耐普矿机发展历程、股权结构、主营业务及业绩分析

专注耐磨材料和选矿设备 20 年，铸就矿山设备领域小巨人。

江西耐普矿机股份有限公司是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选 矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业。公司成立于 2005 年 10 月 14 日，注册资本为 153,155,013 元，法定代表人和董事长均为郑昊。 专注矿山设备耐磨材料近 20 年，专精特新小巨人逐步成长。自公司 2005 年成立以 来，始终致力于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用以提升重型选矿装备性 能、可靠性与寿命，有效节约减排，全面提高矿山重型选矿设备的运转率、作业效率。 公司持续稳健运营，逐步成长，于 2020 年获得工业和信息化部第二批专精特新小巨人企 业，并于同年上市，又于 2024 年获得中国有色金属供应商 40 强企业。公司研发的高分 子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、经济、环保等诸多优势，实现了对传统金属材料的 部分有效替代，在降低矿山作业的耗材成本、节能和环境保护等方面效果显著。

公司主营选矿相关业务，在整个采矿和金属制造行业中属于中游环节。采矿和金属 制造行业中，主要分为三个大环节：原矿采集、选矿、冶炼。耐普矿机的业务产品主要 应用于产业中游选矿环节，公司产品和技术应用于选矿环节，具体应用于磨矿、矿浆输 送及分级和浮选作业。选矿是指对低品位的矿物原矿进行加工、提纯，主要目的是提高 品位，去除杂质，以达到冶炼标准的高品位精矿。选矿的对象主要为有色金属矿和黑色 金属矿。公司产品主要应用于铜矿，也有部分金矿、铁矿、锂矿和其他金属矿山。

公司产品涵盖磨矿系统作业、矿浆输送分级系统作业以及浮选系统作业。公司选矿 设备包含渣浆泵、旋流器及圆筒筛等；耐磨备件包含渣浆泵过流件，磨机橡胶复合衬板， 圆筒筛及振动筛橡胶筛网，浮选机叶轮、定子，耐磨管道等；矿用管道包含较短的橡胶 软管，以及钢橡复合管；另外公司也能为某些特定客户提供选矿工艺流程设计、采购、 施工等实行全过程的总承包服务。公司产品主要应用于金属矿山的选矿流程， 公司产品 凭借使用寿命长等明显的性能优势，并且还具有生产成本的优势，所以具有优异的性价 比，可以满足供需双方“双赢”要求。

公司收入主要来源于铜矿，跟铜行业景气度关联较大。根据公司公告披露，目前公 司 70%的收入来自铜矿，8%来自黄金，4%-5%来自锂矿，其余部分来自铁矿石。

股权结构集中，实控人郑昊持有公司股权共计 50.03%。截至 2024 年 11 月 30 日， 公司前两大股东分别为郑昊、曲治国先生，两人分别持股 50.03%、5.36%。其中郑昊先 生为公司现任董事长及实际控制人，公司股权结构较为集中且稳定。 创始人经验丰富，长期投身相关领域。公司实控人郑昊先生于 1983 年从部队退伍开 始工作，先后在江西上饶县建材公司、江西巨鹰实业、德兴橡胶等公司工作，其中江西 巨鹰实业原为选矿设备代理，后逐步开拓研发和生产选矿设备业务。后于 2005 年作为主 要发起人发起设立了耐普实业，2011 年，耐普实业整体变更为江西耐普矿机新材料股份 有限公司，郑昊先生自 2005 年开始一直担任耐普董事长至今，拥有 40 年选矿设备和材 料相关经验，为公司长期成长打下坚实的战略基础。 员工持股计划绑定核心人员，促进公司良性发展。公司 2022 年 8 月发布员工持股计 划《江西耐普矿机股份有限公司 2022 年员工持股计划管理办法》，本次持股计划参加对 象为公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、公司核心管理人员和重要骨干员工（总 人数不超过 10 人）。本次受让价格为 5.00 元/股，估计不超过 1,500,060 股，占公司当前 股本总额的 2.14%。持股计划存续期为 48 个月，每期解锁的标的股票比例分别为 40%、 30%、30%。

