通威股份研究报告：跻身全球组件巨头，构筑全产业链一体化布局.pdf

通威股份研究报告：跻身全球组件巨头，构筑全产业链一体化布局。公司为硅料、电池片全球双料龙头。公司成立于 1995 年，于 2004 年在上交所上市，早期 主营水产饲料业务。2008 年公司收购四川永祥，正式进入光伏领域；2013 年公司收购合肥 赛维拓展光伏电池片业务；公司近年多晶硅产销规模全球第一，且产能建设快速扩张；电 池片出货连续六年维持全球第一，经多年发展，公司已成为全球多晶硅和电池片双料龙头。

电池片产能持续扩张，N 型占比快速提升。TOPCon 相比 Perc 技术具备更高的理论转换效 率，且具有双面率高、温度系数低以及薄片化等优点，预计 Topcon 电池片市占率将快速提 升。2023 年公司眉山三期 9GW 和彭山一期 16GW 的 TNC 电池产能均已投产,目前 TOPCon 电 池产能达 25GW；公司还在成都双流、眉山两地投资建立达 41GW 的电池片产能，预计于 2024 年上半年投产，届时公司 TNC 电池片产能达 66GW，占总产能比例达到 50%以上；后续还有 峨眉山和乐山各 16GW 的新型电池片项目，总体产能有望达 163GW，仍将维持全球领先地位。

上下游持续布局，构建全产业链一体化。公司依托自身在硅料和电池片环节的领先地位， 持续向上下游拓展。工业硅为多晶硅生产的核心原材料，为进一步提高原材料保供能力， 公司在包头市达茂旗和广元市苍溪县分别规划建设 30 万吨和 40 万吨工业硅项目；硅片方 面，除和天合合作的硅片产能外，公司拟在乐山市五通桥区和乐山市峨眉山市各投资建设 16GW 拉棒切片项目等，公司包括通合新能源在内的硅片产能及规划产能将达到 47GW，将和 多晶硅产能形成一致配套，进一度扩大垂直一体化的产业范围，提升公司整体盈利能力。

掌握最终产品输出形态，冲击全球组件巨头。2022 年公司正式进军组件环节，迅速获得业 内与市场认可，据 Infolink 统计，公司 2022 年组件出货首次入围即跻身全球前十；2023 年公司组件出货并列全球前五，体现出公司极强的组件销售实力；根据规划，预计公司 2024 年组件出货量有望达 50GW，继续保持高速增长。组件产能方面，截至 2023 年 12 月公司已 具备产能 63GW，未来有望达 80GW，以支撑公司未来的销量目标。