PCB行业需求与厂商业绩表现如何？

新兴领域拉动高端 PCB 需求增长，国内厂商业绩表现亮眼.

1. AI、机器人及汽车电子等新兴领域有望拉动高端 PCB 需求增长

从PCB下游应用领域来看，服务器&存储、汽车电子等新兴领域增长较快。根据 Prismark和灼识咨询数据统计，从PCB下游各应用领域来看，近年来服务器/存储及汽 车电子等新兴领域增长较快，服务器/存储PCB产值从2020年59亿美元增长至2024年 109亿美元，2024年占总产值比重为14.8%，预计2025产值达到122亿美元，占总产值 比重提升至15.5%；汽车电子PCB产值从2020年65亿美元增长至2024年92亿美元，2024 年占总产值比重为12.5%，预计2025年产值达99亿美元，占总产值比重提升至12.6%。 其他领域如手机、计算机、其他消费电子等，PCB产值整体维持稳中有升的态势。

服务器/存储及汽车电子PCB有望保持较高的复合增长率。根据Prismark和灼识咨询 数据统计，2020年-2024年全球PCB产值主要以服务器/存储、汽车电子领域保持较高 增速，分别为16.7%、9.2%；预计2024年-2029年服务器/存储、汽车电子领域有望保 持较高增速，分别为10.0%、6.1%。手机、计算机、其他消费电子领域在2024年-2029 年复合增速有望转正，预计分别实现5.3%、3.9%、3.4%的增速。

服务器市场出货高景气，推动PCB需求增长。未来五年，PCB需求增长的主要动能来自 AI系统与服务器，服务器内部包含主板、CPU板、硬盘背板、电源背板、内存、网卡 等多种不同规格部件的PCB；在人工智能、高性能计算等技术驱动下，Deepseek等开 源大模型大幅降低了运行大模型的算力门槛，推动大模型快速在各行业部署，进而带 动智算中心及服务器需求持续快速增长。据中商产业研究院数据统计，2024年中国服 务器市场规模为2492.1亿元，同比增长41.3%，其中AI服务器市场规模为560亿元，同比增长14.3%，预计2025年服务器市场规模增长至2823.5亿元，同比增长13.3%。服务 器市场出货维持高景气，AI服务器升级推动PCB向高层数、高密度、高传输速度方向 迭代，有望推动服务器PCB需求增长。

交换机市场规模稳步增长，有望拉动PCB需求。通信设备是指用于有线或无线网络传 输的通信基础设施，涵盖通信基站、路由器、交换机、基站天线、射频器件和骨干网 传输设备等，目前其对PCB的需求以多层板为主；5G通信设备对高频高速PCB工艺和材 料要求更高，既需要低功耗、高功率密度电源，又因数据传输量提升需高速芯片搭配 高多层板产品，这使得利于信号高速传输的高频高速板需求量大幅上升，以交换机为 例，随着芯片性能及数据吞吐速率要求提升，800G交换机加速渗透，为满足其数据传 输需求需使用多层PCB保障信号高速稳定传输，进而带动交换机领域PCB量价齐升。交 换机是计算机网络中的核心设备之一，据中商产业研究院数据统计，PCB在其成本构 成中占比约7%。近年来，中国交换机市场规模维持稳中有升的态势，2024年达423.6 亿元，同比增长6%，预计2025年市场规模增长至444.8亿元，同比增长5%。交换机市 场规模稳步增长，有望拉动交换机PCB需求。

AI+消费终端有望加速渗透，拉动PCB行业需求增长。消费电子用PCB产品多具备大批 量、轻薄化、小型化特性，主要包括单面板/双层板、四层板、六层板、HDI板及FPC 板；消费电子产品则呈现覆盖面广、下游需求变化快、产品迭代周期短、新品类持续 涌现的特点，每一轮新消费热点的出现都会推动消费电子产品迭代升级，进而拉动 PCB行业需求增长。随着AI应用快速发展，终端设备向轻薄短小、高频高速方向演进， 而HDI板与FPC板既更能满足终端设备轻薄短小的需求，在高频高速信号传输上也具 备优势，其用量有望进一步提升。据Canalys预测，2024年全球AI手机出货量占智能 手机总出货量的18%，2029年将激增至57%，AIPC、AI眼镜等AI+消费终端亦有望加速 渗透，与之对应的HDI板和FPC板市场也有望实现高速增长。

汽车电子化及智能化驱动车用PCB价值翻倍增量。电动机电控系统主要由整车控制器 （VCU）、电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）三大动力控制系统组成，PCB的价 值增量主要源于此，其中BMS因架构复杂需大量使用PCB且工艺要求高，平均用量3-5 平米、单体价值较高；从PCB使用面积看，传统燃油汽车为0.6-1平方米/车，高端车 型2-3平方米/车，新能源汽车则达5-8平方米/车，佐思汽研数据显示特斯拉Model3的 PCB总价值量在3000-4000元之间，约为普通燃油车的5-6倍；中国市场上，新能源汽 车渗透率持续提升，辅助驾驶从L2向L3级过渡，高阶智能辅助驾驶有望于2025年普及 到10万元售价以上车型，这或将带动汽车传感器、ADAS控制器、智能座舱和800V高压 三电系统等主要部分的PCB用量和规格升级。

机器人应用有望加速落地，提振PCB需求。近年来，随着人工智能、传感器技术、材 料科学和电机控制的飞速发展，人形机器人正从实验室走向实际应用，成为全球科技 领域最受关注的前沿方向之一。据中商产业研究院数据统计，2024年全球人形机器人 产业规模达到约34亿美元，同比增长57.41%，预计2025年全球人形机器人产业规模将达到53亿美元，2028年达到206亿美元。PCB作为机器人中不可或缺的组件之一，有望 充分受益于机器人产业趋势浪潮。

2. PCB 厂商业绩表现较为亮眼，国内厂商领先布局高端 PCB 产品

PCB厂商业绩表现亮眼。我们选取申万印制电路板行业中，2025年H1营收排行前十位 的公司观察业绩情况，2025年H1前十位PCB厂商营收均实现同比增长，其中生益电子、 胜宏科技、沪电股份增速较高，分别为91.0%、86.0%、56.6%；2025H1归母净利润方 面，除景旺电子外其余厂商均实现同比增长，其中生益电子、胜宏科技、鹏鼎控股增 速较高，分别为452.1%、366.9%、57.2%，归母净利润增速大于营收增速，表明盈利 能力大幅提升，整体业绩表现较为亮眼。

国内PCB公司业务底蕴积累深厚，有望充分受益于AI算力建设需求。随着5G、物联网、 人工智能等新兴技术快速发展，我国PCB企业通过持续的技术研发与创新，不断提升 产品的性能与质量，满足市场对高性能、高可靠性和高密度PCB的需求。同时，技术 革新也促进了PCB制造流程的自动化与智能化，提高了生产效率和产品质量，降低了生产成本，增强了本土企业的国际竞争力，有望充分受益于AI算力建设需求。