歌尔股份营收、战略与业务布局分析

产品结构优化，盈利能力持续提升。

1. 营收稳步增长，盈利能力持续提升

优化产品结构，高毛利业务占比稳步提升。公司 2024 年营收 1009.5 亿元，同比 增长 2.4%，归母净利润 26.7 亿元，同比大增 144.9%，扣非归母净利润 23.9 亿 元，同比大增 178.3%。主要原因系：1）消费电子终端在 AI 推动下对于声学及微 电子等零组件需求和技术规格均有提升，拉动精密零组件业务营收达150.5亿元、 毛利率 21.51%（对比 23 年营收 129.9 亿元、毛利率 20.49%）；2）TWS 耳机大客 户份额及出货量持续回升，推动智能声学整机业务营收 263.0 亿元、毛利率 9.47% （对比 23 年营收 241.9 亿元、毛利率 6.74%）；3）北美客户 VR/MR 眼镜新产品迭 代拉动出货量及盈利能力重回增长，同时低毛利的游戏机客户业务进入产品周期 后段而有所下滑，共同影响智能硬件业务营收 572.0 亿元、毛利率 9.17%（对比 23 年营收 587.1 亿元、毛利率 7.27%）。

精益运营内控改善，降本增效显著。公司 2023 年毛利率、净利率分别为 8.95%/1.03%，24 年毛利率、净利率分别为 11.09%/2.56%，对比 2023 年有显著 提升。公司持续加强精益运营和内控改善，在巩固核心竞争力的基础上节约各类 成本、优化各项运营指标，大力推动了公司整体盈利能力的修复。

2. 公司战略坚持不动摇：智能制造+精密制造双轮驱动

公司多年来始终坚持智能制造+精密制造双轮驱动，以精密零组件+智能整机+内 容服务为内核，打造产业生态圈。目前已形成声、光、电、精密结构件四大精密 零组件和 Hearable、Wearable、Viewable、Home 四大整机产品线布局，在声学、 光学、MEMS 半导体领域具有创新性的竞争优势，产品广泛应用于以智能手机、智 能平板电脑、智能家用电子游戏机、智能可穿戴电子产品等为代表的消费电子领 域。 公司在声学、光学、传感器等关键零部件方面具有设计、制造优势；垂直整合零 整协同的布局思路，服务下游、支持上游，在价值链中寻找机会、创造价值；声 学是核心优势，光学也布局多年，是公司未来业务的重要支撑。公司“零组件+成 品”的 4+4+n 业务模式并非各自为战，而是协同发展、互相拉动支撑；通过使用 大量自制零组件发展智能整机业务，保持和提升产品毛利率，实现客户引流；同 时引领整机发展方向，升级核心零组件，提高壁垒。

3.公司核心光学与整机技术领先，将充分受益 AI+AR 大时代

歌尔早在 2012 年便坚定布局 XR 智能眼镜业务，通过参股与收购、设立产业基金、 建设研发基地等全面布局，成立歌尔光学科技子公司，并与各大研究院所及院校 紧密合作。 公司目前能提供菲涅尔透镜、折叠光路等多种 VR 光学解决方案，以及分光曲面 反射、棱镜反射、衍射光学元件等 AR 光学解决方案，并在自由曲面、光波导、微 显示等前沿技术上持续研发投入，光学技术布局符合未来趋势，具备 XR 智能眼 镜从零组件到整机系统集成的能力。

公司深度绑定索尼、Meta、亚马逊、谷歌、小米等全球领先科技大厂，为国内外 各大品牌独家代工 AI+XR 眼镜产品。同时公司不断深耕核心技术，与高通合作开 发基于骁龙 XR1/XR2 平台的全新参考设计平台，与 WaveOptics 签订协议独家生 产供应光波导元件，为后续导入其他科技巨头奠定基础。公司在 AR/VR/MR、AI 眼 镜投入多个研发项目，有望充分受益于智能眼镜产业的长期快速发展趋势。

短期维度，今年 VR/MR 眼镜主要客户和市场的开拓有望拉动出货量及盈利能力继 续提升；中期维度，AI 智能眼镜生态快速完善，国内外头部品牌陆续推出新品有望实现销量持续高增长，公司全面拥抱国内外智能眼镜核心客户，有望深度受益 产业趋势；长期维度，基于空间交互技术的成熟、应用场景的拓展、软硬件生态 的完善，AI+AR 眼镜未来有望创造显著增量需求，国际巨头有望自今年下半年起 加速 AR 产业推进速度，歌尔亦有望凭借其全球核心供应商的地位持续引领产业 发展。