乖宝宠物产品迭代分为几个阶段？

历经性价比突围、高端初探、多品牌矩阵三阶段，在每个阶段中均抓住市场趋势进行产品 创新，推动品牌势能强化。我们将乖宝产品迭代分为以下三阶段：

1.2015-2019 年，性价比+概念创新：双拼粮系列等突围

一、性价比+概念创新（2014 年-2019 年）：国产宠牌势头未定下的最优选择，双拼粮系列 等突围。2018 年之前我国宠物食品市场仍以外资品牌为主导。据欧睿数据，2014-2017 年 TOP10 内的海外宠牌市占率始终高于国内宠牌，而在 2018 年该形势发生逆转，国产宠牌 占据上风、领先海外 3.1pct。麦富迪在此过程中发挥关键作用，接棒比瑞吉引领国产替代， 2014-2019 年市占率由 2.3%提升至 4.0%、排名由第 7 上升至第 2。

我们判断主要原因为麦富迪基于对消费者需求的洞察，借助概念创新及高性价比产品实现 破圈。彼时宠物食品行业多为真进口宠粮及“类洋牌”，流行点为海外高端及国产“天然粮” （比瑞吉等），价格带偏高且创新性相对单一（全为膨化粮）。而麦富迪在中低端价格（10 元/kg～30 元/kg）带进行了密集推新：1）结合消费者会将主粮+零食混合喂养的习惯（以 解决狗挑食问题），于 2015 年推出牛肉双拼粮，并将其打造成了初代大单品。2019 年该单 品一度占到麦富迪双拼粮总销售额的 49%、占麦富迪整体销售额的 26%；2）在主粮内添 加智利进口三文鱼油，主打天然均衡、亮泽毛发，于 2016-2017 年附近推出天然鱼油猫粮； 3）于 2018-2019 年附近陆续推出营养森林系列、佰萃粮、欧纳黑森林系列等低价格带主粮。 叠加发力线上、赞助综艺扩大品牌声量等方式，乖宝逐步在中低端产品带站稳脚跟。

2.2020-2023 年，高端转型+工艺创新：弗列加特及 等兴起

二、高端转型+工艺创新（2020-2023 年）：弗列加特及 系列为重要突破，对应宠主对 高鲜肉及天然营养宠物食品的需求升级。2019 年麦富迪国产宠牌龙头地位已基本确立（排 名第二、仅次于皇家），但价格带仍在中低端（50 元/件以下）。此时乖宝已谙熟线上流量运 营之法，然而伴随 2016 年以来以疯狂小狗、网易 选 、蓝氏、帕特等为代表的互联网品牌 兴起，珍稀食材添加（兔肉、鹿肉、乳鸽肉等）、生骨肉冻干等产品概念层出不穷。品牌商 卷产品概念、卷性价比，使得中低端宠物粮市场一片红海。此时乖宝再依赖渠道红利去卷 “产品概念”、鏖战中低端宠粮市场的性价比将大打折扣。公司再次引跑行业、率先进行高 端转型，锚定猫经济、高鲜肉等行业趋势进行产品序列推新，同时在工艺创新（烘焙粮） 及科学喂养理念（barf 天然喂养）方面寻求溢价，弗列加特系列（2020 年）、羊奶肉系列 （2021 年）、barf 系列（2021 年）、焙可鲜系列（2024 年）等高价格带产品应运而生。我 们估算天猫口径下，乖宝高端系列（弗列加特+barf 系列+羊奶肉+低温烘焙，60 元/kg 以上） 占整体主粮销售比例已由 2020 年的 0.18%提升至 2024 年的 59%，2024 年弗列加特、barf 系列分别占比 41%、12%。

3.2024 年至今，版本迭代+品牌扩充：2.0 升级+品牌推新双轮发力

三、版本迭代+品牌扩充（2024 年至今）：优势市场 品牌 2.0 升级，增量市场推新品牌。 品牌高端化及矩阵建设双轮发力。 前时点，乖宝继续锚定宠物友好的理念，着力进行弗 列加特 2.0 升级（鲜肉精准营养）、麦富迪 barf 天然粮 2.0 升级（益肠养胃-促消化吸收）、 羊奶肉主食系列 2.0 升级（亲和营养小分子）三大系列。品牌 1.0-2.0 的跨越更为强调：1） 技术创新所推动的更精准的营养添加、及更有效的促消化吸收；2）对应品牌卖点强化，如 高含肉量、天然喂养理念、羊奶促消化吸收等；3）与顶级农业高校中农、南农的合作成果 转化，分别对应弗列加特、barf 系列。价格层面，我们测算下来发现升级过后产品价格基 本未变化：1）barf 2.0 系列推出后对 1.0 版本进行了降价，2.0 版本与此前 1.0 版本时的价 格相同，都是 53 元/kg；2）弗列加特、羊奶肉 2.0 系列均与 1.0 价格相同。

拥有麦富迪+弗列加特+汪臻醇+佰萃四维品牌矩阵，未来爆品系列有望独立。在高端化升级 初具规模后，乖宝便着力推动多品牌矩阵建设。一方面，乖宝于 2024 年 6 月推出汪臻醇这 一高端犬主粮品牌，主攻细分高端犬主粮市场，价格带及品类分布与弗列加特高度重合， 且瞄准与“猫经济”相似的“中小型犬经济”；另一方面，继 2020 年将弗列加特独立运营 后，乖宝于 2025 年 2 月将佰萃粮品牌独立运营，专注平价主粮市场。该品牌 1）采用同源 配方提升鲜肉含量 10%；2）通过“垂直厂牌”模式直连工厂与消费者，并新增透明溯源系 统保障品控，但零售价仍维持在 15 元/kg 左右的普惠水平。我们认为，公司有志于复刻玛 氏、雀巢多品牌矩阵的发展路径，后续麦富迪旗下爆品仍有望独立运营。目前乖宝四大品 牌覆盖宠物食品全价格带，品牌矩阵持续完善。