电子行业行情、子板块业绩与展望分析

把握半导体自主可控、AI 算力建设和终端创新的投资机遇。

1.行情表现：2025 年 H1 申万电子行业跑赢沪深 300 指数

2025年以来申万电子行业跑赢沪深300指数。2025年初至6月29日，沪深300指数下跌 0.33%，申万电子行业上涨2.53%，在31个申万一级行业中排名第17位，跑赢沪深300 指数2.86个百分点。

2025年以来申万电子行业估值略高于近年中枢。从估值情况来看，截至2025年6月29 日，SW电子板块PE(TTM)为61.90倍，2019年至今SW电子板块PE(TTM)均值为51.36倍， 行业估值略高于2019年至今历史中枢水平。

2.业绩综述：SW 电子行业盈利能力有所改善，2025Q1 业绩表现亮眼

2024年SW电子业绩回暖，费用控制有所优化。营收端，SW电子行业2024年实现营业收 入33,299.07亿元，同比增长16.90%。成本费用端，SW电子行业2024年的毛利率为 15.47%，同比下滑0.31pct，主要受原材料成本压力影响；整体期间费用率为10.84%， 同比下滑0.77pct；具体的，SW电子行业2024年的销售费用率/管理费用率/研发费用 率/财务费用率分别为1.84%/3.20%/5.45%/0.35%,同比分别-0.15/-0.21/-0.27/- 0.14pct，体现出行业整体费用控制有所优化。利润端，SW电子行业2024年实现归母 净利润1292.96亿元，同比增长43.07%，远大于同期营收增幅，净利率为3.66%，同比 提升0.47pct，表明行业整体盈利能力有所改善。

2024年营收逐季回暖，利润端有所改善。申万电子行业2024年Q4实现营收9471.59亿 元，较2024年Q3环比增长5.30%，较2023年Q4同比增长15.76%，并创出近三年单季度 新高，营收端整体延续了逐季回暖的态势；申万电子行业2024年Q4实现归母净利润为 279.34亿元，较2024年Q3环比下降29.78%，较2023年Q4同比增长64.52%，显示行业整 体盈利能力有所改善，环比下滑或系季节性因素影响。

2025Q1营收、归母净利润均创下近三年Q1新高。营收端，申万电子行业2025Q1实现营 收8238.31亿元，同比增长17.98%。利润端，申万电子行业2025Q1实现归母净利润 342.63亿元，同比增长29.58%。2025Q1营收、归母净利润均实现同比双位数增长，创 下近三年Q1新高。

多个电子板块2025Q1营收回暖，盈利能力同比提升。具体来看，1）半导体行业有望 迎来上行周期，子板块盈利能力有所提升。2024年营收5191.18亿元、归母净利润 295.39亿元，分别同比增长21.77%、28.25%；2025年Q1营收1253.82亿元、归母净利 润76.01亿元，分别同比增长14.46%、33.51%，毛利率和净利率同比均有所提升。三 级子板块中，2025年Q1除分立器件外营收均增长，集成电路制造、模拟芯片设计扭亏 为盈，其余子板块归母净利润同比双位数增长，受终端复苏、AI算力建设及自主可控 等需求提振，行业有望迎来向上周期。

2）消费电子板块营收增长，盈利承压，“618” 与AI新品有望提振行业景气度。2024年营收15902.83亿元，同比增长19.87%，占电子 行业总营收47.74%；归母净利润628.84亿元，同比增长13.32%，但毛利率、净利率同 比分别降0.99pct、0.25pct，主因原材料成本上涨。2025Q1营收3888.48亿元，同比 增长22.78%，归母净利润 138.93 亿元，同比增长6.13%，增幅小于营收。三级子板 块中，2024年品牌消费电子、消费电子零部件及组装子板块营收增长，但品牌消费电 子盈利承压。“618”备货提振需求，未来 AI 赋能终端驱动，有望推动行业盈利能力 回升。3）光学光电子板块整体复苏，面板子板块扭亏，光学元件维持增长。2024年 营收7172.96亿元，同比增长5.73%，归母净利润扭亏为盈达70.28亿元，净利率回升至0.98%。2025年Q1营收1737.5亿元，同比增长4.5%，归母净利润34.08亿元，同比大 增268.62%。三级子板块中，面板子板块因供给端优化及中国大陆厂商策略，供需稳 定、价格向好，2024年归母净利润扭亏；光学元件子板块维持增长，而LED子板块2024 年表现不佳，拖累整体业绩。2025年Q1所有子板块营收增长，盈利能力提升，行业复 苏态势明显。

4）元件行业受AI算力产业链高景气影响，板块业绩持续增长。受AI算 力建设带动，元件板块业绩持续改善，盈利能力稳步提升。2025年Q1，印制电路板与 被动元件子板块营收与利润同比增幅扩大，主要受益于AI服务器出货增长，带动服务 器PCB需求提升，成为板块业绩增长主动力。整体来看，元件板块延续2024年上行趋 势，盈利表现进一步增强。5）电子化学品盈利能力有所提升。2024年，电子化学品 板块实现营收、归母净利润分别同比增长8.61%/0.08%；毛利率同比提升1.03pct，净 利率同比小幅下降0.45pct。2025年Q1，归母净利润同比增长21.68%，盈利能力有所 回升，受益于半导体行业整体需求复苏。

3.展望：把握半导体自主可控、AI 算力建设和终端创新的投资机遇

展望2025年，我们建议把握半导体自主可控、AI算力建设和终端创新的投资机遇。 1）半导体自主可控方面，中美科技摩擦加剧，倒逼半导体国产替代进程加速，同时 晶圆厂扩建有望为上游半导体设备及材料提供增长动能。我国先进制程设备、零部件 及材料部分环节国产化率仍较低，国产替代空间较大。设备端，我国光刻机、量检测 设备等先进制程设备国产化率较低；上游零部件，阀门、泵类、密封圈等国产替代空 间较大；材料端，目前我国在成熟制程材料领域国产化率已明显提升，但先进制程领 域仍需突破，建议关注先进制程半导体产业链突破带来的投资机遇。 2）AI算力建设方面，为抢占AI产业发展制高点，AI算力建设进入军备竞赛，AI芯片、 先进封装、存储芯片及PCB等赛道系算力底座的关键环节。随着DeepSeek以架构创新 推动AI大模型平权，国内互联网厂商大力推动AI开支，政策面全面支持国产AI创新， 国产AI芯片市场份额逐步提升；先进封装系超越摩尔定律的重要路径，Chiplet等技 术方案有望助力国产先进制程突破；海外存储大厂调整产能规划以优化供需格局，国 内存储厂商有望受益于存储产品涨价浪潮；PCB行业受益于全球AI算力建设需求，高 多层板及HDI市场需求增速相对较快。 3）AI终端创新方面，“国补”政策与AI创新浪潮共同驱动消费终端增长。随着AI浪潮 持续推进，端侧硬件底座夯实、应用生态完善，AI手机、AIPC有望加速渗透，苹果、 华为、小米等品牌厂商积极布局AI创新终端产品；AI应用多点开花，用户规模加速增 长，目前爆款应用主要系AI聊天机器人，用户规模仅为千万量级，未来有望诞生若干 亿量级的AI应用机遇，带来较大市场增量。