特海国际的核心竞争力体现在哪？

火锅第一品牌，海底捞海外逐渐破圈。

1. 海底捞是火锅第一品牌

海底捞是中国前十大规模餐饮公司中仅有的正餐品牌。自 2015 年来连锁餐饮行业 CR10 份额呈现逐年增加态势，从 2015 年的 23.7%逐步上升至 2024 年的 30.3%，市场 集中度持续提高。其中，快餐和茶饮因具备较高的标准化程度，在规模前十的企业中 占据主导地位。海底捞凭借出色的服务和运营能力，及火锅赛道的高标准化特性，成 为了前十大规模的餐饮正餐公司中唯一正餐品牌。

海底捞连续两年获评最强餐饮品牌第一位。海底捞在英国品牌金融咨询公司的国 际品牌评价体系中连续第二年获得最强餐厅品牌第一。在 Brand Finance 的品牌评价体 系中，包含产品选择范围、产品健康度、好的位置、口味佳、品牌可及性、顾客体验、 创新性、装修舒适度等 22 个维度的评价体系。海底捞以 94.1 的品牌评分在 2025 年继 续位列第一。

随海外市场门店模型优化，海底捞门店回本周期逐渐缩短。据招股书披露，海底 捞在亚洲每家餐厅资本开支介于 140-300 万美元，中位数 240 万美元；其他国家的资本 开支介于 250-650 万美元，中位数 450 万美元。其他国家的每家餐厅开业前成本在 50- 150 万美元。考虑 2024 年公司在亚洲开店 92 家，其他国家 30 家，我们按店数加权单 店投入估算在 317.7 万美元。按 2023/2024 年平均单店营收 579.3/619.8 万美元，餐厅层 面单店经营利润 52.4/62.7 万美元计算，由于同店收入的提升带来效益优化，门店平均 回本周期从 2023 年的 6.1 年缩为 2024 年的 5.1 年。

2. 海底捞海外逐步破圈，翻台有望进一步提升

海外食品及菜单不断进行本地化。特海作为在国际市场运营的企业，本地化一直 是重要运营策略之一，经常根据不同地区、不同文化背景、不同宗教信仰的多元顾客 群体对餐点和菜单进行推陈出新。公司尊重各国消费者的餐饮文化及口味偏好，深入 研究各市场顾客的饮食偏好及口味，依照《Super Hi 选品流程》，按本土化、创新化、 产品市场竞争力、产品质量等原则选品并进行产品本土化研发评估，推出多种在地化 产品，致力于推出深受当地消费者喜爱的产品。公司口味多变的美味健康餐品满足了 不同客人的需要，受到当地消费者广泛好评。截至 2024 年年底，特海上新锅底、小吃 甜品、酒水饮料类等各款产品共超过 1000 次，如在东南亚推出咖喱味锅底，在东亚推 出樱花季节日菜品等。

针对当地文化背景进行客户服务和营销活动。特海结合地区流行趋势，策划创意 活动，例如在新加坡开办海底捞友谊手链串珠工坊; 在英国及越南于欧洲杯期间进行 夜宵营销; 北美海底捞与王者荣耀举办“海底捞王者汇活动”等。此外，公司还与顾 客一同庆祝当地文化中的节日，如在圣诞节推出“圣诞套餐+圣诞新品+圣诞周边”的 模式进行节日营销，打造富有节日气氛的愉快就餐体验。

东亚、北美等市场破圈，本地居民转化有望进一步推高同店效益。我们认为，除 了华人群体外，吸引本地化客群对于海底捞的海外扩张尤为关键。海底捞有大众影响 力的韩流明星高频就餐消费，使得其在东亚和北美市场成功破圈，东亚和北美的同店 销售额呈现高于大盘的增速，在 2024 年分别呈现 22.0%和 9.3%的同店销售额增长。明 星的引领效应有望吸引更多本地居民成为其顾客，进一步优化其同店效益。

3. 高管持股+完整晋升激励体系保证海底捞品牌力稳定

高管持股充分绑定利益。截止 2024 年，董事长舒萍通过全权信托创立人及配偶权 益持有股份，占比达 51.92%，对公司决策和战略规划中具有重要影响力，确保公司发 展方向与股东利益高度一致。此外，高管杨利娟、李瑜和刘丽等高管也有相应持股， 占比分别为 2.73%、0.006%和 0.48%，共享公司成长带来的红利，更加注重公司的长期 稳定发展。利益绑定有助于激发高管团队的积极性和创造力，实现股东和公司利益的 最大化。

完善的评估及薪酬体系保证整体产品及服务品质。特海从组织级别、餐厅级别及 餐厅员工等多个层面进行绩效评估。总部依据关键绩效指标，特别是集团餐厅的营业 额周转率和评估结果，对高级区域经理的表现进行评估审查。对于餐厅级别的评估， 公司根据顾客满意度和体验制定标准，每月公布各餐厅的评分，激励餐厅经理提升表 现。此外，公司还设有季度性神秘客评审项目，评估餐厅表现。餐厅员工的薪酬与工 作量成正比，同时提供计件工资、小时工资和小费制度。餐厅经理的薪酬与餐厅利润 挂钩，激励他们提升顾客满意度和服务质量。公司还注重培训机制，为餐厅经理和员 工提供晋升和培训机会，确保员工具备必要的技能和知识，从而为顾客提供优质的产 品和服务。通过全面的评估和薪酬体系，公司能够确保各环节高效运作，保障整体产 品和服务的高品质。