兆驰股份收入利润、核心客户与优势在哪？

公司自 2005 年以家庭视听产品制造起家，从 DVD、机顶盒切入，2007 年拓展至电视 ODM 领 域，凭借家庭组网和电视 ODM 的业务支撑在 2010 年成功上市，成为三星、小米等头部品牌核心供 应商。凭借成本控制与规模化生产能力，当前电视 ODM 年出货量稳居行业前列，为公司提供稳定 现金流与客户资源支撑。

收入持续成长，利润短暂承压。 收入长期成长：2015 年（市场经济形势低迷，传统电视厂商 ODM 需求增长速度放缓）和 2022 年（全球通胀持续扩散、俄乌军事冲突爆发、全球消费市场相对低迷、主要原材料价格下跌）营收 同比下滑；2020 年（产品结构调整及北美 Walmart ONN、内销小米、海尔等重要客户需求增加） 营收大幅增长。2023 年以来稳步增长，2024 年实现营收 203.3 亿元，同比+18.4%。 利润大幅波动：公司利润受原材料价格波动、一次性计提、汇率波动等因素影响，2021 年计提 恒大相关债权减值 18.9 亿元，导致当年归母净利润同比-81.1%；2024 年受原材料面板涨价、组网 业务调整、税率上升等因素影响而承压；25H1 受越南产能扩充过程中产能利用率较低导致的成本 影响。

产品结构：多媒体视 听产品及 运营服务贡献核心 收入。2024 年，公司多媒体视听产品及运营服 务/LED 产业链收入分别为 150/53.3 亿元，分别同比+18.4%/+18.3%。2024 年多媒体视听产品及 运营服务毛利率下滑，预计主要源于面板原材料价格上涨，成本提升导致盈利能力受损。

沃尔玛系品牌为公司电视 ODM 核心客户，沃尔玛收购 Vizio 有益于兆 驰。公司电视 ODM 业 务长期深耕北美，主要客户为聚焦本土渠道和 OS 生态的新兴品牌。沃尔玛系品牌为公司核心战略 客户，公司为 Onn 供应商；伴随沃尔玛完成对 Vizio 的收购，沃尔玛系品牌市占率合计排名北美第一，公司已于 2024 年 3 月顺利进入 Vizio 供应链，成为首个同时为 Vizio 和 ONN 供货的 ODM 厂 商。 据 DISCIEN 迪显数据，兆驰 2024 年前三季度在 Vizio 品牌供应份额达 14%；而兆驰未来有望 扩大同 Vizio 的合作，进而实现订单增量，预计 2025 年将在北美市场占据 33%的电视 ODM 份额。

越南产能成 为兆驰承 接北美 订单、提升 全球份额 的关键 支撑。公司在越南建设产能，受益于美 越贸易协定及当地税收优惠政策，工厂产能加速释放，年产能从 200 万台爬坡至 2025 年上半年的 1100 万台，已完全满足海外订单需求。 此外，CMA 数据显示，三星、LGD、TCL、惠科、BOE、海信等面板与模组企业均已在越南投 资布局，形成完整的显示产业链配套体系。公司越南产能在 25H1 扩产过程中存在产能利用率较低、 自动化产线建设不完善的问题，导致阶段性成本上升和利润承压；25H2 将进入海外市场的季节性 需求高峰，预计下半年随着订单放量及效率提升，盈利能力将实现改善。

公司具备 LED 全产业链布局 。兆驰股份已具备 LED 产业链上中下游的垂直整合布局，实现了 “蓝宝石平片→图案化基板（PSS）→LED 外延片→LED 芯片→LED 封装→LED 背光/照明/显示应 用”全工序全产业链布局。2011 年，公司成立兆驰光元进入 LED 封装行业，随后 2017 年向 LED 芯片扩展，2021 年成立兆驰晶显布局 COB 直显市场。

（一）多元化产品布局 LED 芯片，车规级产品即将量产。兆驰半导体成为 LED 芯片龙 头，规模效应突出。兆驰半导体以超行业近 5 倍体量进军 LED 芯 片市场，成立之初一次性投入中微半导体 A7 MOCVD，以 100 腔的规模进入行业，远超 20-30 腔 的行业平均水平。截至 2024 年，公司芯片业务总产销量为 110 万片/月（4 寸片），其中氮化镓芯 片产销量占据绝对优势，高达 105 万片/月（4 寸片），蓝绿光芯片产能全球第一；砷化镓芯片产销 量为 5 万片/月（4 寸片），其中 Mini RGB 芯片全球市场占有率领先。 2024 年，兆驰半导体子公司实现营收 26.3 亿元，同比+27%，净利润 5.8 亿元，同比+69.5%。

