通威股份各分业务布局情况如何？

近年公司业绩快速增长，2020 年起公司光伏业务营收占比开始超越农牧业。2023 年下半随 着光伏产业链各环节产能快速释放，市场供需失衡，公司盈利承压，并于 2024 年产生亏损。

1.高纯晶硅等业务：硅料龙头领先地位稳固，供给改革有望优先受益

2024 年，公司高纯晶硅业务实现收入 179 亿元，同比减少 53%，毛利率 3%，同比减少 54pcts， 主要原因系 2023 年以来我国高纯晶硅产能快速释放，市场供过于求，价格快速下降。

硅料产销独占鳌头，提质增效工艺不断优化。2022-2024 年及 2025 年 H1，公司高纯晶硅分 别实现 26、39、47 和 16 万吨的销量，市占率稳居全球第一。2024 年，公司包头二期 20 万 吨和云南二期 20 万吨高纯晶硅项目顺利建成投产，目前高纯晶硅产能超过 90 万吨。为保障 原材料供应，公司在内蒙古和四川规划了绿色基材（工业硅）项目，目前达茂旗一期和广元 一期合计超 30 万吨绿色基材项目已顺利投产。2024 年，公司顺应行业需求趋势，全年 N 型 产出占比超 90%，同时持续推动硅料提质增效工作，可用于半导体产业的电子级多晶硅实现 稳定批量供货，2024 年度新增通过 4 家海外客户验证。在工艺优化方面，公司实现了高沸裂 解、废硅粉回收等关键设备、技术的成功导入。

随着行业内多晶硅产能快速释放，叠加下游光伏装机增速下滑，硅料市场价格回落，公司高 纯晶硅毛利降幅明显。2024 年公司高纯晶硅平均售价 3.8 万元/吨，单位毛利降至 0.1 万元 /吨，同比下降 97%。

2020-2024 年，公司高纯晶硅业务营业收入始终在同行业可比公司中保持领先地位，2023 年 起行业整体低迷，营收增速转负。2020-2024 年公司高纯晶硅业务毛利率水平同样在可比公 司中保持领先，2023 年起公司高纯晶硅业务毛利润下行，但速度较缓。随着 2024 年底“反 内卷”相关政策逐步推动落实，广期所多晶硅期货主力价格已从底部上涨约 60%，公司高纯 晶硅业务营业收入及利润也有望借政策东风快速回升。

2.光伏电池及组件业务：一体化战略坚定推进，多技术布局掌握趋势

2024 年，公司光伏电池业务实现收入 85 亿元，同比减少 72%；毛利率-8%，同比减少 23pcts， 主要系 2023 年以来国内光伏电池产能快速释放，市场供过于求，价格快速下降跌破生产企 业成本线。

2024 年，公司实现光伏电池销量 88GW，同比增长 9%，光伏电池出货量自 2017 年以来连续 8 年全球第一，并成为行业首家电池累计出货量超过 300GW 的企业。截至目前，公司光伏电池 年产能超过 150GW。公司高度重视技术研发，在行业主流电池技术路线 TOPCon 上不断积累技 术优势，同时在 HJT、钙钛矿/晶硅叠层及铜互连金属化等未来光伏重要技术上全面布局。

随着行业内供需格局变化，光伏电池价格回落，毛利降至负数。2024 年公司光伏电池单位售 价 0.32 元/瓦，单位毛利-0.03 元/瓦，同比下降 0.08 元。

2022 年下半年，公司快速推动组件业务规模化布局，不断中标组件大单，2023 年实现组件销 量 31GW，同比增长 292%，出货量进入全球前五。2024 年公司光伏组件实现销量 46GW，同比 增长 47%；实现收入 328 亿元，同比减少 14%；毛利率 4%，同比减少 7pcts。2025 年 H1，公 司光伏组件实现销量 25GW，同比增长 31%。截至年底公司组件产品产能超过 90GW。

公司光伏组件产品价格跟随市场走势，2024 年，公司光伏组件单位售价 0.72 元/瓦，同比下 降 42%；单位毛利 0.03 元/瓦，同比下降 79%。

相比同行业可比的其他一体化企业，公司往产业链下游延伸较晚，光伏组件 2022 年起开始 放量，故 2020-2024 年，公司光伏电池及组件业务相较同行业可比公司营收规模较小，也因 此公司能在 2023-2024 年行业下行期间保持较高营收增速。在光伏产品毛利率及毛利润增速 方面，公司与行业可比一体化公司保持平均水准。

3.光伏电站运营业务：需求创新拉动装机增长，穿越周期收入贡献稳定

2024 年，公司光伏电站运营业务实现收入 20 亿元，同比增长 4%，2020-2024 年 CAGR 约为 15%。2024 年公司电站运营业务毛利率为 50%，同比下降 4pcts。

2024 年及 2025 年 H1，公司电站运营业务新增装机 0.6/0.1GW，分别结算电量 50/23 亿度。 截至 2025 年上半年末，公司以“渔光一体”为主的光伏电站已达 56 座，在手已核准的总装 机容量 5.5GW，累计装机并网规模达 4.8GW。

4.饲料等业务：保质量坚守产品底线，毛利率坚挺稳中有升

2024 年公司饲料业务实现收入 317 亿元，同比减少 11%，2020-2024 年 CAGR 约为 11%。2024 年公司饲料业务毛利率为 9%，同比增加 1pcts。2025 年 H1 公司饲料业务实现收入 133 亿元， 同比减少 8%；毛利率 10%，同比增加 1pcts，主要系下游客户养殖规模收缩，大客户结构占 比增加所致。在饲料行业空间见顶，“量价齐跌”的背景下，公司坚持“质量方针”的同时不 断夯实原料供应链的稳定性与丰富性，毛利率稳中有升，实现差异化突围。

2024 年,公司饲料业务销量 687 万吨，同比减少 7%。2020-2024 年公司饲料销售单价分别为 4.0、4.5、4.4、4.8 及 4.6 元/千克，受豆粕、玉米、鱼粉等原料价格及客户结构影响小幅 波动。