拓普集团产品矩阵、产能布局及财务分析

Tier0.5 平台型供应商。

1. 公司概况：专注笃行汽车行业 40 余年，9 大品类多元发展

拓普集团自 1983 年创立，总部位于中国宁波，在汽车行业中专注笃行 40 余年。集团设有动力底盘系统、饰件系统、域想智行和电驱四大事业部， 致力于汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶系统等领域的研发与制造。 集团始终坚持研发与创新，拥有支持全球项目的研发中心和装备领先的试 验中心。

产品平台化战略持续推进。据公司官网，公司已经拥有 9 大系列产品， 即汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理 系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统、执行器。据公司 2023 年 年报披露，公司产品单车配套金额约 3 万元，且公司产品线仍具备扩大空 间。

公司 Tier0.5 级合作模式持续推进，为客户提供全产品线的同步研发及 供货服务。据公司公告，在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、奇瑞、 长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。在国际市场，公司与美国的创新车企 A 客户以及 FORD、GM、STELLANTIS 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。 公司 IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目 分别获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等 客户的订单，为公司长远发展奠定基础。

业务网络全球化，产能布局持续推进中。据公司官网，全球范围内设立 50 余家子公司，包括 5 个技术研发中心及 70 多个制造工厂及多个技术支持 中心和仓储物流中心，建立了全球化的业务网络。 国内：据公司公告，根据公司新接订单情况，结合对未来新能源汽车渗 透率的预判，公司继续实施产能布局。杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州 工厂、安徽寿县工厂约 1100 亩工厂陆续建成投产。截至 2024 年 4 月，杭 州湾八期、九期及西安工厂、墨西哥工厂也加快规划实施。 国际：公司将加大墨西哥的投资力度，已经租赁厂房约 10 万平米，波 兰工厂也计划进一步扩大产能，以满足客户扩产的需求。

2. 财务分析：战略绑定优质客户，驱动业绩持续向好

下游优质客户持续放量，公司营收稳健增长。据 iFind，公司 2023 年实 现营收约 197.01 亿元，同比约+23.18%，2015~2023 年 CAGR 约为 26.49%。 2024 年 Q1~Q3 公司实现营收约 193.52 亿元，同比+36.75%。主要系公司凭 借 Tier0.5 平台型供应商的优势持续开拓客户和产品。据公司公告，公司下 游客户包括某国际著名电动车企、吉利汽车、华为、比亚迪、上汽通用、一 汽集团、蔚来、小鹏、理想、小米等国内外知名车企，相关产品也覆盖传统 燃油车和新能源电动车的众多热销车型。随着新能源电动车市场持续增长 和下游客户订单的持续放量，公司汽车零部件业务收入呈较快增长态势。

分产品看，减震器和内饰功能件销售是公司传统核心业务，2021-2023 年占汽车零部件业务收入的比重分别为 62.86%、60.85%、58.07%。随着底 盘系统、汽车电子、热管理系统业务的持续开拓，传统核心业务占比有所下 降。

分地区看，公司海外销售收入占比 2021~2023 分别为 25.02%、29.03%、 30.82%，呈增长态势，主要销往欧美市场。 海外市场客户一般对标海外供 应商同类产品价格，而海外供应商价格相对较高，因此海外市场客户对产品 定价的接受度也较高，故汽车零部件业务海外毛利率整体高于国内。2023 年，海运运费同比下降致使部分出口产品降价，以及毛利率相对较低的内饰 功能件出口比重增加，导致海外销售毛利率有所下降。

2016-2019 年毛利率、净利率波动下行，2020 年后净利润率在 10%-12% 波动。受原材料涨价、乘用车行业需求下行影响，公司 2015 年至 2019 年 利润率水平整体下行。2020 年后，伴随营收规模扩大、议价能力有所提升， 公司净利润率基本保持在 10%-12%之间波动。2021-2023 年迎来持续修复， 主要系得益于底盘系统规模效应释放带动毛利率持续上行。 公司期间费用率稳中有降，由 2015 年的 13.92%降至 2024 年 Q1~Q3 的约 8.68%。 生产端，公司通过智能制造战略，不断提升工厂数字化水平及自动化程度，降低成本；管理端，公司采取事业部架构及标准化管理体系，实现流程 效率提升，从而降低成本。 公司归母净利润 2023 年实现约 21.51 亿元，同比约+0.27%，2015~2023 年 CAGR 约 23.06%。2024 年 Q1~Q3 公司实现归母净利润约 22.34 亿元， 同比+39.89%。