兆驰半导体产品矩阵丰富，持续发力 Micro LED 芯片领域。兆驰半导体深耕化合物半导体技术，主营全色系高品质 LED 芯片，实现普通照明、高端照明、电视背光、Mini/Micro LED 新型显 示等主流领域覆盖。当前正持续发力 Micro LED 芯片领域，设立了专门的研究部门，已发布多项有 关巨量转移、外延芯片制备的知识产权，近期进入授权阶段的 3 项专利均有效提升发光效率，将有 效赋能 AI&AR 眼镜的发展。

兆驰半导体全球独家拥有 LED 芯片全产业链四大技术和生产能力。兆驰半导体以创新引领、深 耕技术研发，成为全球独家拥有 LED 芯片全产业链四大技术和生产能力的公司，形成“蓝宝石平片 →图案化基板 PSS→LED 外延片→LED 芯片”全工序独立制造能力。而通过将四大工序集成到统 一生产单体中的企业，兆驰半导体的高度集约化显著提升生产效率，实现了成本优势。

车规级 LED 芯片壁垒深厚，兆驰半导体推动垂 直芯片国 产化。车规级 LED 芯片在散热、光学、 功率密度等方面具备严格要求，普遍采用垂直结构芯片。但垂直结构芯片在衬底剥离技术、晶圆键 合等方面具备较深的生产壁垒。兆驰半导体通过芯片结构的设计优化开发出全新的垂直结构 LED 芯 片产品，并克服晶圆键合和激光剥离等技术瓶颈与难题。 7 月 23 日，公司宣布，兆驰半导体顺利完成对车用氮化镓垂直 LED 芯片的技术验证，并进入 量产倒计时，成为国内主流 LED 芯片厂中仅有的两家具备车规级垂直结构技术的企业之一。

（二）扩产 Mini COB 背光，兆驰光元受益于行业爆发。1.Mini LED 爆发式增长。Mini LED 产品爆发式增长 ，中国品牌引领市 场发展。在显示技术创新驱动下，Mini LED 电 视愈发受到消费者青睐。根据群智咨询，2024 年全球 Mini LED 背光电视出货量达到 620 万台， 同比+106.7%，主要受益于中国品牌积极策略以及中国“能效补贴”政策，预计 2025 年将达 860 万 台，同比+40%，未来 3 年复合增长率达 17.9%。中国品牌坚定 Mini LED 布局实现领先，Top4 品 牌 2024 年发布相关新品达到 62 款，国际品牌趋于积极。未来伴随技术下沉终端，Mini LED 电视 价格门槛降低，预计渗透率将快速提升。

对比 OLED，MiniLED 技术 更符合大尺寸趋势 。Mini LED 在亮度、色彩和大尺寸可变性等方 面表现出色，同时结合 8K 和量子点技术，能达到 OLED 的画质，在可靠性和成本方面占据优势。 由于使用更小尺寸的 LED 背光源，Mini LED 能实现更精细的控制，提供更好的亮度和更高的对比 度。OLED 屏幕的优势在于能够显示真正的黑色和无限对比度，但由于“烧屏”问题，不适合用于 大屏。Mini-LED 凭借其高亮度、较高对比度以及成本效益，更适用于大屏幕和 HDR 内容展示。 2025 年，Mini LED 电视渗透率大概率超过 OLED 电视 。根据 Omdia，过去十年间，OLED 电视显示面板出货量一直领先于 Mini LED 背光显示面板，但这一趋势预计将从 2025 年开始改变。 2024 年全球 OLED 电视和 Mini LED 背光电视出货量分别约为 709 万台和 620 万台，以全球电视 出货量 2.08 亿台测算，渗透率分别约为 3.4%和 3%；而到 2025 年，Mini LED 背光电视预计出货 量将达到 930 万台，首次超过预计 750 万台出货量的 OLED 电视。

