乖宝宠物产品、品牌与渠道进展如何？

品牌认知较强，产品持升级，直销渠道亮眼。

1. 产品：产品矩阵丰富，持续向上迭代

产品矩阵丰富，满足用户差异化需求。公司旗下拥有麦富迪、弗列加特、汪臻纯等主要品牌，产品矩阵丰富，能够满足客户 对不同品质、不同价格段的宠物食品需求。麦富迪相继开发了牛肉双拼粮、益生军团系列、BARF霸弗等多个产品系列；弗 列加特以“鲜肉代替肉粉”获得行业好评，成功推出了“大红桶冻干”与“高机能烘焙粮”两大明星系列。汪臻纯主打高端犬粮， 目前仍在培育中。

产品推陈出新，持续向上迭代。2015 年公司推出麦富迪双拼粮系列，瞄准中低端价格带市场，主打“一口干粮一口肉”，2016 年公司打造益生菌喷涂新工艺，为益生菌团的生产奠定基础。2018 年公司把冻干工艺和全价食品概念进行了统一，推出全 价冻干猫粮系列，进军高端宠物食品市场。2019 年公司推出弗列加特高肉猫粮系列，丰富高端产品线。而后公司先后推出 Barf 生骨肉系列、汪臻纯系列，持续线上迭代产品线。

公司产能稳定扩张，但产能利用率维持在高位。2022 年公司主粮产能 12.6 万吨，2020-22 年 CAGR +23%，零食产能 4.0 万吨，2020-22 年 CAGR +10%。公司产能利用率维持在高位，2021 年主粮产能利用率有所下滑系生产线尚未完全释放所 致，2022 年提升至 83%；2020-22 年公司零食产能利用率始终保持在 90%以上，在双十一、618 等购物节供不应求。

募集资金持续扩张产能，为业绩增长打下基础。公司公开发行股票实际募集资金净额 14.7 亿元（包括超募金额 8.7 亿元）。 公司拟将募集资金 6亿元中的 3.7 亿元投资于宠物食品生产基地扩建项目，项目完成能实现年产 5.85 万吨主食、3133 吨零 食、1230 吨高端保健品的制造能力；此外，公司拟将超募资金中的 5.6 亿元用于“10万吨高端宠物食品项目”。我们认为， 公司持续的产能扩张将为未来业绩的增长打下坚实基础。

2.品牌：加大费用投放，品牌知名度提升

借助综艺植入、广告投放、联名等方式，持续提升自有品牌知名度。公司高度重视自有品牌建设，经过多年探索，已经形成 一套有效的营销组合拳，借助泛娱乐化品牌营销、品效合一的线上推广、以及联名产品的打造，持续提升自有品牌的知名度 和影响力。年轻人是新增养宠以及泛娱乐内容的主要接受者，公司前后合作《你好生活》《向往的生活》《三十而已》等多款 综艺和影视剧集，持续提升品牌高度。公司还借助多样化的线上营销工具进行品牌推广，在天猫、京东等电商平台，小红书、 抖音、快手等内容平台加大广告投放，增强产品的终端触达人群。与此同时，公司还与《朋友听好了》《小森生活》等综艺 和游戏 IP 打造联名产品，实现品牌流量增长与经济效益提升。

加大销售费用投入，消费者认可度较高。公司持续加大品牌营销力度，消费费用阶段性增长，2024 年销售费用达 10.5 亿元， 同比增长 46%，1H25 进一步同比增长 47%至 6.8 亿元。而凭借着公司卓有成效的品牌宣传以及优秀的品质，公司自有品牌 麦富迪和弗列加特在中国消费者中影响力持续增强，在由宠物行业白皮书和派读宠物行业大数据平台主办的 PetAwards 派 读奖 2024 年度“用户喜爱的品牌”评选中，麦富迪、弗列加特在宠物主粮、宠物零食、宠物营养品等多个榜单上榜。

3.渠道：全渠道布局，直销渠道亮眼

线上线下全渠道运营，实现广泛用户触达。公司直销模式主要通过开设品牌旗舰店向消费者销售，合作平台包括天猫、京东、 抖音等；经销模式可以分为线上和线下渠道，线上渠道为通过经销商在线上渠道分销，而线下主要通过区域经销商面相各地 的宠物门店、宠物医院等进行产品分销。公司在国内已经形成线上、线下全渠道运营的格局，实现用户最大化覆盖与辐射。 2024 年公司经销、OEM/ODM、直销分别实现营业收入 15.8、16.8、19.7 亿元，分别占到收入的 30%、32%、38%，收入 结构较均衡。

直销收入快速增长，双十一表现亮眼。公司与天猫、抖音、京东等平台建立了良好的合作关系，直销收入快速增长。2024 年公司直销收入 19.7 亿元，同比增长 59%，占到收入整体的 37.5%，同比+9.0pct。据公司官网，2024 年双十一公司全网 销售 GMV 达 6.7 亿元，同比增长 65%，乖宝宠物成为天猫双十一期间唯一实现双品牌、双店铺均破亿的企业。