金风科技核心亮点在哪？

双海战略持续深化，在手订单及风场资源充沛。

我国风机出口规模不断扩大，整机企业迎“出海”窗口期。2024 年我国风机出口容量 5.19GW，同比+42%，创历史新高。从出口目的地来看，出口的 23 个国家中，排在前 五的国家为沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦、巴西、埃及和哈萨克斯坦，表明了中国风电产 品在新兴市场国家竞争力较强。32 金风科技出海保持领先，海外装机容量突破新高。远景能源后来居上，2021 年起出口规 模爆发式增长，成为推动中国风电出口增长的重要力量，此外其他整机商贡献少量出口额。根据伍德麦肯兹的预测，预计 2024-2030 年金风科技、远景能源将持续主导国内风 机出口；根据的 Brinckmann 的预测，2024-2030 年中国陆上机组出口容量有望达到 100GW，相较 2012-2023 年合计出口增长 953%。

全球布局奠定国际业务增长基础，海外在手订单充沛。公司海外收入稳步增长，在整体 营收中占比由不到 10%提升至 20%以上；海外在手外部订单不断累积，截至 2024 年末 达到 7GW，同比+50.2%。金风科技面向国际市场已相继完成 GWHV11、GWHV12、 GWHV15 三个平台机组的国际化开发，已在多个国家和地区实现项目签约。

金风科技在巴西开拓成果颇丰，2014 年与巴西开展可再生能源合作后走国际化，风机制 造业务广泛布局“一带一路”沿线，进军泰国、巴基斯坦风电市场，并且凭借技术优势 和产品质量树立良好口碑。风电服务业务方面，2015 年金风帮助巴西运营商 Energimp 大批在役故障机组制定了改造升级方案，成功完成技改、调式和并网，打开了巴西及类 似后服务市场的大门。33 2024 年 8 月，金风科技巴西风电装备制造基地投运，该基地位于巴伊亚州，生产 GWH182 系列中速永磁机组，该机型适配当地风资源和综合环境，首台机组已于 2024 年底成功 下线，同时为当地解决大量就业问题。2025 年初，金风科技签约巴西首个属地供货项目， 将提供风机以及长达 30 年的运维服务，2024 年末公司在巴西的在运和在建风电项目容量已达 1.5GW。34 2025 年 5 月，巴西总统访华代表团与金风科技展开座谈，双方将加强在风机装备制造、 风电场开发等领域的合作，加速巴西新能源产业链升级。巴西巴伊亚州州长表示对于中 国企业到当地投资建厂，州政府将提供土地、税收及基础设施等全方位支持。金风科技 计划扩大在巴伊亚州的投资，将目前产量提高三倍，预计未来有望占据巴西境内新增风 电整机市场份额的 25%-30%。35 金风科技在澳大利亚本土化经营多年，风电项目开发-转让模式和案例已较成熟。2024 年底，金风科技完成了澳大利亚牧牛山风电场项目 20%股权的转让交割，成为公司在澳 成功转让的第六个已投产运营风电项目。362025 年初，公司澳大利亚 450MW 风电项目 已获澳政府初步批准，项目投资开发确定性较高，海外营收高增有效填补了国内缺口。

国内海风中标份额遥遥领先，有望较快释放装机增量。吊装方面，金风科技海上风电吊 装容量位列第二。近日，三峡江苏大丰 800 兆瓦海上风电项目首台金风科技机组顺利完 成吊装。该项目场址最远离岸距离达 85.5 千米，刷新了我国海上风电项目离岸距离最远 纪录。中标方面，2024 年，金风科技在国内海上风电中标份额排名第一，中标 3.35GW， 占比约 31%，超越了明阳智能，有望在近两年释放海上装机增量。 从全球范围看海上风电领域，欧美整机厂商势力依然强大。以西门子歌美飒为首，海上 风电装机量达到 4GW，较 2023 年翻番，占到去年全球海上风电装机量的 1/3、中国市 场以外的市场的近 3/4 份额。这也是自 2020 年以来，西门子歌美飒在海风领域首次超 过 Vestas 和中国风电整机商。国内整机商与西门子歌美飒装机差距较大，意味着海上将 是中国风电企业未来抢占份额的主攻方向之一。

