰的优势技术，小明将持续推出高性价比产品，为公司贡献增量。

2.3.3多渠道布局，进军海外C端市场

多渠道营销，提升产品、品牌知名度。公司发力线上直播带货、屡创佳绩，2020年7月，罗永浩在抖音直播间对峰米激光电视及智能微投进行带货直播，15分钟即实现超500万销售额的好成绩。2021年双十一期间峰米全网GMV破2亿，连续四年蝉联激光电视线上销售额和销量的双冠军。2022年4月26日，峰米R1Nano亮相CCTV中视购物《国货优品》抖音频道，为观众呈现峰米R1Nano的投影新风尚，享受大屏视听魅力。

拓展线下门店，提供沉浸式观影体验。公司开拓线下渠道，传播品牌力，2021年5月公司首家线下直营店在重庆开业，2022年3月峰米联合京东电器布局超级体验店，未来将通过入驻京东电器线下体验店，持续丰富线下渠道。线下入店体验可以加强消费者对产品认知，更加直观体会到投影设备的沉浸式体验，同时提供更好的安装及售后服务，打消顾客购买顾虑，有助于投影产品加速渗透。

自有品牌、OEM双向发力，布局海外市场。2021年峰米开始组建跨境电商团队，目前团队人员已齐备，未来将逐步贡献销售收入。针对海外业务，峰米与谷歌的AndroidTV达成合作，相比其他厂商，峰米具备搭载内容的优势，叠加公司自有的FengOS操作系统，将为峰米出海增添优势。另外，公司也将与海外大客户接洽合作机会，以OEM形式出海，海外投影市场尚为蓝海，自有品牌、OEM模式结合，有助于快速抢占份额。

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