卫龙美味发展历程、股权结构与优势有哪些？

家喻户晓的全国零食品牌。

一、卫龙美味：中国辣味休闲食品龙头

卫龙的发展历经“基础建设→产品创新→多元扩张→全球化拓展”四大阶段。1999-2001 年公司创始人在漯河市开始创业，2006 年卫龙美味一期园区平平工厂建成投产，后续推 出大小面筋王牌产品。2010-2015 年先后推出亲嘴烧、魔芋爽等产品，并开设自营线上店 铺，同时产品包装及品牌持续升级。2019 年风吃海带新品上市，2022 年公司在港交所上 市，2023 年成立海外中心加速全球化布局，推出“小魔女”子品牌开拓新赛道，2024 年 开始魔芋第二曲线进入快速增长期。

股权结构集中，高管团队持股。根据 2024 年报数据，创始人刘卫平及刘福平兄弟两人通 过和和全球资本持有公司 81%的股份。公司管理团队以刘氏家族成员为主导，除董事长刘 卫平与副董事长兼 CEO 刘福平兄弟外，执行董事刘忠思主要负责研发管理，执行董事余 风担任高级副总裁以及首席财务官。陈林担任公司高级副总裁，主要负责供应链中心相关 管理工作。 管理层目标远大，决策高效。公司对标百事等全球化、多品类的集团企业，希望能从国内 走向全球，实现“让世界人人爱上中国味”的愿景。公司高管精力充沛、冲在一线，业务 颗粒度管理很细，对销售增长要求很高，杜绝吃大锅饭的风格。

魔芋接力辣条成长，海带等新品培育阶段。公司以调味面制品起家，2014 年推出魔芋爽， 2019 年推出风吃海带，到 2024 年末公司面调味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他收入分别 为 26.7/33.7/2.3 亿元，魔芋已经超过辣条成为第一大单品，25H1 调味面制品/蔬菜制品/ 豆制品及其他分别同比-3.2%/+44.3%/-48.1%，魔芋成为增长的核心驱动，海带还在培育 早期，调味面制品和豆制品短期处于调整阶段。

大单品模式下公司净利率稳定，积极分红回报股东。2024 年公司蔬菜制品毛利率 49.5%， 高于调味面制品和豆制品及其他，品类结构持续改善，叠加供应链优化，公司毛利率持续提升。2025 年虽然面临成本压力，公司积极提高费用投入效率，25H1 净利率 21%，基 本维持稳定。公司现金流较为健康，每年通过高分红回报股东，25H1 宣布派发中期股息 每股 0.18 元人民币，分红比例 60%。

二、公司优势：品牌、渠道赋能新品增长

2.1 品牌优势：兼具品牌知名度和品牌影响力

家喻户晓的全国零食品牌。卫龙作为国民品牌，销售网络遍布全国，很早就已经实现全国 化，从收入分布看，2025H1 公司华东/华南/华中/华北/西南/西北地区收入分别占比 24%/20%/15%/13%/13%/13%。 大单品规模在零食行业位居前列。零食行业单品规模普遍小于酒水饮料，规模上亿元已是 成功单品，十亿规模以上单品较少，2024 年卫龙调味面制品、蔬菜制品收入分别为 26.7、 33.7 亿元，单品规模来看均属于零食行业头部。

辣味零食行业引领者。不管是辣条还是魔芋，卫龙在细分品类中份额都遥遥领先。在辣条 品类中，根据马上赢检测的线下样本网点零售数据，2023 年卫龙以 28%的市场份额位居 辣条行业第一，而且断层式领先第二、第三品牌。魔芋市场根据盐津铺子公众号披露，2024 年行业规模预计 120 亿元，按照税后出厂价口径，我们推算卫龙市占率约 46%，处于领 先地位，形成 “品类即品牌” 的认知优势。

卫龙通过年轻化营销贴近消费群体，率先推动辣条行业标准化，包装升级，多维度强化品 牌影响力。卫龙率先制定辣条生产标准，规范原料、工艺等环节，引领行业从 “小作坊” 向标准化生产转型；从简易透明装改为印有时尚元素的密封装，强化卫生性，贴合主流消 费群体审美；联合热门 IP 推出限定款、发起短视频挑战赛，强化品牌年轻属性。

2.2渠道优势：全渠道覆盖，传统流通王者

卫龙美味构建了以线下经销为核心、全渠道协同发展的多元化销售网络。公司早期从传 统流通渠道起家，后通过升级白袋产品进入 KA 商超渠道，并在电商开设自营线上店铺， 实现线上线下主要渠道的全覆盖。截止 2025H1，公司线下渠道/线上经销/线上直销收入 分别占比 90.4%/3.1%/6.5%，分别同比+21.5%/-21.1%/+7.3%，线上经销渠道下滑主要 系流量持续分化下，公司主动调整运营策略，进一步降低对线上经销商依赖。线下除食 杂店、校园店、KA 商超等传统渠道，公司近几年积极和零食量贩渠道合作，收入占比持 续提升，并且在 2025 年通过高纤牛肝菌魔芋新品成功进入山姆渠道。

公司优选经销商，协助经销商共同成长。2019 年底公司拥有 2592 家线下经销商，2020 年三季度公司通过多个维度对经销商综合实力进行评估，与部分未能有效覆盖市场、销售 业绩欠佳的经销商终止合作，到 2024 年底，公司线下经销商数量 1879 家，同比净增加 171 家。2022 年以来公司通过“辅销+助销”模式协助经销商开拓市场、服务终端，公司 收入增长的同时带动经销商共同成长。

零食行业中卫龙网点覆盖广度和终端掌控力均处于头部水平。公司从传统流通渠道起家， 通过推进辅销+助销模式，公司门店覆盖数量从 2022 年底的约 12 万家提升至约 58 万家 （公司销售管理系统中选取最近 6 个月有业务人员拜访记录的售点数），若考虑通过经销 商和分销商覆盖的终端，网点总数更高，在中国零食行业属于排在前列。