盈趣科技各项业务布局情况如何？

HNB 竞争格局变化，成本控制更优的供应商优势明确。

PMI 在 HNB 赛道布局较早，IQOS 先发优势明显。但伴随赛道景气度提升，烟草巨头逐步加 入 HNB 赛道，其中 2025 年英美烟草正式推出旗舰级 HNB 产品 glo Hilo，以"5 秒极速加热 （TurboStart™）+智能化 myglo 应用+AMOLED 屏幕+virto™烟弹"组成的高端配置强势入局。该产品首先在塞尔维亚完成试点，并于 2025 年 6 月 9 日在日本宫城县发布，产品在 日本仙台试点五周内，当地 HNB 市场份额即提升约 1.5pcts。Glo Hilo 在入门、中端、高 端三个价格段分别以£19.3、£19.9、£35.0 的定价，相比 IQOS 的£29、£59、£89 呈现一 定价格优势，下沉策略或给行业竞争格局带来一定压力。此外日本烟草 HNB 产品 Ploom 产品不断迭代，帝国烟草 HNB 产品 Pulze 区域市场不断拓展，HNB 赛道一超多强的格局或 出现再平衡。

在 HNB 竞争格局下，产业链利润空间承压，成本控制与交付确定性重要性提升，在此背景 下中国代工企业优势独具。公司依托 UDM 模式，将信息化与制造深度融合，实现提质增效。 质量维度，公司凭借 UMS 联合管理系统、ITTS 测试平台及工业测试机器人，实现产品制 造全周期在线监控，客户可全链路追溯质量控制，同时公司与客户共享关键生产数据，不 断增强价值感知与合作黏性。效率维度，公司通过柔性产线对多品种产品进行共线化流片， 叠加“机器换人”提升效率与良率，公司得以持续优化人工与管理成本。在产能全球化与 密集交期压力下，公司仍然实现了高质量、低成本的准时交付，优势突出。 当前公司电子烟业务已成功切入 iluma one 整机和核心加热模组代工，形成“零件→部件 →整机”的能力闭环。ODM 业务的衍生，帮助公司切入单位价值体量更大的业务版图，助 力电子烟业务持续放量。 展望未来，公司有望凭借海外产能与成本把控，在 IQOS 系列后续迭代中承接更多整机和模组订单，电子烟业务有望实现规模化放量，成为业绩增长的核心引擎。PMI 在当前国际 形势下去风险和多元化诉求强烈，去风险与多元化诉求是获取未来增量订单的关键。公司 紧贴客户需求，马来西亚智造基地与国内产线“近距协同”，辐射东南亚及全球市场，深 耕电子烟制造。 具体来看，2019 年公司通过子公司建设马来西亚产能，一期 4 栋产房于 2023 年竣工投产， 承接核心模组生产。目前马来西亚生产基地投产部分年营收约 10 亿元，具备多机组导入 和快速爬坡能力，自动化率保持 90%以上，并带动产业链 10 余家企业入驻形成工业级群 效应，进一步放大成本优势。2023 年公司启动马来西亚二期产能建设，预计 25H2 进入产 能爬坡阶段，二期产能将承接新机型整机生产。25 年 8 月公司定增方案中，计划将 3.447 亿元用于马来西亚智造基地扩建，建设周期 36 个月 随着 2025 年下半年新机型批量出货与二期产能释放，基地放量有望带动盈利环比提速， 夯实全球化长期稳健增长的制造底座。中远期看，“大三角+小三角”智造网络为获取更多 整机订单、提升产品价值量与客户份额，提供持续动能。

公司自 2013 年起绑定全球龙头 Cricut，Cricut 是家用雕刻机与 DIY 创作领域的领跑者， 连续推出新机型，构建了硬件＋软件＋材料的完整生态，服务全球近 590 万活跃用户，拥 有将近 296 万付费订阅用户。Cricut 近年营收在 2021 年达到峰值 13.6 亿美元，2018 年 -2021 年 CAGR 为 56.65%，2022 年以来，受终端需求减弱及用户规模变化等因素影响，收 入进入调整期，2023/2024年分别实现营收7.65/7.13亿美元，逐步企稳。截至25H1，Cricut 库存水平已回归合理区间，公司雕刻机业务重回增长。展望未来，Cricut 丰厚的用户资 产，叠加其推新节奏，公司家用雕刻机产品及其耗材销售有望进一步改善。 公司深度参与整机与耗材全生命周期研发制造，形成高壁垒、高黏性的专供模式。2018 –2021 年 Cricut 主力机型 Maker/ExploreAir2/Joy 迭代放量，带动公司对 Cricut 相关 收入（包含整机与耗材）接近 40 亿元人民币。伴随下游大客户 Cricut 的去库结束及需求 回升，公司雕刻机业务有望实现同步修复与增长。

