亨通光电发展历程、主营业务、股权结构及业绩分析

信息能源领航者，风光电共驱成长。

1.赛道持续扩张，成长为信息与能源互联领航者

亨通光电全称“江苏亨通光电股份有限公司”，专注于通信和能源两大业务领域，具备集“设 计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，并通过全球化产业与营销网络布局， 致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。公司发展历程主要分为三个阶段： 1）1992-1999 年：公司成立，开始从事光纤光缆业务；2）2000-2013 年：不断投入光纤 预制棒研发制造，并扩展电力电缆、海洋电力业务，切入 ODN 市场；3）2014 年-至今： 风光电业务协同并进，进军跨洋海缆通信领域，完善全球化布局。

公司围绕通信与能源领域开展布局，形成五大业务板块。光通信方面，公司拥有 “新一代 绿色光棒-光纤-光缆-光网络-数据中心”全价值光通信产业链，及光纤传感、5G 等新一代 网络关键技术，提供通信网络运营服务。智能电网方面，公司拥有中低压、高压、超高压、 特高压、附件等全系列配套产品研发制造技术，提供“产品+方案+工程+服务”的系统解决 方案。海洋能源与通信方面，公司提供海底电缆、光电复合缆、海底光缆、中继器、接驳 盒等产品，并提供海缆敷设、海洋工程等服务。工业与新能源智能方面，公司为新能源车、 数据中心、轨交、风电光伏等领域提供通信电缆、电力电缆、连接线束等产品。铜导体主 要为铜杆、铝杆加工制造和销售。

2.股权结构稳定，管理层产业经验丰富

公司股权结构稳定，亨通集团有限公司为第一大股东，董事长崔巍为实控人。截至 2024 年 12 月 20 日，亨通集团有限公司持有亨通光电 23.77%的股份，实际控制人崔巍间接总持 股共 17.35%，崔根良直接和间接持股 10.28%，香港中央结算公司持有 2.15%的股份。公 司下属子公司众多，从事业务方向包括光纤光缆、电线电缆、通信电缆、海洋电力通信等。

管理层产业经验丰富，专业素养高。亨通光电高管团队深植于亨通系各大产业条线，产业 经验丰富。现任董事长崔巍先生自 2017 年 5 月至今任江苏亨通光电股份有限公司董事， 2021 年 5 月至今任江苏亨通光电股份有限公司董事长。公司多位高管具备光纤光缆、海洋 工程、经济专业技术背景，为公司稳健的经营管理发展提供有力支持。

3.业绩稳健增长，盈利能力改善

风光电各项业务持续开拓，9M24 公司业绩增长向好。公司 15~9M24 业绩表现可分为三个 阶段：1）15-18 年：运营商推进 4G 与光纤入户建设，光通信迎来景气周期，公司收入和 利润稳步释放，期间 CAGR 分别为 30.1%/64.7%；2）19-20 年：光纤集采量价齐跌，导 致公司利润大幅下滑；3）21 年-23 年：受益于光通信、海上风电、智能电网等多领域布局， 公司实现业绩稳健增长，营收与净利润期间 CAGR 为 13.7%/26.6%。9M24，公司各板块 业务发展良好，营收和归母净利润同比增长 20.79%/28.32%。展望 24-26 年，我们认为在 海风景气度复苏与特高压持续建设的趋势下，公司业绩有望保持快速增长态势。

分业务板块来看，智慧电网与光通信板块为两大业务支柱，海洋业务发展潜力较大。从营 收和毛利结构上看，智能电网与光通信两大板块为公司的两大支柱，23 年营收占比分别为 40.62%/15.47%，23 年毛利占比分别为 36.02%/29.68%；海洋业务受海上风电建设节奏影 响，营收和毛利占比自 21 年以来有所回落，23 年营收/毛利占比分别为 7.10%/15.23%。 随着海上风电项目复苏，公司高毛利的海洋板块有望驱动整体业绩的增长。

公司盈利能力修复，费用率管控良好。盈利能力方面，受光纤光缆集采招标价格下行影响， 公司利润率在 2019 年出现大幅下滑。随着行业价格的趋稳以及公司加强成本控制，公司利 润率 2023 年出现修复，23 年毛利率/净利率同比+1.13/1.11pct。9M24 公司毛利率同比 -1.88pct，净利率同比+0.32pct，毛利率小幅下滑主要受产品结构变化影响。期间费用率方 面，19-23 年公司在维持业务扩张的同时，实现了得当的费用管控，期间费用率自 2019 年 的 13.56%下降至 2023 年的 10.51%，9M24 期间费用率同比-2.07pct。