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盈趣科技（002925）研究报告：依托UDM模式，打造创新产品孵化平台。以 UDM 模式为基础，打造创新产品孵化平台。公司以自主创新的 UDM 模式（也 称为 ODM 智能制造模式）为基础，不断形成高度信息化、自动化的智能制造体 系，满足协同开发、定制服务、柔性生产、信息互联等综合服务需求。公司经营 的主要产品及服务包括智能控制部件、创新消费电子产品、汽车电子产品、健康 环境产品及技术研发服务等，客户群涵盖罗技、雀巢、菲莫国际（PMI）、Cricut 等国际知名企业及科技型企业。

夯实 UDM 智造优势，加大 OBM 品牌建设。公司的 UDM 业务模式相较于传统 O DM 业务模式拥有信息化与自动化程度更高、给客户的服务体验感更强、沟通强 度更高、全方面交付对接、全产业链结合五大优势。公司“客户开拓+快速创新+ 全球生产”的优势为其 UDM 模式提供有力支撑。1）客户开拓优势：公司客户多 身处朝阳行业，需要以技术创新带动发展，中间利基市场下，公司有望充分享受 产品创新红利。2）快速创新优势：公司通过“供给创造需求”即通过新产品的 先进性引发对原有产品的替代和升级需求，最终使得产品能够在市场渗透率上维 持高速增长，并持续打造爆款单品，带来业绩变现期权。3）全球生产优势：公 司积极全球化生产布局，遵循智能化、柔性化生产制造模式，生产效率行业领 先。此外，公司以 UDM为基础拓展智能家居等 OBM业务，形成“UDM+OBM” 双模式业务结构。

深度合作核心客户，订单放量驱动业绩增长。公司前三大客户收入占比超 65%， 核心客户订单影响公司业绩。1）家用雕刻机：公司深度绑定龙头 Cricut，2022 年弱需求&高库存影响 Cricut 订单，随着库存的消化和需求的恢复，2023 年 Cricut 订单望逐步恢复正常水平；伴随 Cricut 用户规模扩张和新产品推出，有望 持续增长。2）电子烟部件：公司为 PMI 二供，2023 年随着电子烟新核心部件的 稳定量产及整机项目研发量产进度的推进，预计将逐季向好；随着 IQOS 产品于 2024 年 4 月开始在美国销售，预计公司将显著受益。3）智能控制部件：公司合 作罗技高增速的 Video&Gaming 两大事业部，2023 年随着高端游戏模拟控制器 等新项目的顺利量产，有望稳定增长。