2025年中期电子行业投资策略报告：芯声澎湃，精彩纷呈.pdf

2025年中期电子行业投资策略报告：芯声澎湃，精彩纷呈。行业核心观点：2025 年以来申万电子行业跑赢沪深 300 指数，估值略高于近年中枢。 SW 电子 2025 年 Q1 业绩向好，营收、归母净利润均创下近三年 Q1 新 高。展望 2025 年下半年，建议把握半导体自主可控、AI 算力建设和终 端创新的投资机遇。半导体自主可控方面，中美科技摩擦加剧，倒逼半 导体国产替代进程加速，建议关注先进制程半导体产业链突破带来的投 资机遇。AI 算力建设方面，AI 算力建设进入军备竞赛，AI 芯片、先进 封装、存储芯片及 PCB 等赛道系算力底座的关键环节。AI 终端创新方 面，随着 AI 浪潮持续推进，端侧硬件底座夯实、应用生态完善，AI 手 机、AIPC 有望加速渗透，同时 AI 应用多点开花，用户规模加速增长， 有望带来较大市场增量。

投资要点：

半导体自主可控：中美科技摩擦加剧，倒逼国产替代进程加速。中国大 陆系全球最大半导体设备市场，晶圆厂扩建有望提振半导体设备行业需 求，先进制程增长动能更强。我国先进制程设备、零部件及材料部分环 节国产化率仍较低，国产替代空间较大。设备端，我国光刻机、量检测 设备等先进制程设备国产化率较低；上游零部件，阀门、泵类、密封圈 等国产替代空间较大；材料端，目前我国在成熟制程材料领域国产化率 已明显提升，但先进制程领域仍需突破，如高端光刻胶等材料仍较为依 赖进口，建议关注先进制程半导体产业链突破带来的投资机遇。

AI 算力建设：为抢占 AI 产业发展制高点，AI 算力建设进入军备竞赛， AI 芯片、先进封装、存储芯片及 PCB 等赛道系算力底座的关键环节。 1）AI 芯片，随着 DeepSeek 以架构创新推动 AI 大模型平权，国内互联 网厂商大力推动 AI 开支，政策面全面支持国产 AI 创新，国产 AI 芯片 市场份额逐步提升；2）先进封装，系超越摩尔定律的重要路径，Chiplet 等技术方案有望助力国产先进制程突破，国内封装厂商加速布局先进封 装领域；3）存储芯片，海外存储大厂调整产能规划以优化供需格局， DRAM 原厂停供 DDR4 使相关产品价格大幅上扬，未来 DDR4 供需格局或 仍维持紧平衡，NAND 原厂减产或停产亦推升 NAND Flash 产品价格，国 内存储厂商有望受益于存储产品涨价浪潮；4）PCB，受益于全球 AI 算 力建设需求，高多层板及 HDI 市场需求增速相对较快，国内 PCB 公司业 务底蕴积累深厚，有望充分受益于 AI 算力建设需求。