大型装备创新突破，直面深远海考验。2024 年末，金风科技在汕头制造基地成功下线了 新一代深远海 22MW 风电机组，刷新广东最大单机容量海上风电机组纪录，该机型叶轮 直径 300 米，机组采用全集成传动链、高性能叶片、构网型变流器、一体化冷却集成等 多项创新技术，在未来深远海场景下，运用该产品可降低风电场平准化度电成本（LCOE） 约 7%-10%。39目前尚未有整机商推出 21MW 或 22MW 产品，该风机在打开 20MW 级 产品市场并获取批量订单方面占有优势。 实际应用方面，2025 年 5 月，江苏大丰海上风电场首台金风机组完成吊装，该项目为国 内在运离岸最远的海风项目，场址最远离岸距离达 85 千米。40此前公司参与的福建漳浦 六鳌二期项目成功并网，负责供货 16MW、14.3MW 机组，这也是我国批量应用最大单 机容量海风机组的风电项目，意味着在公司的引领下，大型国产装备将持续推动中国风 电走向更深、更远。41 持续开展漂浮式产品及技术攻关，成功获得 DNV 认证。2024 年公司发布新型浮体系泊 系统，充分考虑风浪流同时作用下的漂浮式风电整机结构设计与优化，做到机组-塔架浮体系泊一体化设计、仿真与校核。CWP2024 上，DNV 为金风科技颁发了创新型漂浮 式风机主动减摇系统的原理性认可（AIP）和 16MW 漂浮式风机浮式基础结构和系泊系 统的可行性声明（SOF）。

整机企业通过技术手段优化产品设计，从源头降低风机产品成本。以占风机成本比重超 过 20%的齿轮箱为例，行业内整机商创新应用了主轴组件与齿轮箱集成式结构，使得单 台齿轮箱的物料成本下降，有力支撑了风机产品毛利率。43根据风电齿轮箱供应商德力 佳披露的公告，其下游客户为国内主要整机企业，其中，金风科技齿轮箱采购在向带齿 轮箱的中速和高速传动转变，并且集成式结构占比越来越高，近年采购单价呈现下降趋 势，有望持续助力公司降本，推动毛利率回升。另一方面，2025 年风机零部件价格已于 一季度锁定，除去叶片以外相较 2024 年全年有所下降，公司凭借和供应商的长期稳定 合作关系，叠加海上、海外规模化出货，全年风机盈利有望持续改善。

大型化是手段而非目的，金风产品可靠性持续验证。根据中国电力技术市场协会运维检 修分会公布的《2024 年度无故障风电场管理成果名单》，901 个风电场中有 290 个安装 了金风机组，有力证明了公司设备及服务的高可靠性，将贡献更稳定的绿电和更高的投 资回报。44同时，金风盐城大丰试验风电场实现并网，作为验证风电技术可靠性的最后 一个环节，对金风新大容量试验样机、新型塔架基础和长柔叶片等进行验证，有望实现 从工程验证到场景示范的跨越。 金风技术致力于提高电网稳定性和促进新能源消纳。此前，西班牙发生大范围停电，造 成巨大经济损失，部分新能源脱网地区出现电压不稳定问题，反映了西班牙尚未建立相 应规定的有效实施与监管机制，也释放了风电、光伏具备在极端场景下参与电网恢复的 潜力的信号。近日，金风完成全国首个构网型风储场站 220kV 黑启动及微网人工短路实 验，标志着新能源在完全没有火电支撑的前提下独立成网，在电网故障或维修期间乃至 微网场景下，可以为负荷提供稳定电力，开辟了新能源并网消纳技术的新应用场景。

风电后服务市场业务是无形的服务业，具有非常广阔的空间和多样的商业模式创新可能 性，有望迎来几大发展趋势：1）服务多样化延伸空间不断加大，新能源综合运维将成为 一个趋势，风电、光伏、储能的综合运维成为新领域并产生规模经济，同时把服务的一 部分重心从电源端转向客户端；2）各领域需要有专业化公司，价值增加是服务的本质， 相互协作从而构成完整的生态圈并推动行业发展；3）服务产品越来越多体现资产属性， 风电服务定价要回归到价值定价，而非价格竞争；4）就地服务能力是价值创造的关键，开放和集中共享的市场才会具备长久的持续竞争力。 同时，整个后服务市场需要关注四大风险：1）运营期服务价值被低估。2）劣币驱逐良 币。3）缺乏核心能力导致低水平重复建设。4）热衷于机会扩张大过内生性增长。46 我国风电后服务尚处起步阶段，政策打开服务市场广阔空间。国内整机商后服务在整体 业务中占比尚低，相较欧美厂商的服务规模和利润均处于起步阶段。金风服务作为国内 首批植根于风电后服务市场的企业，累计运维服务总容量位居行业首位。根据北极星风 力发电网，截至 2024 年底，全国出质保的在役风电机组规模为 210GW，在累计并网装 机中占比较高，随着以大代小、改造升级进入规模化阶段，有望催生庞大的风电后服务 市场。

2023 年 6 月，国家能源局发布的《风电场改造升级和退役管理办法》释放存量市场的运 维需求；2024 年 12 月《陆上风电场改造拆除与循环利用设计导则》发布。截至 2024 年底，在役 10 年的风机约 9637 万千瓦、运行超 15 年的风机约 2581 万千瓦。根据《中 国风电后市场发展报告 2024》，2024 年中国陆上风电后市场总体容量约 570 亿元，风电 以大代小、改造升级市场进入规模化阶段后，风电后服务市场也将在产业高质量发展诉 求下迅速打开局面，为公司服务业务增长奠定基础。