瑞丰新材主要产品、股权结构与成长分析

国内润滑油添加剂头部生产企业。

1. 国内领先的润滑油添加剂供应商，产能持续扩张

瑞丰新材为国内领先的润滑油添加剂供应商。公司主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等 精细化工系列产品的研发、生产和销售，是国家级高新技术企业。公司产品按用途可以分 为润滑油添加剂、无碳纸显色剂两大类，其中主导产品为润滑油添加剂。公司生产的润滑 油添加剂产品可广泛用于汽车发动机（包括天然气发动机）润滑油、航空航天发动机油、 铁路机车发动机油、船舶发动机油、工业润滑油、润滑脂、乳化炸药等领域。

公司产能持续扩张。截至 24 年底公司共有润滑油添加剂（单剂）产能 31.5 万吨、无碳纸 显色剂产能 1 万吨，润滑油添加剂（单剂）在建产能达 43.5 吨。新乡生产基地多项技改、 新建项目在加快建设中，投产后将进一步提升公司的规模优势。

郭春萱先生为公司实控人，中石化资本为第二大股东。截至 25 年 6 月 24 日，郭春萱先 生直接持有公司 36.27%的股本，是公司的第一大股东和实际控制人，同时中石化集团资 本有限公司持股比例为 13%，是第二大股东。据公司招股书，2019 年，中石化资本向公 司投入货币资金 3.4 亿元，公司旨在与中石化形成深度合作，发挥各自优势，形成合力， 从而共同推动国内润滑油添加剂行业发展。

2. 业绩稳健增长，结构升级驱动盈利改善

24 年以来收入利润双升。19-24 年营业收入从 6.57 亿增长至 31.57 亿元，CAGR 达 35%； 19-24 年归母净利润从 0.98 亿元增长至 7.22 亿元，CAGR 达到 53%。其中，业绩的高速 增长主要受益于宏观环境变动带来的国际供应链重建及国内进口替代加速。24 年公司实 现营业收入 31.57 亿元，同比增长 12.14%，归母净利 7.22 亿元，同比增长 19.13%。25Q1 公司实现营业收入 8.49 亿元，同比增长 18.91%；归母净利润 1.95 亿元，同比增长 27.59%。

产品结构优化，盈利能力总体呈增长态势。2024 年公司润滑油添加剂销量从 13.64 万吨 跃升至 15.89 万吨，增幅 16.5%。公司转型升级卓有成效，自主掌握多种复合剂配方工艺， 24 年复合剂收入占比超 60%。结构升级带动综合毛利率维持在历史高位，24 年毛利率/ 归母净利率为 35.82%/22.93%，同比+0.82/+1.30pct，25Q1 毛利率 35.41%，同/环比-0.08/ +0.29pct，归母净利率 23.14%，同/环比+1.64/-2.74pct。

公司存货管理能力较好，海外收入占比提升。公司 20 年至今存货周转天数在 60-100 天 之间波动，近三年较为稳定。应收账款周转天数受海外收入占比增加影响有所提升。公司 持续拓展海外业务，24 年海外收入占比达 70.5%。