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盈趣科技研究报告：新烟格局生变成长加速，紧抓AI+消费时代新机遇。公司与 PMI、罗技等全球优质客户形成全方位战略合作，智能控制 部件、创新消费电子、健康环境及汽车电子等多板块业务融合发 展。公司自主创新 UDM 模式，叠加“大三角+小三角”海外产能筑 牢竞争壁垒。25 年 8 月公司发布定增预案，拟定增募资不超过 8 亿元，用于马来西亚、墨西哥智造基地建设，及健康环境产品扩 产、研发中心升级。25 年推出股票期权激励计划，公司层面考核 目标为 25–27 年分别要求营业收入不低于 53.55/110.67（两年累 计）/171.36（三年累计）亿元，传递积极信号。

HNB 景气延续，PMI 迭代+美国重启共振，公司供应链地位有望抬 升助力业绩增长。PMI 在全球 HNB 市场份额常年维持 70%以上，24 年用户数量增至 3220 万人。伴随 25H2 PMI 新机型迭代，与 IQOS 重返美国，预计终端需求持续放量。同时其他国际烟草巨头发力 HNB，格局松动下，公司有望凭借智能智造及海外产能承接更多整 机及模组订单，业绩弹性可期。

多元曲线共振，雕刻机、汽车消费电子多点开花。（1）创新消费 电子业务，除电子烟业务外，雕刻机补库周期有望启动，与 Cricut 合作收入弹性有望释放。E-bike 业务携手博世，切入全球微出行 市场。脑机接口产学研闭环成型，消费级产品蓄势。（2）智能控 制部件业务稳健发展，产能外迁匹配客户需求，订单韧性凸显。（3） 汽车消费电子高增延续，已进入多家国内主流新能源车厂供应链， 伴随墨西哥基地 25H2 投产，海外客户拓展有望注入新动能。（4） 健康环境业务 B 端 C 端双轮驱动未来可期。