歌尔股份发展历程、股权结构、业务布局及财务分析

全面布局零件+整机，三大业务协同发展。

1.公司概况：全球声光电一体化龙头厂商，打造 4+4+N 战略

歌尔股份：全球领先的声光电产品及方案供应商。公司成立于 2001 年，2008 年 于深交所上市。成立初期公司主要从事微型声学元器件业务。2010 年在大客户战略 指引下，歌尔成功进入苹果供应链。随着 iPhone 等智能手机出货量的增长，歌尔经 营业绩实现高速发展。2010-14 年公司营业收入从 26.45 亿元增长至 126.99 亿元； 归母净利润从 2.76 亿元，增长至 16.57 亿元。2015 年公司实施“零件+成品”战略 转型，通过布局新兴下游领域，逐步形成“4+4+N”发展战略，即四大精密零组件产 品（声学、光学、微电子和精密结构件），四大智能硬件整机产品（VR/AR、TWS 无线 耳机、智能可穿戴和智能家居）和 N 个新业务拓展方向（汽车电子、触觉等）。目前， 公司以“精密零组件+智能硬件整机”战略为核心，聚焦全球科技和消费电子行业领 先客户，为其提供行业一流的垂直整合产品解决方案和“一站式”的研发制造服务。

2.股权结构：股权结构稳定，股权激励机制完善

股权结构稳定，管理层行业经验丰富。公司实际控制人为姜滨和胡双美，二者 为夫妻关系；一致行动人为姜龙，二者为兄弟关系。截至 2025 年 3 月 5 日，姜滨、 姜龙合计直接持有公司 15.47%股份，并通过歌尔集团间接持有 14.61%股份，共计持 有公司 30.08%股份。董事长姜滨作为公司创始人拥有三十多年电声行业的工作经验； 总裁李友波等核心管理层在公司就职多年，均具有丰富的技术研发、财务管理等经验。

股权激励措施到位，员工持股计划调整彰显公司长期发展信心。2013-24 年，公 司累计发布七期员工持股计划和四期股票期权激励计划，有助于深化核心员工与公司 的利益绑定，巩固公司核心竞争力。2024 年 6 月，公司发布“家园 7 号”员工持股 计 划 （ 修 订 稿 ）， 原 业 绩 考 核 指 标 为 2024-26 年营收 分别不低于 1063.82/1298.48/1548.79 亿元，调整后新增或有目标 2024-26 年归母净利润较 2023 年增长分别不低于 100%/140%/180%，充分彰显了公司长期盈利能力提升的战略决心。

3.业务布局：零整协同战略，全球化布局赋能长期发展

公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，现已形成精密零组件、智 能声学整机和智能硬件三大业务布局： 精密零组件：聚焦于声学、光学、微电子、结构件等产品方向，主要产品包括 微型扬声器/受话器、扬声器模组、触觉器件（马达）、无线充电器件、天线、 MEMS 声学传感器、其他 MEMS 传感器、微系统模组、VR/MR 光学器件及模组、AR 光学器件、微纳光学器件、3D 结构光模组、AR 光机模组、AR HUD 模组、精密结 构件等，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能无线耳机、 VR 虚拟现实、MR 混合现实、AR 增强现实、智能可穿戴、智能家居、汽车电子等终端产品中。 智能声学整机：聚焦于声学、语音交互、人工智能等产品方向，主要产品包括 TWS 耳机、有线/无线耳机、智能音箱等。 智能硬件：聚焦于娱乐、健康、家居安防等方向，主要产品包括 MR/VR/AR 整机、 智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等。

研发中心遍布全球，重视产学研合作。在全球化布局方面，公司立足潍坊总部 和青岛研发基地，在美国、丹麦、日本、韩国等十几个国家与地区设有研发与销售中 心，在国内北京、上海、深圳、南京等地区设立研发中心，整合全球资源，进行全球 化布局。在产学研合作方面，公司不仅与高通、英飞凌等领先的技术厂商达成长期 战略合作；并且与美国斯坦福、麻省理工等国内外知名院校在声学、光学、材料、自 动化、软件、人工智能等专业方向开展深入的产学研战略合作。此外，公司还与中科 院等院校在青岛共建创新研究院，助力虚拟现实、无人系统等领域的研发与人才培养。

4.财务分析：智能硬件接棒，助力业绩逐步复苏

受益于下游消费电子需求复苏，公司业绩实现显著修复。得益于公司积极推动 新兴智能硬件产品市场的发展，2018-21 年公司营收和归母净利润保持高速增长，营 收/归母净利润 CAGR 分别为 48.78%/70.15%。22 年公司归母净利润同比-59.08%，主 要系公司某一款智能声学整机新产品项目生产过程中出现波动，增加计提了相关资产 减值准备。23 年由于消费电子行业终端需求整体不足，叠加 XR 等智能硬件产品出货 量下降，公司营收/归母净利润同比下滑 6.03%/37.80%。24 年伴随消费电子行业终端 需求的缓慢复苏，公司各细分产品线业务均进展顺利，但受到个别智能硬件项目在产 品生命周期后段的正常降量等因素的影响，公司前三季度营业收入同比略有下降。但 受益于公司持续提升精益运营水平，盈利能力实现显著修复，24 年前三季度公司实 现归母净利润 23.45 亿元，同比+162.88%。

分产品看，智能硬件业务规模持续扩大，接棒精密零组件驱动公司业绩成长。 2018 年之前，精密零组件业务为公司营收的主要来源。2018-20 年得益于 TWS 市场爆 发叠加导入苹果 Airpods 供应链，公司智能声学整机占比迅速提升，从 18 年的 28.68%提升至 20 年的 46.19%。2020 年得益于元宇宙概念的兴起，公司积极布局 XR、 智能可穿戴等智能硬件领域，带动智能硬件业务实现加速增长，23 年智能硬件营收 占比为 59.56%，相较 18 年提升 31.66pct，成为公司业绩增长的主要驱动力。

毛利率水平显著修复。由于在“精密零组件+智能硬件整机”战略下，公司整机 业务（智能硬件+智能声学整机）营收占比提升，而整机业务毛利率显著低于精密零 组件，导致公司整体毛利率中枢逐步下移。24 年受益于公司持续提升精益运营水平， 盈利能力实现显著修复，前三季度公司毛利率为 11.44%，同比+3.04pct。

管理能力持续优化，持续保持较高研发投入。公司持续优化费用管控能力，期 间费用率从 18 年的 13.73%降低至 24 年前三季度的 7.73%。与此同时，公司紧抓消费 电子行业复苏和新型智能硬件产品发展的契机，持续保持较高的研发投入。24 年前 三季度公司研发费用为 33.39 亿元，研发费用率为 4.79%，同比+0.27pct。