耐普矿机经营看点在哪？

橡胶耐磨备件属长坡厚雪赛道，全球化布局开拓新局面。

1. 公司产品围绕选矿环节，产品覆盖全面

公司的主要产品应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业，具体可分为选矿设备以 及橡胶耐磨备件。磨矿是矿石破碎过程的继续，其目的是使矿石中各种有用矿物颗粒全 部或大部分达到单体分离，以便进行选别，并使其粒度符合选别作业的要求。而选别作 业则是根据矿物的不同性质表面物理化学性质的不同来分选矿物，以浮选为例，通过加 入浮选药剂处理，后在浮选机内搅拌，并导入空气形成气泡，部分可浮矿物粘附于气泡， 而浮至矿浆表面形成泡沫，即为精矿。其中，选矿设备主要有渣浆泵和旋流器等，选矿 备件是选矿过程中的消耗型备件，主要有磨机衬板、圆筒筛、渣浆泵过流件等。

公司生产的选矿设备主要为渣浆泵和水力旋流器，是矿浆输送的主要设备。渣浆泵 将矿浆从矿浆池中泵到分级作业系统；矿浆分级的主要设备为水力旋流器，水力旋流器 是将不同级别的矿浆进行分级，并分别输出进行不同后续处理的选矿处理设备。 矿浆输送的主要设备为渣浆泵。渣浆泵整机是通过系统集成设计，将渣浆泵本体与 电机、减速箱和变频器、自动化系统等辅助设备组装而成的具有完整功能的智能化设备 系统，主要用于选矿流程的矿浆输送。公司根据不同的浆体参数及扬程，提供不同型式 的渣浆泵产品及过流件材质具有多种型号，有效率高、使用寿命长、自动调节等特点和 优势。

过流件属于渣浆泵的备件。主要用途是渣浆泵中直接接触和处理含固态颗粒矿浆的 部件。主要包括前后护套、前后护板和叶轮等部件。公司的过流件产品具有创新的抗磨 损设计，使用寿命长并且可提升设备运行效率。

水力旋流器是普遍使用且有效的细粒分级设备。广泛用于有色、黑色金属矿山选矿 的闭路磨矿分级、开路分级等工艺流程中，对粗粉和细粉分离，达到粉磨的效果和要求。 水力旋流器的工作原理基于离心力的作用。矿浆在压力作用下通过给矿管沿特定方向进 入旋流器壳体内，形成回转运动。矿浆中的粗颗粒或密度大的颗粒由于受到较大的离心 力，进入回转流的外围，最终由底部沉砂嘴排出成为沉砂；而细颗粒由于受到的离心力 较小，处于回转流中心并随液流向上运动，最后由溢流管排出成为溢流。不同型号的水 力旋流器在给矿口结构、柱锥段比例及溢流管插入深度等方面有所不同，从而影响其分 级效果。

多年深耕选矿，公司产品质量优秀。根据公司 2024 年半年报，公司研发的 750mm 规格和 650mm 规格重型渣浆泵，有效填补国内空白，分别应用于额尔登特、紫金矿业、 宁德时代等客户的大型项目；公司研发的Φ838-7 水力旋流器组是国内最大的选矿筛分流 程的水力旋流器，打破了国际巨头垄断；公司研发的Φ7.32×13m 和Φ7.9×14.3m 复合 衬板已应用于墨西哥集团、紫金矿业等国内外著名大型矿山大规格半自磨端衬板、球磨 机端衬板及筒体；公司配套给中信重工的Φ12.2×11m 自磨机出料端衬板和Φ7.9×13.6m 球磨机圆筒筛，均为目前国内型号之最。