公司最早在 2018 年与博世开始合作生产电助力自行车零部件。电动自行车及微出行市场 近十年来持续增长，尤其在城市通勤场景中日益普及。博世作为全球领先的电动自行车系 统供应商，为包括 Gazelle、Canondale、Riese & Müller 在内的多个国际品牌提供电机、 电池及控制系统等关键部件。据官方数据，目前共有 1,702 款电动自行车产品采用了博世 的电动自行车系统。2025H1 公司电助力自行车产品增长稳健，有望继续进一步深入博世 供应链，拓展新项目。

公司自较早阶段便切入非侵入式脑机接口，并于 2024 年 6 月正式推出 Xmuse 脑电波仪科 研版并开始出货，同时与 InteraXon 合作推动 Muse 在国内落地。根据公司官方披露，Muse 在欧美已累计销售数十万台。 技术与合作层面，公司持续加强产学研结合，已与脑机交互与人机共融海河实验室、天津 大学共建“厦门市北洋脑机接口与智慧健康创新研究院”，并在天津大学开设脑机接口实 训课程；此外，2025 年与上海交通大学 BCMI 实验室发起 SPEED 联盟，旨在构建情绪与认 知脑电的大规模数据与应用生态。公司牵头方向亦获科技部国家重点研发计划立项支持， 显示其技术路线获得政策与科研层面的双重背书。

当前进展层面，公司技术已进入应用试验阶段，在医疗康复与人机交互算法方面取得突破， 冥想、专注力提升、睡眠改善、抑郁症监测等应用场景已开展探索，神经康复机器人和疲 劳驾驶监测产品也在开发推进。 未来规划方面，公司将逐步发力消费级脑机接口，探索 ToC 端商用化路，中长期则具备较 好成长空间。

智能控制部件业务包含家电、办公设备、汽车电子、工业装备等领域，传感、通信、AI 与 3C 融合技术共振，行业景气度保持高位。全球市场 2023 年规模达 1.89 万亿美元，2018 –2024 年 CAGR 约 5.38%；中国市场同期规模 3.44 万亿元，2024 年有望跃至 3.87 万亿元， 2018–2024 年 CAGR 约 12.64%，长坡厚雪特征清晰，市场弹性充分。

公司智能控制部件业务的客户拓展与产品演进，持续撬动国际头部客户资源，卡位多元应 用格局。

罗技（Logitech）：罗技采取事业部制，不同产品由不同事业部研发设计，打印设备、 键盘&鼠标、视频系统、游戏为重要事业部。2004 年公司前身万利达网控事业部与罗 技建立合作，初期聚焦网络遥控器、演示器、游戏控制器等智能控制部件，逐步奠定 了高端消费电子配套的雏形。2017 年，公司切入罗技 Home Control 体系，提供 Harmony 智能网络遥控器，并持续供应演示器等产品。2018年进入视频协作与Gaming事业部， 配套会议级摄像模组与专业级游戏控制器。25H1 受前期贸易环境影响，收入节奏受 到一定影响。公司目前积极将产能转移至马来西亚基地，同时伴随疫情期间购入设备 即将迎来换新周期，公司与罗技合作长期趋势仍向好。

WIK/雀巢（Nestlé）：2010 年，公司通过 WIK 切入雀巢咖啡机供应链，自主研发咖 啡机人机界面模组（HMI），并于 2011 年实现量产定型，成功进入雀巢二级供应体系。该项目在精密组装、可靠性测试和国际品牌质量体系方面要求极高，推动公司形成了 高阶模组化设计和全球化供应链能力。在此基础上，公司与咖啡机客户的非 HMI 机械 模组已实现量产，合作深度有望进一步提升。

