金风科技业务布局、股权结构及营收分析

全球风电整机龙头，风电场规模高增。

新疆金风科技股份有限公司主营风机制造、风电服务以及风电场投资与开发。 公司成立于2001年，是国内最早从事风电机组研发和制造的企业之一，目前已发展 成为国内风电设备研发及制造的领军企业以及全球领先的风电整体解决方案提供商。 公司2007年12月26日在深圳证券交易所上市，2010年10 月8日在香港联合交易所上市。公司已实现陆上风电装机 量超93.2GW，海上风电装机量超4.5GW。

产业链完整，综合实力强劲，盈利渠道多元。公司最早由风机制造业务起家， 在该领域具有约20年的深厚积淀，目前公司已推出GWH252-13.6/16/12.XMW海上大容量机组和GWH230-8.5/9.XMW海上大叶轮机组两款主要的海上旗舰产品。凭借 在研发、制造风机及建设风电场方面的丰富经验，公司继续进行产业链深耕，为满 足客户在风电行业价值链多个环节的需要，开发出包括风电服务及风电场开发的整 体解决方案，实现盈利渠道多元化发展。

公司股权结构较为分散，无实际控制人。截至2023年3月31日，公司前十大股 东中，香港中央结算（代理人）持有18.23%公司港股流通股；A股方面，新疆风能 有限责任公司持有公司11.78%股权，中国三峡新能源有限公司持有公司8.35%股权， 和谐健康保险股份有限公司持有11.5%股权。其中，新疆风能和三峡新能源存在关 联关系：中国长江集团通过其子公司三峡新能源合计持有金风科技6.58%的股权， 其中包括三峡新能源直接持有的8.35%的股份和三峡新能源通过其子公司新疆风能 持有的股份5.10%。

2018-2020年营收加速增长，大型化降本和疫情压制2021/2022年收入表现。 2018-2022年，公司营业收入分别为
287.31/382.45/562.65/505.71/464.37亿元，同 比 +14.33%/+33.11%+47.12%/-10.12%/-8.77% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 32.17/22.10/29.64/34.57/23.83 亿 元 ， 同 比 +5.30%/-31.30%/+34.10%/+16.65%/ -36.12%。2018-2020年营收加速增长，大型化降本和疫情压制2021/2022年收入表 现。公司2023Q1营收55.65亿元，同比-12.83%，归母净利12.35亿元，同比-2.42%， 毛利率25.23%，同比-1.28pct；净利率22.88%，同比+2.49pct。一季度盈利能力边 际提升，主要系出货结构改善。

收入来源逐渐多元，风电服务盈利能力改善明显。2022年，公司风机及零部件 创造收入326.02亿元，占比70%；风电服务56.47亿元，占比12.16%；风电场开发 69.1亿元，占比14.88%。随着风电行业步入高质量发展阶段，金风科技围绕风电行 业进一步拓宽业务范围至风电场开发和风电服务，持续为客户提供更全面、更系统 化的解决方案，覆盖风电场全生命周期价值链，包括现场运维、备件供应、部件维 修、软件升级、技改优化及发电量提升等多项服务,有效提升机组运行稳定性，消除 安全风险，保障客户资产安全、可靠运行。2022年公司国内外后服务业务在运项目 容量近28GW，同比增长20.9%。 毛利率方面，2018-2022年公司毛利率分别为26%/19%/18%/23%/18%，2022 年下滑主要系风机毛利率下降至9%，当年风机价格下降速度快于成本下降速度； 2020-2022年风电服务毛利率分别为-3%/12%/24%，盈利能力改善明显。

公司2018-2022年风机装机市占率第一，中速永磁支撑公司订单增长。 2018-2022年，公司风机整机龙一地位稳固，市占率分别为
31.7%/29.9%/22.6%/20.4%/22.8%。2018-2020年市占率有下降主要系2020年风电抢装潮，行业新进入者增加， 2022年市占率略有提升。中速永磁已经成为公司订单增长主要动力，根据各技术平 台占比来看，2020-2022年公司MSPM（中速永磁）订单占比分别为0%/1%/62%。 截至23年一季度末，公司在手订单总量29.60GW，较22年底在手订单再增2.5GW， 中速永磁订单起量+在手订单丰沛将有力支撑公司风机销售收入及市占率。

公司中速永磁技术平台积累深厚，海上风机大型化发力。公司中速永磁机组从 2007年就开始了技术储备，并在2009年第一台中速永磁机组样机在达坂城完成吊装， 其后进行了小批量安装测试，积累了大量的运行数据。从2020年开始正式进行了商 业化研发，其后实现了市场大批量交付，超过10GW。中速永磁机组已经实现了中、 低高风速的覆盖，容量从4MW到16MW各个型号、平台，区域覆盖了国内陆地、海 上、国际，并且各机型、区域都获得了订单，也获得了DNV认证。其中16MW机组 被评为了2022年“国之重器”。2022年11月，公司GWH252-16MW海上风机组成 功下线，再度刷新全球最大单机容量、全球最大叶轮直径、单位兆瓦最轻重量纪录。

公司风电场规模高增，创造新的收入增长点。公司结合“十四五”新能源开发 政策，陆上与海上、集中式与分散式并举，着力布局大基地项目、乡村振兴等多元化业务类型，以系统性方案带动资源获取，斩获新疆、甘肃、内蒙古、黑龙江、天 津、浙江、湖南等13个省市自治区的项目资源。2023年一季度，公司国内外风电项 目新增权益并网装机容量171MW；同时销售风电场规模744MW。截至2023年一季 度末，公司国内外风电场权益在建容量2,747MW。2023年一季度，公司自营风电场 的平均利用小时数为637小时，比行业平均水平高出22小时。2022年，公司风电项 目实现风电场投资与开发业务收入69.10亿元，较上年同期增长22.15%；2022年转 让风电场项目股权投资收益为11.19亿元。

公司积极推进国际化战略。作为最早走出国门的国内风电企业之一，公司多年 来积极推进国际化战略，不仅在澳洲、欧洲等重点目标市场取得多项突破，同时在 非洲、亚洲等新兴市场积极布局，参与国际市场竞争，开拓成果显著。截至2023年 3月31日，公司海外在手外部订单共计4,529MW，同比增长65.7%，主要分布在越 南、智利、乌兹别克斯坦、南非、澳大利亚等国家。 加码深远海，公司将投资建设秦皇岛新能源装备产业基地。2023年6月30日公 司发布公告，与秦皇岛市人民政府签订《深远海海上风电产业投资协议》，与秦皇 岛经济技术开发区签订《关于建设秦皇岛新能源装备产业基地项目的投资协议》。 其中，风电产业部分由金风科技及其产业同盟负责，总投资金额不少于93亿元，打 造金风科技北方海上产业基地。