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瑞丰新材研究报告：扩产项目将落地，国产添加剂龙头驶入快车道。市场近期更为关注关税对润滑油行业添加剂的格局影响，我们更为 看重瑞丰新材本身研发实力、产能增长带来的潜力。本报告通过对瑞丰新材财务 指标、核心产品和技术等进行系统性的梳理，预测了公司25-27年的增长情况。

技术驱动转型，API认证持续突破。近年来公司研发投入持续上升。 截至24年公司已获得授权国内发明专利47项、国外发明专利2项、实用新型 专利4项。公司目前已自主掌握CF-4级、CH-4级、CI-4级、CK-4级柴油机油 复合剂配方工艺，SL级、SM级、SN级、SP级汽油机油复合剂配方工艺以及 天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗 磨液压油复合剂、齿轮油复合剂等配方工艺。其中CI-4、CK-4、SN、SP级别 复合剂已通过国外权威的第三方台架测试，并已取得多个产品的OEM认证。

全品类规模效应+原料自给，盈利能力高。公司已具备完整的主流单剂自主生产 能力，产品线覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等多个系列，涵盖完整 的主流添加剂单剂品种。且公司具备十二烷基酚、3.5-甲酯等重要原材料生产能 力，整体盈利能力较高，24年公司毛利率为35.9%，同比+0.82pct。

国内与海外业务并举，开启新增长极。公司积极开拓海外市场，在新加坡、迪 拜、比利时等地设立海外仓储基地。24年公司国外收入达22.26亿元，同比增 长8.2%，占比70.5%。公司在建项目“年产15万吨润滑油添加剂系列项目” 二期、“年产46万吨润滑油添加剂系列项目”预计将于2025年底建成达产，未 来三年公司产能将迈向70万吨以上，规模与成本优势进一步放大。