2.兆驰光元扩产 Mini COB 背 光。子公司兆驰光元成为全球最大的 Mini COB 背光模组生 产厂。兆驰光元自 2016 年起布局倒装 技术，2018 年启动 Mini LED 背光的研发，是国内较早实现 Mini LED 背光量产的企业之一。2024 年，兆驰光元成功新增 45 条 COB 线体，以 50 条 COB 线体的规模，跃居 Mini COB 背光模组产能 全球首位。目前，公司在 Mini LED 背光领域已成为国内外一线终端品牌核心供应商，与小米、创 维、三星等众多国内外知名品牌建立了广泛合作关系。 兆驰股份在 LED 封装领域已形成全矩阵产品布局，主要服务于 LED 照明、LED 背光及 LED 显示三大主流应用领域。产品方面，兆驰股份成功推出大功率 COB 白光灯条、Mini COB 蓝光灯条 及 Mini COB 白光方案（CSP），持续完善 Mini COB 背光模组产品布局。技术方面，兆驰股份将 面型球头升级为 M 形点胶，提升了 Mini COB 背光模组产品的光学性能和生产效率，OP 值则由 1:2.2 升级到 1:3.5，达到行业领先水平。

（三）兆驰晶显引领 COB 直显发展。1.COB 直显渗透率持续提升。小间距 LED 直显封装主要有 IMD、MIP、COB、COG 等技术。2012 年~2022 年，小间距产 业快速成长，点间距主要覆盖 P2.5-P1.25，SMD 以其成熟度高、成本低、产业链完善、色彩一致性 高、维修方便等优势，成为市场主流封装技术；2022 年以后，应市场对更小间距产品的需求，IMD、 MIP、COB、COG 等技术崭露头角。

COB 技术凭借成本优势及技术迭代渗透。COB 是 LED 集成封装的一种技术路线，不需要 SMT 贴片环节，也消除了原来的支架与回流焊等过程，工艺流程被极大简化，且产品具有高密度、高防 护、高适应性、高画质、长寿命与使用成本低等优势，在 Mini/Micro LED 产品中具有明显优势。 1）COB 产能快速扩张，规模效应实现成本优势。据集邦咨询，SMD/IMD 产业链大部分依托于 现有产业生态，平均成本曲线并不会随着规模扩张而明显变化；而 COB 重塑供应链，前期设备投资 大，但伴随规模扩张并超过临界点，最终成本将具备相对优势。2024 年，COB 产能预计达到每月 5.76 万平方米，2022~2024 CAGR 64%。 2）产业链技术迭代助力 COB 发展。RGB 芯片微缩化技术持续发展，2024 年 Mini LED 主流 规格为 3*6mil、3*7mil；COB 模组端直通良率、显示效果近年来持续提升；虚拟像素技术显著减 少芯片使用量。

COB 直显技术在小点间距市场渗透率更高。目前 COB 已覆盖 P1.8、P1.9 到 P1.0 以下间距产 品，在重点出货的 P1.2 区间，COB 渗透率已达到 60~70%；在 P0.9 及以下市场则已占据主流地位。长期来看，COB 具备覆盖 P2.5 以下小间距产品的实力。

2.兆驰晶显深耕 COB 直显，引 领行业发展。兆驰晶显为全球最大的 COB 生产厂家，五大核心竞争力实现壁垒。2021 年兆驰晶显成立，通 过超前的投资力度，实现工艺创新、技术创新、智能制造、规模优势、产业链协同优势，带动了 COB 直显的发展。兆驰晶显具备设备改造、材料&光学研究等 500 余项工艺创新，且拥有自研自产 LED 芯片、3 合 1 电源系统一体板等超百项专利，显著优化了行业直通良率低、墨色一致性等难题。 产能方面，2021 年兆驰晶显的自动化产线数量为 100 条；2022 年 11 月南昌基地投产，产线扩 充到 700 条；2023-2024 年，产线进一步扩充至 1600 条。截至 2025 年 3 月份，兆驰晶显产能已达 到 30000 ㎡/月。

产品线丰富 ，实现对 专显、 商显、家用 市场的全 场景覆 盖。公司现有八大产品线，产品点间距 覆盖 P0.5-P2.0，其中 P0.9-P1.5 的显示模组已经成为公司的主力产品。2024 年，公司对八大核心 产品线进行升级，顺利实现 COB 技术产品对专显市场、商显市场、家用市场全场景的覆盖。 其中，新品 LED 一体机采用新一代 COB 面板，高集成标准化设计，内置腾讯会议及影视娱乐 系统，搭载智能 AI 引擎，具有显示效果好、功能实用、使用门槛低、选购简单、安装省时省力、性 价比高等特点，适用于政企办公、商务会议、展览展示、教育培训等多个场景。 家庭影院、商用显示的 COB 显示模组在实现向国内外品牌方供货的基础上，在 2024 年进一步 通过国际大客户的验厂并大规模出货，促使 Mini COB 显示模组在偏向于 C 端的家庭影院及商用显示市场逐步渗透。