业绩震荡上行，EPC 业务浮动较大对业绩波动造成影响。公司营业收入由 2019 年 的 3.49 亿元震荡上行，2023 年营收达到 9.38 亿元，2019-2023 年营收 CAGR 为 28.04%。 净利润方面，公司归母净利润在 2019-2023 年间的最低点为 2020 年的 0.41 亿元，最高点为 2021 年的 1.84 亿元。2021 年营收和归母净利润为近年最高，分别达到 10.53 亿元和 1.84 亿元，主要系 2021 年有大量蒙古国额尔登矿业公司 EPC 项目的收入进账。2022 年 公司营业收入有所下滑，主要系公司承接蒙古国额尔登特矿业公司的 EPC 项目于 2022 年 8 月竣工，2022 年确认相关收入为 1.60 亿元，较 2021 年 6.83 亿元大幅减少，该项目 包括厂房和生产线的设计、建造以及机器设备的销售，主要计入选矿系统方案及服务收 入中。若剔除该项目影响，公司 2022 年营业收入同比增长 59.15%，主要由矿用橡胶耐 磨备件所贡献。2024 年前三季度实现营业收入 9.21 亿元，同比增长 41.71%，实现归母 净利润 1.20 亿元，同比增长 48.78%，实现扣非归母净利润 1.17 亿元，同比增长 70.90%。

公司盈利能力趋于稳定。公司毛利率自 2020 年以来维持在 30-35%之间，净利率在 10-20%之间，波动幅度稍大。2021 年公司 EPC 项目大幅确认收入导致总体毛利率有所下 滑，但同样 EPC 项目带来的大量收入确认使得当年期间费用率占比下降明显，净利率迎 来上升。2022 年净利率较高是因为有 0.89 亿元资产处置收益。2023 年开始，公司受到可 转债费用、员工持股计划股份支付费用和新增固定资产折旧以及资产减值等多方面影响， 净利率出现下滑。但该情况并不具备可持续性，后续公司净利率有望回升。 公司期间费用率受众多因素影响。公司期间费用率在 2021 年受 EPC 项目影响，23 年开始受新厂区折旧和员工持股计划费用等因素影响，出现短期波动，但在2024 年Q1-Q3 实现下降。公司 2024Q1-Q3 期间费用率为 20.46%，同比下降 1.23pct。其中，销售费用 率为 5.62%，同比-0.38pct；管理费用率为 10.94%，同比-2.82pct；财务费用率为 1.16%同 比+2.59pct；研发费用率为 2.74%，同比-0.62pct。

核心产品橡胶耐磨备件表现优异，收入稳步提升，毛利率高于其他业务的平均水平。 从收入占比来看，除去 EPC 项目，橡胶耐磨制品常年占公司制造业收入 60%以上，是公 司主要收入来源。公司核心产品橡胶耐磨制品的收入在 2021 年开始实现稳步提升，该类 业务在 2019-2020 年分别为 2.43 亿元和 2.40 亿元，2023 年则达到 5.42 亿元，2024H1 公 司橡胶耐磨备件收入 3.0 亿元，根据公司投资者交流信息公告，2024 年前三季度公司橡 胶耐磨备件收入 5.1 亿元，同比增长 34.88%。从毛利率来看，近 5 年公司橡胶耐磨备件 毛利率显著高于其他类型业务，2024H1 公司橡胶备件业务毛利率 42.49%，而其他类型 业务的综合毛利率为 28.01%。橡胶备件产品作为公司核心产品，在业绩表现上持续保持 优异，为公司长期业绩提供基础保障。

重点发力海外市场，优质订单拉高利润率。2024H1 公司海外营收为 4.30 亿元，同 比增长 153.3%，营收占比达 68.7%，公司数年的国际市场开拓成果显著。从毛利率来看，公司海外业务除 2021 年由于 EPC 收入大幅增加（EPC 项目为蒙古额尔登特矿业公司项 目，属于海外收入）导致当年毛利率较低以外，普遍高于国内。2024 年公司海外毛利率 37.14%，较国内业务毛利率高 6.86pct，海外订单普遍质量较高，公司未来仍将坚持海外 路线，盈利能力有望持续提升。