歌尔股份发展历程、主营业务、股权结构与营收分析

声光电领域龙头，精密智造能力领先。

1.深耕声学领域，逐步发展横跨声光电

声学起步，不断研发，逐步发展为声光电领域的龙头企业。2001 年，公司前身潍坊怡力 达电声有限公司成立；2008 年，公司在深交所上市。公司最初专注于声学领域，通过不 断投入研发力量，逐渐掌握核心技术，到 2010 年进军光电领域，并成功切入高端客户供 应链，支撑此后业绩实现大幅提升。2011 年-2021 年间，公司在声光电领域取得了显著 成就，依托 AR/VR 相关技术和智能硬件的发展，取得了快速增长并稳固了其行业地位。 具体来看，公司在 2017 年成立了“青岛芯谷·美国高通·歌尔联合创新中心”，于 2020 年首次跻身全球 MEMS 厂商前十名，并正式启用全球研发中心。在光学领域，公司持续 投入研发，于 2018 年 11 月与 WaveOptics 合作共推光波导元件量产，于 2025 年 2 月 发布了全新 AR 全彩光波导显示模组。

公司主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。 1）精密零组件业务：聚焦于声学、光学、微电子、结构件等产品方向，主要产品包括微 型扬声器/受话器、扬声器模组、触觉器件（马达）、无线充电器件、天线、MEMS 声学 传感器、其他 MEMS 传感器、微系统模组、VR/MR 光学器件及模组、AR 光学器件、微 纳光学器件、3D 结构光模组、AR 光机模组、AR HUD 模组、精密结构件等，上述产品广 泛应用于智能手机、平板电脑、智能无线耳机、VR 虚拟现实、MR 混合现实、AR 增强现 实、智能可穿戴、智能家居、汽车电子等终端产品中。 2）智能声学整机业务：聚焦于与声学、语音交互、人工智能等技术相关的产品方向，主 要产品包括 TWS 智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等。3）智能硬件业务：聚焦于与娱乐、健康、家居安防等相关的产品方向，主要产品包括 VR 虚拟现实产品、MR 混合现实产品、AR 增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子 游戏机及配件、智能家居产品等。

2.股权结构较为稳定，股权激励助力公司长远发展

董事长姜滨为公司实际控制人，高管行业经验丰富。截至 2025 年 4 月 10 日，公司第一 大股东歌尔集团持有公司 15.90%的股份；姜滨直接持有公司 8.23%的股份，通过持有 歌尔集团 92.59%的股份间接持有公司 14.72%的股份，合计持有公司 22.95%的股份， 为公司实际控制人。公司高管团队行业经验丰富，董事长姜滨为公司创始人，具有三十 多年电声行业的丰富工作经验，及深厚的企业管理经验，带领公司成长。 股权激励充分调动员工的积极性，确保公司长期发展。公司设有股权激励计划，参与“家 园 6 号”和“家园 7 号”员工持股计划的总人数分别不超过 1000 人/40 人，持股计划的 考核年度均为 2024-2026 三个会计年度，各年业绩考核目标为：2025/2026 年营业收入 分别不低于 1298.5 亿元/1548.8 亿元，或归母净利润较 2023 年度增长分别不低于 140%/180%。股权激励计划将充分调动员工的积极性和创造性，有助于提高公司竞争 力，也体现了公司长期、稳定发展的信心。

3. 出货量增大业绩回温，持续研发投入保持竞争力

2024 年公司营收重回增长，盈利能力显著修复。受益于 VR、智能家用电子游戏机及配 件等产品业务的成长，公司营收在 2019-2022 年增长显著，从 2019 年的 351.5 亿元增 长至 2022 年的 1048.9 亿元，CAGR 达 44.0%。2023 年，由于消费电子终端需求不足， 以及部分新兴智能硬件产品出货量低于预期，营收小幅下跌。公司扣非归母净利润从 2019 年的 13.5 亿元增长至 2021 年的 38.3 亿元，CAGR 达 6.4%，而在 2022 年，由于公司某一款智能声学整机新产品项目生产过程中出现波动，扣非归母净利润大幅下跌 57.5%至 16.3 亿元。2024 年，公司业绩全面改善，由于消费电子需求回暖，公司各产 品线进展顺利，营收同比增长 2.4%至 1009.5 亿元；受益于 AI 推动公司精密零组件业 务中声学传感器等产品性能升级，产品价值量和盈利能力有所提升，2024 年扣非归母净 利润改善显著，同比增长 178.3%至 23.9 亿元，且盈利能力改善情况延续到 2025 年一 季度，25Q1 扣非归母净利润同比增长 6.1%至 2.9 亿元。

利润率恢复增长，费用率稳中有降。2023 年，由于消费电子行业终端需求不振，公司部 分产品的出货量低于预期，且毛利率相对较低的智能游戏主机及相关产品的营收占比短 期内有所提升，使得公司利润率出现明显下降。2024 年，由于 AI 推动声学传感器等产 品性能提升，带来价值量增长，叠加公司部分毛利率相对低的智能硬件项目营收比重下 降，公司 2024 年整体毛利率同比增长 2.1pcts 至 11.09%。费用率稳中有降，销售费用 率、管理费用率、财务费用率合计从 2019 年的 4.9%下降至 2024 年 2.9%。

伴随行业需求回暖，2024 年公司各业务进展顺利。分业务来看：1）精密零组件业务 2024 年收入恢复增长，达到 150.5 亿元，同比增长 15.9%，毛利率为 21.5%，同比提升了 1 个百分点；2）智能声学整机业务：公司智能无线耳机和智能可穿戴产品业务良性成长， 2024 年实现收入约 263 亿元，同比增长 8.7%，毛利率为 9.47%，同比上升 2.7 个百分 点；3）智能硬件业务：由于个别毛利率相对较低的智能硬件项目出货减少，2024 年实 现收入约 572.0 亿元，同比下降 2.57%，毛利率同比上升了 1.9 个百分点至 9.17%。

高度重视自主研发，持续投入创新技术。坚持自主研发和技术创新、持续研发投入是公司 未来发展战略方向。公司致力于不断提升自身在声学、光学、微电子、微显示、精密制 造、智能制造等领域内的技术水平，为企业未来发展构建技术领域内的核心竞争力。截 至 2024 年底，公司有九项主要研发项目，包括 AI 智能眼镜光学器件及模组、AR 投影 光学模组、智能无线轻量化 AR 眼镜的研发，公司将紧抓 AI 技术与新兴智能硬件产品融 合的新趋势，以及消费电子、元宇宙等产业内的新机遇，实现业务拓展和盈利能力的进 一步提升。2024 年，公司研发费用为 48.82 亿元，同比增长 3.5%。2025 年，公司研发 费用或将持续增长，25Q1 同比增长 32.8%至 10.96 亿元，体现公司在技术创新领域的 持续投入布局，有望增厚中长期公司业绩。