通威股份研究报告：成本为王，积极布局光伏一体化.pdf

通威股份研究报告：成本为王，积极布局光伏一体化。通威股份是硅料电池双龙头企业，一体化布局逐步完善。从行业层 面看，自2023年下半年起，光伏产业链各环节产能加速释放，市场 供需失衡、价格竞争等问题陆续出现，美国对华贸易政策愈演愈烈， 行业进入新一轮市场周期，各大龙头均出现营收、净利双降的情况， 公司业绩承压，24Q3环比亏损收窄，硅料经营性现金流转正。24年 底，为反内卷、防止恶性竞争，光伏行业出台多项政策，包括呼吁 自律行动,设置投标中标最低成本价0.68元/W；下调出口退税率4pct 至9%等。

在此背景下，公司积极布局一体化业务，技术优势、规模优势、市 场优势带来明显的成本优势，四大亮点支撑公司穿越周期：1）多晶 硅产能全球第一，成本优势明显。公司2024年底多晶硅产能90万吨， 总规划产能在130万吨以上；多晶硅生产成本4万元/吨，具备较强竞 争优势，但产品价格击穿成本，业绩承压，预计2025年多晶硅价格 压力仍然较大；12月底公司公告减产控产，利好企业盈利状况，行 业产能出清有望加速。2）电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%。 公司连续七年位居全球光伏电池出货首位；全球创新研发中心新建 的TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线已陆续投入使用； TNC电池产能规模将超100GW，成本再降20%，同时，研发中心HJT首 片电池顺利下线，0BB和铜互连技术成为重点方向。3）出货量快速 增长，海外组件订单持续拓展。组件出货量全球前五，24年产能超 80GW；新增开发南非、阿联酋等重要市场，并相继获得海外大单。 4）智能养殖与清洁能源融合，形成“渔光一体”发展模式。农牧业 龙头，逆势销量提升；已开发建设55座以“渔光一体”为主的光伏 电站，累计装机并网规模超过4.595GW。