2.核心产品橡胶耐磨备件性能优势明显，有望实现突围

公司的橡胶耐磨备件可覆盖磨矿分级和选别作业的所有选矿设备，主要有磨机备件、 过流件、圆筒筛、振动筛备件等。磨矿的主要设备为磨机，负责矿石的研磨。圆筒筛及 振动筛是磨机配套的附件产品，装配于磨机出料口，用于磨机出料的筛分与选别，并将 磨机排出矿浆中的碎钢球、难磨粒子排出筒筛。磨机衬板的作用是保护磨机筒体免受研 磨体和物料直接冲击和磨损，保障磨机长时间稳定的生产运营。 公司致力于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用以提升重型选矿装备性 能、可靠性与寿命，有效节约减排，全面提高矿山重型选矿设备的运转率、作业效率。

选矿设备备件具备明显耗材属性，需要定期更换。通常而言各类矿山工作环境较差， 选矿设备运行条件恶劣，使得大型现代化矿山选矿厂日常运营中必须周期性地更换生产 线中的各类备件以保障主机的使用，因此选矿厂日常运营对选矿设备及备件的损耗量大， 备件更换频次高，因而备件更换需求稳定。矿机耐磨材料属于矿山机械设备的售后市场， 丁正方，王创业，黄锋发表的《磨机衬板材料综述》详细阐述了不同磨机衬板之间的区 别与特征。

橡胶衬板在性能方面相较于高锰钢衬板具备诸多优势。根据丁正方，王创业，黄锋 发表的《SAB 流程磨机筒体衬板应用研究》以及秦冠迎，刘民卫等发表的《橡胶衬板在 金源选矿厂球磨机中的应用》，橡胶衬板相对传统锰钢衬板在重量、噪音、寿命、耗电 等方面均具备优势： 使用寿命长：橡胶复合衬板使用寿命高于锰钢衬板 105 天。 更换时间短：成套橡胶复合衬板更换时长低于成套锰钢衬板 12 小时。 重量轻：橡胶复合衬板单套重量低于锰钢衬板 36 吨。 噪音低：橡胶复合衬板的噪音比锰钢衬板低 9-12 分贝。 吨矿球耗较低：橡胶复合衬板吨矿球耗较锰钢衬板稍低。 吨矿电耗较低：橡胶复合衬板吨矿电耗 4.90kWh/t，略低于锰钢衬板。

橡胶衬板的经济性优势值得关注。根据秦冠迎，刘民卫等发表的《橡胶衬板在金源 选矿厂球磨机中的应用》，在选矿厂中使用橡胶衬板后，钢耗及电耗较之前均有所下降， 合计下降 0.27 元/t，按年处理矿石 105 万 t 计算，使用后每年可节省成本 28 万元以上，经济效益显著。

公司橡胶备件产品在实际运用中已有较好成效。根据耐普矿机产品手册，公司在某 选矿厂Φ8.5×4m 半自磨机使用橡胶衬板替换原有的金属衬板后使用寿命得到明显提升， 另外，替换原海外进口的橡胶件以后，使用寿命与原海外橡胶件几乎持平。

橡胶复合备件市场有极大提升空间，预计 2026 年仅在铜矿领域就可达到 96.41亿元。 我们测算了橡胶复合备件的市场空间，基于的假设如下： 全球铜矿产量：根据美国地质调查局数据，2023 年铜矿产量为 2200 万吨，假设 2024-2026 年每年增长率分别为 1%、1%、1.5%。 全球铜矿品位：根据耐普矿机公告，2021 年全球铜矿品位为 0.43%，假设 2022 年不 变，2023 年为 0.42%，2024 年开始每年下降 0.005%。 渗透率：根据公司公告，目前选矿环节橡胶耐磨备件替代率为 10%左右。我们认为 橡胶耐磨备件尚有较大可替换空间。假设 2024-2026 年替代率分为 11%、13%、16%。 橡胶复合备件单价：基于耐普矿机公告，2023 年公司矿用橡胶耐磨制品的单价为 3.99 万元/吨。

