卫龙美味发展历程、股权结构与财务分析

深耕辣味零食赛道二十余载，成就行业龙一地位。

1.发展历程：二十余载栉风沐雨，从品类定义者到行业引领者

解码卫龙美味二十五年成长轨迹，其从区域作坊到全球龙头的进阶之路，可凝练为三 大战略升级阶段。

阶段一：品牌初创期（2001 年-2010 年），从灵感迸发到行业奠基。 2001 年，创始人刘卫平、刘福平兄弟在河南漯河市开启创业征程，开创性研发出中国 第一根工业化辣条产品，重新定义休闲零食品类。2003 年，兄弟二人突破小作坊生产模式， 正式申请注册“卫龙”商标，迈出品牌化经营第一步。2004 年，平平食品有限责任公司成 立并进驻漯河工业园，规模化生产体系初具雏形；2006 年，公司启动第二个工厂建设并投 产，产能规模实现跨越式提升。在此期间，卫龙经典产品“大面筋”“小面筋”相继问世， 凭借独特口感与差异化定位快速打开市场，为后续发展奠定核心产品基础。

阶段二：迅速扩张期（2010 年-2022 年），从渠道深耕到全国领跑。 2010 年起，公司进入高速发展阶段：通过签约多位国民级明星代言人，品牌影响力从 区域市场辐射全国；同步推进调味面制品、豆制品等核心产线产能扩建，引入拉伸膜包装 机等自动化设备优化生产工艺，为规模化销售提供坚实保障。2017 年，公司入驻京东平台 开设自营旗舰店，开启线上线下协同发展的全渠道战略。至 2019 年，公司已构建覆盖 22 个销售区域的立体化经销网络，深度融合商超、便利店、校园终端等线下场景与电商平台 资源。2020 年启动建设的漯河杏林工厂于 2022 年正式投产，标志着公司产能规模与供应链 效率迈入全新阶段。

阶段三：升级精进期（2022 年-至今），从上市突围到全球化布局。 2022 年末，公司成功登陆香港联交所主板，资本化进程助推发展能级跃升。上市后持 续强化产品创新与渠道建设：2023 年密集推出“霸道熊猫”麻辣辣条、“小魔女”魔芋素 毛肚、“脆火火”辣脆片等新品，以差异化定位丰富产品矩阵；同步深化全渠道运营能力， 通过精细化服务打通社区零售、跨境平台等新兴场景。2024 年，公司坚定践行“多品类大 单品”战略，加速推进健康化、高端化产品研发，开启全球化市场开拓新征程，进一步巩 固行业领军者地位。

2.股权结构：股权结构稳定，股权激励构筑发展内生动力

股权高度集中化，结构稳定。截止 2024年 12月 31日，和和全球资本持有公司约 80.99% 的股份，该公司由刘卫平、刘福平兄弟最终控制。 长效激励机制构筑发展内生动力。股权激励计划激发员工热情，公司于 2021 年 1 月 1 日正式启动限制性股票激励计划，旨在通过股权共享机制深度绑定核心人才，覆盖对集团 战略推进具有关键作用的董事、高管及核心骨干。上市前，公司共授出激励份额为 45,898,681股，占本公司已发行股份总数的 1.95%。2024年公司启动新一轮激励授予，计划 激励授出股份总数为 5,450,227 股，进一步扩大激励覆盖范围。

高管团队经验丰富，有望赋能公司未来发展。创始人刘卫平、刘福平兄弟拥有逾 20 年 休闲食品行业深耕经验，2025 年 4 月 30 日刘福平先生接任执行董事及首席执行官职务，全 面主导企业战略规划及日常运营管理。核心管理层团队在食品快消领域经验丰富，兼具行 业洞见与实战沉淀，保障战略执行连贯性。

3. 财务分析：收入稳健增长，盈利能力优秀

3.1 主营业务收入稳健增长，盈利能力表现突出

营业收入稳健增长，盈利能力表现优异。1）收入端：2018 年-2024 年公司营业收入由 27.60 亿元增长至 62.66 亿元，CAGR 为 14.6%，营业收入整体保持高增速，除 2022 年受疫 情影响，食品生产行业供应链稳定运行受损及需求端消费力被显著抑制，同比增速下滑。 2023 年公司业务逐步恢复稳定增长，2024 年实现收入 62.66 亿元，同比增速 28%，收入端 弹性未来可期。2）利润端：2018 年-2023 年公司归母净利润由 4.76 亿元增长至 8.80 亿元， 归母净利润率整体表现优异。2022 年利润大幅度缩减主要系一次性计提项目影响，其中向 雇员支付的以股份为基础的报酬 0.98 亿元、上市开支 0.35 亿元、与首次公开发售前投资有 关的以股份为基础付款 6.29 亿元。2024 年，公司实现归母净利润 10.69 亿元，归母净利润 率 17.06%，盈利能力持续提升。

3.2 毛利率水平领先同业，净利率水平大幅提升

多维因素驱动公司毛利率提升：对比生产型零食企业，卫龙美味毛利率处于行业领先 水平，毛利率由 2018 年 34.7%提升至 2024 年 48.1%（变动+13.4pct），主要系：1）产品结 构性升级打开毛利空间，通过高附加值单品战略重塑产品组合，以蔬菜制品为核心抓手， 推动高毛利品类占比持续提升，蔬菜制品占比持续提升成为盈利改善的核心引擎，2023 年 其毛利率达到 51.3%显著拉升整体盈利水平；2）原料成本周期性回落，2023 年关键原材料 价格下行释放成本端弹性，公司“6+6”采购库存体系助力公司承接原料红利，赋能毛利率 增长；3）生产端精益化改革，公司持续优化生产工艺流程，优化成本管理。三大因素共同 驱动，毛利率水平显著扩张。 依靠高效的盈利能力与成本控制能力，净利率持续领跑生产型零食同业。2024 年卫龙 美味归母净利率达 17.1%，远超同期有友食品（13.3%）、劲仔食品（12.1%）、绝味食品 （3.6%）、良品铺子（-0.6%）。