今世缘发展历程、管理团队与成长空间如何？

国资控股、管理团队稳定专业，为战略落地保驾护航。

1.国资控股、多利益方参股，灵活运作市值管理工具

自公司成立以来，一共经历了第一、第二阶段较大的股权结构变化，以及第三阶 段上市以后为更好地实践市值管理、提升企业经营动力而推行的股权激励、回购注销、 增持计划等动作。 第一阶段：设立股份公司，引入多方利益参股，多元股权结构初步形成。从 1997 年公司成立，到 2011 年整体变更设立股份公司，期间公司共经历四次增资、四 次股权转让，实现了从国有全资公司到国有控股公司的转变，过程中陆续引入经营层 持股、员工持股平台、战略投资者入股，最终形成国资控股、内部经营层及员工、外 部战略投资者共同参股的多元股权结构。这一阶段经历多次增资、转让，公司完成了 国企混合所有制改革，激发了经营层动力，引进了外部先进管理和经营经验，从企业 体制端注入活水，调动了多方利益相关方积极性，为公司各利益相关方专注经营好酒 业做好了道路建设。

第二阶段：公开发行，A 股在上交所上市流通。2014 年 6 月 23 日，公司在原有 总股本 45000 万股的基础上，以 16.93 元/股的发行价，向社会公开发行 5180 万股， 发行完成后公司总股本增至 50180 万股，2014 年 7 月 3 日，公司 A 股股票在上海证 券交易所挂牌交易。

第三阶段：上市至今，一系列市值管理措施落地，股权结构细微变化。上市以 后到 2024 年底，公司经历了数次股东减持、一次股权激励，截至 2024 年报，股权结 构较上市初期的变化主要为战略投资者持股比例大幅降低、资本市场持股比例显著增 加。 2024 年 12 月 30 日，公司发布公告，控股股东今世缘集团计划自公告日起 12 个 月内，以不超过 46 元/股的价格，通过集中竞价的方式，增持公司无限售流通 A 股股 份，拟增持金额为 2.7-5.4 亿元人民币，合计增持比例不超过 2%。2025 年 1 月 15 日， 公司发布公告，拟注销回购专用证券账户中 7,699,963 股股份，占注销前公司股份总数的 0.6138%，本次注销完成后，公司股份总数将由 1,254,500,000 股变更为 1,246,800,037 股。经历上述回购注销、增持动作，截至 2025 年一季报，公司股权 结构发生细微变化，控股股东持股比例上升至 45.21%。

自上市起，公司积极回馈投资者，近年来分红率、股息率持续新高。公司自上 市以来，逐年提高分红率，尤其是 2023 年开始，为响应国务院国资委、证监会等多 部门出台的市值管理和注重投资者回报的相关政策引导，加快了分红率提升步伐，分 红率从 2014 年的 30.31%提升至 43.85%，随着市值回落、估值回归低位，股息率也进 入了一轮新的上升周期，截至 2024 年末公司股息率达到 2.65%，创下上市以来股息 率新高，未来公司也会向股东提议继续增加分红金额，强化投资者回报，增强公司投 资价值。

2.管理团队稳定团结，专业度高、实战经验丰富

今世缘公司战略的连贯性，正是源自其较为稳定的多元股权结构及管理层团队。 公司现任董事长顾祥悦自 2020 年由涟水县政府调任至公司，任副董事长、总经 理，2022 年接任董事长一职，上一任董事长周素明在任超 21 年，带领公司从地方酒 厂成长为百亿级上市企业。 公司整体战略发展方向由董事长统筹，具体销售业务由几位副总分管，羊栋、胡 跃吾、李维群、陈玖权、周永和均为核心销售高管，从他们的履历来看，几位销售高 管基本都是公司从一线业务培养起来的人才，逐步成长至大区总经理，专业背景，实 战经验丰富，且在公司任职时间均为 20 年以上，几乎经历了公司的整个成长周期， 对公司业务、风格、组织、渠道十分熟悉，公司销售团队团结一致、年轻化程度高， 与公司战略适配度高，有共同的目标，属于行业内专业度、经验度较高的团队。

