耐普矿机发展历程、股权结构、主营业务、产能与营收分析

专注研发耐磨新材料，全球化产能布局拓新机遇。

1、耐普矿机发展历程：新材料技术迭代与全球化布局里程碑

耐普矿机成立于 2005 年 10 月，是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造的企业，为客户提供重型选矿装备优化，选矿工艺流程设计等增值服务。 公司致力于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用以提升重型选矿装备性能、可靠性与寿命，有效节能减排，全面提高矿山重型选矿设备的运转率、作业效率。公司研发的高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、耐高温、经济、环保等诸多优势，实现了对传统金属材料的部分有效替代，在降低矿山作业的耗材成本、节能和环境保护等方面效果显著。 2005 年，江西耐普实业有限公司成立，并正式投产；2010 年公司自主研发生产的渣浆泵在江西德兴铜矿大山选矿投产；2012 年自主研发生产的渣浆泵在蒙古投产，同年公司销售额突破 2 亿元；2020 年公司成功上市，2022年年产600万吨额尔登特 EPC 项目建成投产；2024 年赞比亚工厂建成投产；2025年公司拟投资建设 Alacran 铜金银矿项目。

2、股权结构稳定，子公司遍布国内外

截至 2025Q1，公司实控人郑昊直接控股 46.48%，实控人持股比例高，股权结构稳定。公司剩下的股权结构中，紫金矿业投资（上海）有限公司持股1.1%，员工持股计划股权占比 0.56%。

公司子公司遍布国内外。国内子公司主要分布在江西、上海、北京等地，国外开设多个全资子公司为客户售后服务，覆盖蒙古、新加坡、智利等多个国家，尤其在矿业资源丰富的地区（如智利、蒙古）设立子公司，以更好地服务当地矿山客户。

3、业务赋能选矿全环节增效

公司业务涵盖选矿环节所有作业：磨矿作业、矿浆运输及分级作业、浮选作业。选矿是指对低品位的矿物原矿进行加工、提纯，主要目的是提高品位，去除杂质，以达到冶炼标准的高品位精矿。 公司的主要产品与服务具体可分为选矿设备、选矿备件、矿用管道以及选矿系统方案与服务（EPC 项目）。其中，选矿设备主要有渣浆泵和旋流器等，选矿备件是选矿过程中的消耗型备件，主要有磨机衬板、圆筒筛、渣浆泵过流件等，矿用管道主要分为橡胶软管和钢橡复合管。

4、全球产能布局，出海拓新机遇

公司一直积极实施国际化发展战略，在全球多个国家建设生产基地，打造覆盖全球矿业发达地区的连锁工厂。2024 年 10 月，公司赞比亚工厂正式建成投产，为公司进一步开发非洲市场打下良好基础。智利工厂主体工程基本完成，并将在2025 年建成投产；秘鲁工厂于 2025 年 1 月已正式动工建设。目前，耐普矿机已逐步形成覆盖全球主要矿业地区的生产布局，通过全球多个地区生产基地的建设，不仅能减少对单一市场的依赖，同时还能有效地释放海内外产能。进一步满足快速增长的市场需求、增强海外市场份额、高供应链效率和稳定性，从而提升耐普矿机的全球竞争力。

5、营收稳健增长，盈利能力仍有提升空间

营收方面：整体来看，公司营收稳定增长，2021 年受EPC影响而大幅波动，2025Q1 由于无 EPC 收入而下降。2018-2020 年营收稳步增长，分别为3.26亿元、3.49 亿元和 3.68 亿元。公司营收在 2021 年达到10.53 亿元的高峰，同比增速大幅提升至 186%，主要是由于额尔登特项目有序推进，该项目在2021年确收约 7 亿元。2024 年公司营收 11.22 亿元，同比+19.62%。2025Q1公司营收 1.9 亿元，同比-22%，主要原因在于 2025Q1 没有EPC 项目收入，而2024Q1确认收入 0.97 亿元。 归母净利润方面：归母净利润受 EPC 影响而产生较大波动，2025H1预告利润因非常规因素而承压。由于 2021 年 EPC 项目确收约7 亿元导致2021年净利润大幅增长，随后的 2022-2023 年又波动下降。2025H1，公司预告归母净利润1500 万元-2250 万元，比上年同期下降 73%-82%。主要的原因包括EPC项目影响、资本开支影响和汇兑损益影响。2024H1，公司确认EPC项目收入2亿元，对应的毛利润为 0.5 亿元。2025H1 无 EPC 项目确认收入，导致公司净利润出现较大幅度下降。2025H1 公司产生固定资产折旧4605 万元，同比+1561万元；2025H1 汇兑产生的收益对公司净利润的影响约为-262 万元，2024H1为+885 万元。

若考虑剔除 EPC 合同收入，2022 年至 2024 年度，公司营业收入年化增长率为24.76%，营业收入呈高速增长趋势。

公司 2022-2025Q1 营收超过 50%来自矿用橡胶耐磨备件，2021 年受EPC确收影响。2025Q1 公司已没有 EPC 项目的营收贡献。

公司制定海外营收占比目标，海外营收占比未来或逐渐提升。2021年和2024年海外业务占比显著高于其他年份，主要因为EPC 项目确收影响。2025年Q1海外业务占比略有下降，主要因为没有 EPC 收入。公司加速海外布局，努力提升在国际选矿设备市场的知名度、产品效率和市占率，公司目标是实现国际销售市场营收占比达 60%-80%。

矿用橡胶耐磨备件作为公司核心高毛利率产品，2020-2025Q1 其毛利率均超35%且比较稳定，在 2020 年最高达到 43.96%。除了矿用橡胶耐磨备件，选矿设备和选矿系统方案及服务也是营收占比较大的产品。其中，选矿设备的毛利率波动较大，选矿系统方案及服务的毛利率相对较低。公司海外毛利率较高，其中 2025Q1 海外毛利率47.65%，较国内毛利率高20.13pct，得益于公司较早开展海外经营，产品已远销蒙古国、智利、墨西哥、厄瓜多尔、秘鲁、哈萨克斯坦、澳大利亚、俄罗斯等多个国家，具备一定的市场地位和品牌知名度。结合公司制定的海外营收目标，我们认为公司后续的毛利率有望进一步提升。

公司订单增长态势良好。截至 2025 年 6 月 30 日，公司在手订单金额为4.87亿元，在手订单较为充足，较 2024 年末增长 39.26%。

公司产品在拉美地区拥有较好的市场需求，具备市场认可度。公司2025年6月末拉美地区选矿设备在手订单 778.27 万元，同比+239.29%，选矿备件在手订单 7108.59 万元，同比+25.62%。 公司现有矿用橡胶耐磨备件产品产能利用率已处于较饱和水平，为实现业务在拉美地区的进一步发展，公司拟通过向不特定对象发行可转换公司债券筹集资金用于秘鲁年产 1.2 万吨新材料选矿耐磨备件制造项目。拉美地区是全球铜矿资源储备和产量最多的地区，是公司全球化经营的重点布局区域。近年来，公司持续投入资源拓展拉美地区市场，取得了积极的效果。我们认为，随着募集资金完善拉美产能，公司的拉美订单有望逐步兑现业绩，同时公司在拉美的市占率或进一步提升。

目前，公司已在拉美地区陆续开拓了哈德湾矿业、安托法加斯塔矿业、墨西哥集团、智利国家铜业、中铝集团、五矿集团等多家大型矿山客户。我们认为随着产能的提升，后续有望进入更多客户名单和拿到更多订单份额。