Asetek：2014 年，公司携手丹麦 Asetek 切入 PC 与服务器水冷散热赛道，供应高负 荷水冷泵控模块与控制 PCB。该产品需满足低噪声及多 OEM 接口兼容，带动公司在热 管理、电机控制与液冷密封技术上的积累。25H1 下游客户在高端产品节奏上的阶段 性调整，对公司业绩产生阶段性影响，公司正在通过提升性价比产品配套，逐步恢复 业务稳定性。

近年来，受益于汽车电动化、智能化、联网化加速渗透，汽车电子行业需求持续释放。公 司持续加码汽车电子业务布局，在上海设立研发与制造中心，并建设墨西哥智造基地以支 撑海外市场拓展，聚焦智能后视安全、智能舒适控制、智能座舱系统、车载运动机构、车 载健康安全及车载智能制造六大方向 产品结构层面，2020 年以来，公司持续升级天窗模块、座椅模块及方向盘模块等产品， 明星产品电子防眩镜、座椅控制模块、座椅记忆模块及方向盘离手检测（HOD）配置率快 速提升，带动销量显著增长。2019–2024 年，公司汽车电子业务收入由 1.06 亿元升至 6.14 亿元，CAGR 达 42%。其中，汽车电子业务中防眩目镜国内市场份额第一；电动可翻转领域 已获多家主机厂定点，其中 2 家已实现交货。 客户结构方面，公司已进入国内主流新能源车厂供应链，客户涵盖小鹏、北汽新能源、蔚 来、吉利、比亚迪及问界（AITO）等。公司不断夯实核心技术，持续创新，全力满足汽车 行业功能重构需求，推动客户结构和产品结构的升级，并通过差异化创新领跑行业。海外 市场拓展方面，公司已与多家欧洲及北美客户建立合作关系，成功获得上汽奥迪、印度科德等项目定点，并进入法国、美国等新市场。随着海外客户不断扩张，公司汽车电子业务 的区域分布更趋均衡。国内汽车电子整体竞争较为激烈，出海也有助于公司优化整体盈利 结构，进一步打开利润空间。 产能方面，墨西哥智造基已于 2024 年开工建设，一期厂房预计 25H2 全面投产。公司已在 墨西哥蒙特雷提前建设线束产线并稳定交付，以满足北美客户的本地化需求。该基地建成 后将成为公司海外市场的重要交付枢纽，进一步提升汽车电子业务在国际市场的竞争力。 同时，公司在 25 年 8 月发布定增公告，将以 2.45 亿元（拟投入定增募集资金 2.38 亿元） 在蒙特雷市建设新厂房及配套设施，项目建设期为 36 个月。伴随墨西哥生产基地逐步投 产，公司有望继续拓展汽车电子与 UDM 智能制造业务，为长期稳定发展提供新的业绩增长 点。

公司健康环境业务主要由全资子公司漳州众环科技承载，产品矩阵包括空气净化器、加湿 器、植物培育器、香薰机、除湿机、净水器等品类。截至 25H1，公司在健康环境业务持 续发力，实现收入 8516 万元，同比增长 35.69%。其中，Q2 实现收入 5494 万元，同比增 长 56.32%，录得景气度新高。 2024 年，全球室内净化器市场规模达到 206.9 亿美元，健康生活意识的快速提升为公司 带来新的增长机遇。为抓住这一趋势，公司计划加码扩产。旗下众环科技与漳州盈塑将联 合实施 1.21 亿元扩产项目（总投资 1.24 亿元，建设周期 36 个月），在漳州新建自动化产 线与智能化仓储。项目建成后，目标年产数百万台套空气净化器、水净化等多场景产品， 进一步提升公司在全球健康生活领域的供给能力。 B 端：公司依托 UDM 一站式能力，深度绑定 Walmart、Target、Costco 等国际头部客户及 终端渠道，得到充分认可。2024年中国空气净化器出口额达9.58亿美元，同比微增1.01%， 行业经历疫情后的高基数和渠道去库存后，库存已回归健康水位。随着全球补库周期启动， 订单与盈利有望同步修复。 C 端：智小净切入母婴，高壁垒打造第二曲线。国内市场推出自主品牌“智小净”，以母 婴场景为切口，其“智小净 M2”系列搭载“生物盾”除醛技术，通过氨基酸材质分解甲 醛，去除效率高达 98%，有效避免传统吸附造成的二次污染，并整合智能传感、节能管理 等功能，以贴合母婴对空气质量的高标准需求。