亨通光电发展历史、股权结构、主营业务与财务分析

光通信龙头，海洋通信与能源业务起量促增长。

1. 历史沿革&股权结构：光通信起家，股权结构稳定

光纤光缆龙头，持续深耕光通信网络业务。公司设立于 1999 年，由成立于 1993 年 的吴江妙都光缆有限公司整体变更而来，以光纤光缆业务起家。2003 年，公司在上海证 券交易所上市，当年光缆产销量居全国第二。2006 年，公司定向增发募集资金用于研发 光纤预制棒，并于 2010 年研发成功实现量产，成为全球范围内为数不多的拥有光纤预 制棒自主知识产权的厂家，同时布局海外市场，实现光纤业务技术与规模的突破。2011 年，公司定增募资收购亨通线缆 56%股权和亨通力缆 75%股权，业务拓展至电力电缆和 通信线缆。2020 年，公司收购华为海洋 51%股权，并将其更名为华海通信，扩充海洋通 信领域业务。 把握能源互联机遇，布局海上风电全产业链。2009 年，公司成立江苏亨通高压海缆 有限公司，布局电力传输市场。2013 年，公司加强超高压电缆及海缆产品开发，布局海 洋通信与电力工程。2023-2024 年，子公司亨通高压持续引入国开制造业转型升级基金、 建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金等战略投资者。

公司股权结构稳定，保障长足发展。截止 2025Q1，公司控股股东为亨通集团有限 公司，持有公司 23.77%的股份。亨通集团创始人兼实际控制人崔根良先生直接持有亨通 光电 3.86%的股份，并通过亨通集团有限公司间接持有 6.42%的股份，崔根良先生及其 一致行动人崔巍先生合计持有公司 27.63%股份。当前崔巍先生担任公司董事长及董事 职务。

公司旗下重要控股子公司包括：江苏亨通线缆科技有限公司（2007 年成立，主要从 事通信电缆、特种电缆、铁路信号电缆、铁路特种线缆、电气装备用电线电缆等研发、 生产与销售业务）、江苏亨通高压海缆有限公司（2009 年成立，主要从事海底电缆、海 底光缆、光电复合缆、特种电缆等的研发、生产与销售业务）、江苏亨通光导新材料有限 公司（2016 年成立，主要从事光纤预制棒、光纤、光缆、光学器件研发、生产、销售业 务）。

公司多次执行激励方案，建立长效激励机制。 1）员工持股：2022 年 11 月，公司发布员工持股计划草案（修订稿），参与对象范 围为公司部分董事、高级管理人员、核心技术人员和技术业务骨干，总人数 246 人，拟 受让 960 万股。三个解锁期业绩考核目标分别为：以 2022 年营业收入为基数， 2023/2024/2025 年营业收入增长率不低于 15%/25%/35%；或以 2022 年归母净利润为基 数，2023/2024/2025 年归母净利润增长率不低于 20%/30%/40%。当前第一个解锁期条件 已成就。 2）股权激励：2024 年 9 月 28 日，公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案）， 拟向激励对象授予不超过 2155 万股限制性股份，占总股本的 0.87%，激励对象包括本 计划公告时在公司或下属子公司任职的部分核心骨干人员，授予价为 7.64 元/股。根据 考核目标，设定营收目标或归母净利润目标，按照触发值计算，24~26 年度营业收入目 标为 533.4、571.5、609.6 亿元，同比增速为 12.0%、7.1%、6.7%；24~26 年度归母净利 润目标为 25.0、26.7、28.4 亿元，同比增速为 16.0%、6.9%、6.5%。对比 2022 年的员工 持股计划，本次股权激励中归母净利润的考核门槛更高，也彰显公司对于其长期发展的 坚定信心。

2. 产品介绍：专注通信网络与能源互联两大核心主业

公司始终专注于通信网络与能源互联两大核心主业。1）在通信网络领域，公司聚 焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，充分 发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，持续提升通信网络业务市场竞争力， 不断提高通信网络产品与运营服务业务的市场占有率。积极拓展海洋通信、光模块、智 慧城市等领域业务，构筑形成通信产业从产品到服务的全产业链及自主核心技术。2）在 能源互联领域，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发 投入，以高端核心产品和装备为龙头，以系统成套解决方案和工程总包为两翼，实现从 “产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源互联产业全价值链体系。

1.3. 财务数据：传统光通信业务平稳增长，海洋业务贡献高增长高盈利

业绩平稳增长，2019-2024 年营业收入复合增速 15.0%。2019-2020 年，受国内光通 信行业供需影响，光通信产品价格下降，净利润有所下滑。2021 年后，光通信行业量价 齐升，特高压及电网智能化投资大规模重启，叠加公司光棒自制具备成本优势，业绩快 速恢复，2024 年实现营业收入 600 亿元、同比增长 26%；净利润 27.7 亿元、同比增长 29%。

盈利能力稳中有升：2019~2022 年盈利能力有所下降，2022 年公司毛利率 14.17%， 为近五年最低，主要系光通信产品价格尚在恢复期、海洋能源毛利有所下降。2024 年， 公司毛利率 13.2%，同减 2.1pct，净利率 5.0%，同增 0.3pct，净利率稳中有升。 公司成本费用管控良好，期间费用率整体下降。2019-2024 年，公司期间费用率从 13.55%下降至 12.2%，主要是伴随规模扩大，销售费率有所摊薄，以及财务费用率有所 下降。

分板块看，海洋业务高增速高盈利，传统光通信业务保持稳定。 1）海洋能源与通信：伴随着我国海上风电、海洋油气、海洋通信等规模提升，海洋 能源与通信业务增速快且毛利高，19-24 年 CAGR 增速为 14.7%，毛利率水平保持在 30%以上。2024 年公司海洋能源与通信板块实现营业收入 57.4 亿元，同比+69.6%，占总营 收的 9.6%；毛利率 33.5%，同比+0.7pct。 2）光通信：业务规模相对稳定，受行业供需影响 2019-2021 年毛利率有所下滑， 2021 年后毛利率回升，2024 年光通信业务营业收入 65.6 亿元，同比-10.9%，占总营收 的 10.9%；毛利率 25.6%，同比-3.8pct，小幅承压。 3）智能电网：规模平稳增长，19-23 年收入 CAGR 增速 14.2%，受竞争格局加剧影 响，毛利率小幅下滑，21 年后稳定在 13.5%左右。2024 年智能电网业务营业收入 221.8 亿元，同比+14.7%，占总营收的 37.0%；毛利率 12.6%，同比-1.0pct。 4）铜导体：铜导体业务规模较大，但毛利率低几乎不贡献利润。24 年铜导体收入 150.1 亿元，同比+50.9%，占总营收的 25.0%；毛利率 1.2%。

公司持续扩大海外市场规模。公司海外业务收入从 2020 年的 29.0 亿元增长至 2024 年的 113.2 亿元，年均复合增速达 41%。由于公司出海以光通信等业务为主，综合来看 海外业务毛利率略低于国内，24 年海外毛利率 13.4%，与国内毛利率 13.3%基本持平。

2024 年，公司研发费用 17.4 亿元，同比下降 8.6%，研发费率始终保持在 3.5-4%。 公司已发布全球首个 32 纤对海底通信中继器原型机，在 2018 年已交付单根 18.15km 交 流 400kV 海底电缆。截至 2024 年底，公司累计发布各类国际、国内标准 457 项，授权 发明专利 1417 项，PCT 国际专利 145 项。