3.战略重新聚焦，V 系再上台阶，突破结构天花板

3.1.高端再次扩容，V 系应运重生

黄金十年首推 V 系，因行业调整而搁置。2009 年，彼时国缘品牌年销售额已超 5 亿元，刻有红色基因的今世缘为献礼建国六十周年，以国缘为品牌率先推出高端形 象产品 V6。2011 年，建党 90 周年之际，国缘再度推出超高端形象单品 V9，献礼建 党九十周年。2004 年国缘品牌创牌是今世缘公司的第一次高端化，2009 年在四开之 上推出 V6、2011 年再推 V9，则是国缘品牌自身的第一次高端化，此即为 V 系列的前 身，系列字母 V 涵义为 Victory，代表胜利与至尊，彰显 V 系超高端的定位。但 V6、 V9 上市不到 5 年，还处于培育期，行业便遇到三公限制引发的大幅调整，今世缘也 调转策略转而销售大众消费价位的产品，这也导致了 V 系列的培育被搁置。 高端再次扩容，V 系应运重生。2018 年，行业已经走出低谷，并迎来了新的一 轮上升周期，茅台、五粮液批价一路上涨，到 2017Q4 已分别涨至 1600 元、850 元上 下，行业天花板重新打开，高端需求快速扩容，除了茅台、五粮液，还新增了梦之蓝 M9、手工班等新产品。 正是看到了这样的行业生机，今世缘于 2018 年重启高端化，并于当年 8 月 19 日 在南京东郊国宾馆举办“礼敬大成者——国缘水晶 V 系上市发布会”，发布会上展示 了国缘水晶 V 系 V3、V6、V9 三款产品，其中 V3 和 V6 为幽雅醇厚型白酒（创新浓香）， 于发布会当日率先上市，V9 为清雅酱香型白酒，于 2019 年 8 月 18 日在南京正式上 市，这也是今世缘酒业，乃至整个苏酒首次推出酱香型白酒。国缘水晶 V 系以“更舒 适的高端白酒”为定位诉求，对国缘产品“高端中度白酒”的品质特性进一步提炼诠 释。

组织上灵活创新，成立国缘 V 系战略委员会。除产品创新、香型创新外，公司 还针对 V 系列进行了组织上的创新，单独针对 V 系列成立了国缘水晶 V 系列战略委员 会，成员包括江苏博爱之都商贸董事长陆兴武、江苏苏糖总经理陈国锁等国缘发展史上至关重要的大商核心人物，他们伴随今世缘一起成长起来，对今世缘公司、国缘品 牌的熟悉程度不亚于企业员工，且拥有丰富的酒水运营经验和高端酒团购资源，可以 从 BC 端的视角为 V 系列的发展提出宝贵建议，由他们参与的 V 系战略委员会将在水 晶 V 系未来发展中充当“智脑”角色。另一方面，融入核心经销商共同参与商讨经营， 也再一次体现了公司厂商一体的理念，此次高端化战略将携手经销商再次创业。

3.2.组织、渠道、投入多管齐下，V 系进入成长阶段

高线次高端潜力巨大，各大品牌参与培育

江苏省白酒消费维持稳定，市场容量保持前列。根据江苏省统计局，2024 年江 苏全省酿酒工业规模以上企业累计完成销售收入 755.96 亿元，同比+0.69%，根据江 苏省酒业协会，2024 年全省酒类典型流通企业累计完成白酒销售额近 620 亿元，同 比去年略有下降，但仍是全国白酒容量为数不多超过 600 亿的省份市场。 人均消费水平高，400 元价位渐成主流价位，夯实未来 600 元价位带升级基础。 从人均消费金额来看，南京、常州、淮安位居前列，其中南京、淮安为今世缘大本营， 江苏省人均白酒年消费额约 720 元，整体价格带逐步向 400 元以上跃升，超过安徽、 河南、山东等白酒消费大省，300-800 元次高端价格带快速扩容。未来，江苏省 400 元价位带容量会进一步扩大，为后续向 600 元价位带升级打下坚实的基础，500-800 元的高线次高端在波动中显示出潜力。

各头部酒企加入竞争，有望助推 500-800 元价位快速扩容。近两年来，行业增 速放缓，各酒企经营者都在尝试寻找新的增长点，500-800 元价位带由于较为真空， 成为各酒企都会试水的价位带。在 500-800 元价位带，传统产品有低度国窖、低度五 粮液、洋河梦之蓝 M6+，2018 年后，各大酒企纷纷开始推出新产品布局该价位带，如 今世缘推出国缘 V3、汾酒推出青花 26、茅台推出 1935 等，且近年来五粮液、泸州老 窖也加大了对低度产品的重视和运作力度，500-800 元价位带的参与者迅速增加，且 不乏头部品牌，在各大品牌的共同运作和培育下，我们认为该价位带将以快于自然升 级的速度快速扩容。

