美国固收ETF市场有何表现？

规模占比约 17%，综合债、政府债、公司债为主。

1993 年以来，美国 ETF 市场蓬勃发展，以固定收益型资产为主要投资对象的固收 ETF 是 整体 ETF 市场的重要组成部分。此类产品从 2002 年开始起步，截至 2025 年 6 月 19 日（下 同），固收 ETF 产品数量约 876 只，规模约 1.97 万亿美元，在整体美国 ETF 市场数量占比 约 21%，规模占比约 17%。 就细分资产类型来看，固收 ETF 主要投向综合债、政府债、公司债和市政债。其中综合债 ETF 投向多种期限和类型和债券资产，旨在获得广泛的债券风险敞口，是固收 ETF 最主要 的类别，也是发展最早的类别，现规模占比约 35%；政府债 ETF 主要投资于国债和联邦机 构债，现规模占比约 25%，是单资产类型中规模最大的品种；公司债 ETF 涵盖多种等级的 信用债，如投资级债券、高收益债等，现规模占比约 19%；市政债 ETF 主要投向各州政府 发行的债券，用于支持州、地方政府及公共机构的基础设施建设，由于其特有的免税优势， 近年来发展较快。

除此之外，固收 ETF 还覆盖了抵押贷款支持债券（MBS）、通胀保值债 券（TIPS）、资产支持债券（ABS）、优先股、可转债、银行贷款等多个类别。 就管理方式来看，被动型 ETF 是固收 ETF 的主流，现规模占比超 82%，存量规模排名前 40 的品种均为被动型产品，但规模相对集中，总数量约 395 只，占全部固收 ETF 数量不足 一半，代表性产品包括 Vanguard 总债券市场 ETF（BND）、iShares 核心美国总债券 ETF （AGG）等；主动型固收 ETF 旨在获取超越指数回报的收益，常依赖于量化投资模型，考 虑宏观经济趋势，并对个券基本面进行分析，在部分年份可取得超额收益，规模相对分散， 数量481只，数量占比约55%，但规模占比不足18%，规模较大的代表性产品包括JPMorgan 超短期收入 ETF（JPST）、Fidelity 总债券 ETF（FBND）等。

就管理人来看，截至 2025 年 6 月 19 日，美国固收 ETF 市场共 113 家管理人，但规模极为 集中，前 10 家管理人管理着近 90%规模的 ETF 固收资产，前三家贝莱德、先锋、道富管 理着超 74%规模的资产。特别是在被动型宽基产品上，存在明显的头部集中效应。

固收 ETF 自 2002 年开始发行第一只产品，迄今已有 20 余年发展历史，数量持续增长，数 量占比在 2016 年后整体呈上行趋势，从 2016 年占比 16%左右提升到 2024 年占比 20%左 右；规模除 2022 年出现小幅负增长外，总体也呈上行趋势，规模占比在 2013 年后波动上 升，2020 和 2022 年一度达到 19%以上，2023-2024 年回落至 17%左右。

从资金流入情况来看，2002 年后，固收 ETF 的资金流入总体为正，但增长中有所波动，2013 年、2018 年、2022 年同比增速均有所下滑，其中 2013 年美国债券市场大幅波动，固收 ETF 仅获小幅资金流入，同比大幅下降。

从管理人角度来看，贝莱德、先锋、道富始终占据管理人前三的市场地位，但头部管理人 规模占比近五年略有下滑，从 2020 年最高接近 82%下降到 2025 年 6 月的 74%左右，头 部集中度有所下滑，侧面反映中小型 ETF 提供商、创新产品以及市场多样化需求的持续涌 现。

就费率变化来看，无论股票产品还是固收产品、主动管理还是被动管理，2016 年以来均出 现了显著的降费趋势。被动固收 ETF 的加权平均费率从 2016 年的 0.20%下降到 2024 年 0.10%，主动固收 ETF 则从 2016 年的 0.48%下降到 2024 年的 0.34%。相对来说，主动固 收 ETF 降费的程度较低，创新型高附加值产品持续发行，加权平均管理费率在 2022 年-2024 年趋于稳定；而被动固收 ETF 普遍面临同质化产品的低费率竞争，费率降幅较大，且 2024 年相对 2022 年仍在持续下降。

固收 ETF 按照底层资产可以划分为综合债、政府债、公司债、市政债等类型，自 2010 年 以来，综合债、政府债、公司债无论在规模还是数量占比上均居于主流，通胀保值债券规 模占比有所下降，市政债和 MBS 规模占比有所提升。

从资金流入来看，固收 ETF 整体资金流入稳中有升，但历年来受资金青睐的资产类型并不 稳定。近五年来看，2024 年综合债资金流入最多，公司债和政府债次之；2022-2023 年政 府债资金流入最多，公司债获资金流入显著较少；2021 年综合债资金流入最多；2020 年 综合债、公司债较受欢迎。

按照管理方式划分，被动型 ETF 发展较早，占据固收 ETF 市场主流，规模占比维持 80% 以上，但从近些年发展趋势来看，主动型固收 ETF 的数量和规模占比均持续提升，由 2010 年仅 5 只、规模不足 15 亿元，增长至 2024 年达到 425 只、规模突破 2400 亿美元。由于 基数较小，主动型产品在多数年份的规模增长率与资金流入率均大幅领先于被动型，截至 2024 年，主动产品数量已超过被动产品，市场格局由“被动为主”转向“主动+被动”并 重转变。

总体来看，美国固收 ETF 虽然主流类型相对稳定，但从资产类型到管理方式上，均有一些 边际变化。资产类型方面，市政债近年来占比逐渐加大，部分年份 TIPS、ABS 等债券也有 较好表现获资金流入；管理方式上从“被动为主”向“主动+被动”并重转变，主动产品在 数量上甚至更为丰富；头部管理人主要为贝莱德、先锋、道富，但近年来头部集中度有所 下滑；加权平均费率整体呈明显下行趋势，但相对来说主动产品费率近两年逐渐趋于稳定。