3.公司产能逐步释放，重点发力海外业务

公司橡胶耐磨备件产能利用率极高。产能利用效率方面，公司产品主要由橡胶耐磨 材料构成，不同客户对橡胶物理性能需求不同，公司以橡胶作为耐磨材料的产品均须经 过硫化工序以达到客户要求。因此，公司橡胶耐磨备件的最终产能主要由硫化工序的产 能决定，以硫化设备的利用率替代产能利用率。硫化设备的理论运行时间在 10 小时/天， 公司硫化车间实际采取三班倒工作制，部分硫化设备运行时间超过 10 小时/天，故设备利 用率超过 100.00%。2023 年硫化设备利用率为 192.50%，连续 4 年保持高利用率。目前 公司橡胶耐磨备件产能明显不足，急需新产能建设投产以满足公司交付。

公司各类产品产销率多年维持较高水平。公司仍主要沿用“以销定产”的生产模式。 其中，矿用橡胶耐磨备件除销售外，部分用于选矿设备和矿用管道生产，因此产销率低 于 100.00%，由于公司与部分客户的结算方式调整为按照处理量进行阶梯式结算，导致 部分已交付货物不能及时结转收入，因此账面产销率有所下滑。相较于 2022 年，2023 年选矿设备产销率明显提升，主要系前期部分库存商品延期至当年交付所致。公司矿用 金属备件均为外购，无生产工序。矿用管道产销率超过 100.00%，主要系公司采用外协 加工以满足需求。工业设备耐磨衬里同样采用外协加工的模式，2023 年未实现相关销售 收入，但过去 2 年产销率都为 100%。 选矿设备中，渣浆泵明年有望获得新增量。根据公司投资者交流纪要披露，公司研 发的陶瓷渣浆泵，在部分客户试用取得备件寿命增长 1-2 倍的成果，目前在研发全陶瓷 制成渣浆泵和渣浆泵不同部位使用碳化硅特种陶瓷材料。今年已经开始在国内和国外全面推广，我们预计明年该产品将带来新增量。

公司海内外新产能逐步建设完成，期待后续产能释放带来的业绩增量。根据公司公 告，公司已于 2022 年完成上饶的主基地搬迁工作，但由于现有生产基地较为饱和，近期 公司拟实施二期厂房扩建项目，截止至 2024 年 3 月底仍处于前期建设阶段，进度仅有 1%。 另外，为配合客户海内外拓展战略，公司计划在赞比亚、智利及西藏建设生产基地，目 前赞比亚工厂产品试制成功、投产在即，智利工厂和西藏工厂的建设仍在有序推进。公 司于 2023 年 10 月公告对秘鲁子公司增资 3,000.00 万美元，拟在当地建设生产基地。公 司近年扩产步伐明显加快，建成后将大幅提升公司产能。但由于国际环境的不确定性， 海外产能转化为业绩的时间轴仍然不能完全确定。

经过多年发展与积累，公司已经与国内外矿业龙头企业持续保持合作。公司研发的 高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、经济、环保等诸多优势，实现了对传统金属材 料的部分有效替代，在降低矿山作业的耗材成本、节能和环境保护等方面效果显著。公 司的耐磨新材料重型选矿装备及备件已应用于国内多座大型有色金属、黑色金属矿山， 并远销蒙古国、俄罗斯、哈萨克斯坦、澳大利亚、墨西哥、美国和秘鲁等多个国家。公 司已与江铜集团、铜陵有色、中信重工、紫金矿业、北矿院、KAZ Minerals LLC、Oyu Tolgoi LLC、美伊电钢、Compania Minera Antamina S.A.、Erdenet Mining Corporation 等国内外 知名矿业公司或矿业设备制造商建立了稳定的合作关系。

公司积极开拓海外业务，目前已在多处设立子公司和办事处。公司通过业务不断开 拓，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，提 高公司产品的知名度，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲 律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。公 司在澳大利亚、蒙古国、秘鲁、智利、墨西哥、新加坡、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔 等地设立了子公司，在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国家设立了办事处、服务团队。公 司积极布局南美洲、亚洲及非洲市场，并已取得一定成效。公司市场部负责搜集国内外 矿山市场的动态信息，根据矿山新建、扩产或技术改造的项目情况，进行针对性的产品 设计，切实提高矿山客户的选矿效率、降低选矿成本。形成了覆盖全球的营销网络。