核心围绕“C 端置顶”，组织细化、渠道扁平化共同成就 V 系

2020 年底，公司在 2021 今世缘发展大会上，提出全新启动 V 系攻坚战，完成 “V9 做形象、V3 做销量、V6 做补充”的差异化产品布局，具体来说，V 系将谋划 10 年百亿工程，全面布局省内高端市场，在长三角城市群及省外高线城市，有序推进经 营主体和 V9 体验店布局。 成立事业部，大区下设 V 系推广组织，为高端化培育夯实组织基础。2022 年， 公司成立国缘 V 系事业部，针对 V3、V6、V9 三款产品加大销售组织和资源投入。 2022 年上半年，公司在省内各大区和办事处分别组建 V 系推广中心、V 系推广处，引 导配合经销商共同培育高端消费群体，用垂直管理强效助力销售目标落地，这是公司 营销组织继两年前成立国缘 V9 事业部后，再次细化、扩张及裂变，为市场下沉、终 端落地及后续丰富的消费者培育活动，夯实了组织基础，进一步提升了组织化运营水 平。 贯彻“C 端置顶”工程，针对国缘 V9、V3 做差异化圈层营销。营销打法上，对 于 V 系攻坚战的具体做法，公司提出聚焦突出国缘 V 系“清雅酱香”的差异品类价值， 积极渗透转化传统高端酱香消费群体，针对国缘 V9 开展高端营销活动，如举办高端 礼品全国创意大赛、冠名江苏卫视中秋戏曲晚会、与高端酒店美食沙龙合作、签约中 国国家高尔夫球队合作伙伴等。 国缘 V3 则从城市精英人群为切入点，分别开展了“国缘 V3·城市精英”长三角 哈雷行、国缘 V3·南京森林音乐节活动，在 C 端置顶工程下，V3 逐渐走进企业、婚 宴等市场。除高端客户鉴赏会、酒厂游、户外游、高尔夫、羽毛球、乒乓球、惯蛋比 赛等圈层活动，公司还推出了国缘 V3“再来一瓶”、“扫码赢现金”等 C 端活动， 与高端酒店婚宴合作的“每桌赠送一瓶”等 B 端活动，结合经销商、酒店等社会渠道， 共同打下“V 系氛围很好，让消费者十分满意”的局面。无论是国缘 V9 或 V3，公司 都营造了沉浸式体验氛围，致力于精准 C 端培育和品销合一，将“C 端置顶”贯彻在 V 系列的培育中。

创新“V99 联盟体”渠道模式，V 系经销体系直达资源型终端。为践行厂商共建， 强化厂商合力和执行力，在 2022 今世缘发展大会上，由公司发起组建的“V99 联盟 体”正式成立，38 家经销客户成为首批成员单位。同年 5-6 月，江苏省内各大区召 开终端 V99 联盟体会议，在控制数量、注重质量的前提下，累计签约超过 1000 名终 端“V99 联盟体”成员，初步建立了“厂商店”命运共同体的发展格局。 “V99 联盟体”的成立，是公司推广培育 V 系列所尝试的一次渠道创新，通过发 展各区域联盟体，公司将更多团购资源丰富的大终端纳入体系内，使渠道利益直接触 达 C 端，同时，联盟体成员享有共同参与营销决策研讨制定、核心市场各项政策支持 的权益，享有“一对一”市场指导、“点对点”营销服务以及各类培训学习和业务交 流，提升了终端的参与度，进一步加强了品牌方对渠道的服务，强化了 V 系列的终端 推力和渠道竞争力，有助于 V 系更快更精准打开市场。 经销体系筛选机制健全，良好的市场秩序为 V 系健康发展保驾护航。为推进市 场运营质态持续向好，2022 年以来，公司率先对国缘 V 系产品采取管秩序、优主体 等针对性调控手段，一方面加强奖励、推广力度，通过“回收”的方式，减少市场低 价存货，协助经销商消化库存、保障渠道利润，进一步稳定了 V3 的产品价格，延长 了 V 系产品生命线；另一方面厘清经销队伍，对确存在危害 V 系市场秩序、市场运作 水平低的经销客户进行优化调整，保障了 V 系市场秩序、市场运作水平，部分经销商 确因不善于市场经营或私下低价促销而被公司从 V 系经销体系中淘汰，也有经营能力 强、资质优秀的团购商被提升为渠道商；此外，为坚定商家长期合作信心，公司出台 了《团购商进出机制管理规定》，目的是为了“招好商，拒差商，清劣商”，为市场 拓展打下良好基础。 公司敢于在 V 系列出现市场问题苗头的时候，及时、严肃整顿市场、优化主体和 回购产品，是对自身发展态势及产品推广成效的自信，也表达了公司对 V 系列的重视 和坚决，向市场传递出积极振奋的信号。到 2022 年中，国缘 V3 已完成江苏省内全面 布局，在 700 元价格带形成了良好消费群体基础，团购、零售渠道口碑优势明显，实 现连续快速增长。