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耐普矿机研究报告：国内橡胶复合备件龙头，全球布局迎收获期。耐磨备件具有明显消耗品属性，品位下滑带动需求增长。选矿环节相关设备 需经常与高硬度的矿石发生摩擦，极易受到严重磨损，需要使用高硬度的耐磨备 件来提高设备的耐磨性和使用寿命。从寿命来看，耐磨备件一般数月便需更换， 其消耗量与矿石处理量直接相关，具有明显消耗品属性。而随着易开采矿藏与高 品位矿藏日益减少，矿山开采品位呈现下移趋势，带动选矿备件需求增长。以全 球铜矿开采品位为例，均值从 2000 年 0.79%下滑至 2021 年 0.43%。

橡胶复合备件优势明显，多因素促进渗透率稳步提升。大型选矿设备降本效 果明显成为未来趋势。φ6.7 m 以上的大型球磨机与小规格磨机相比，单位处理 能力电耗可降低 22.7%，球耗降低 14%，耐磨材料单耗降低 33%。但大型化磨 机不仅要求耐磨备件具备较好的耐磨性能，还对其在抗冲击、抗断裂方面提出更 高的要求。在此趋势下，为了充分发挥不同耐磨材料的优势，出现了橡胶复合备 件。以磨机衬板为例，复合衬板既具有橡胶的高弹形变，同时也具备良好的动态 疲性能，可缓解冲击磨损。与锰钢备件相比，橡胶复合备件具有安装便利（ Φ 7.5x3.2m 的半自磨机筒体衬板为例，橡胶复合衬板更换时间仅为高锰钢衬板的 80%）、低能耗（以银山选矿厂Φ7.5x3.5m 半自磨机为例，采用橡胶复合备件电 耗可减少 0.23 度/吨）、低停机次数（在不同部位、不同工况条件下，橡胶复合 备件使用寿命是金属备件的 1.5～4 倍，可大幅减少每年所需次数）等优点。因 此，随着各企业对旧有矿山的技改扩产，选矿厂老旧的小规模机器有望淘汰更新 为大型整机，我们认为橡胶复合备件渗透率有望提升，预计 2024 年仅全球铜矿 橡胶复合备件市场空间将超 50 亿元。

公司构建业务系统体系，新产品、海外布局迎收获期。公司业务间协同性明 显。一方面通过高性价比的选矿设备开拓市场获客，进而销售公司的选矿备件提 升客户粘性，而完善的产品序列、多年的矿山现场服务经验和对选矿作业的深入 了解，又使公司具备较强的选矿设备设计和系统集成能力，这一业务的发展又可 带动公司选矿备件与选矿设备的销售。此外，公司陶瓷渣浆泵等新产品陆续进入 试用推广阶段，全球制造布局均初步完成，蒙古、赞比亚制造工厂已实现投产， 对公司开发当地客户有很大的促进作用。