爱玛科技发展历程、主营业务及财务分析

电动两轮车领军企业，经营业绩稳健增长。

深耕行业多年，开启数智化时代。公司成立于 1999 年，2004 年进军电动自行车行业， 是中国最早的电动两轮车制造企业之一。在 20 余年的发展中，公司以用户为中心，持续推 动变革和转型，经历了从贸易向制造（1999-2004 年）、自行车向电动车（2004-2019 年）、 电动两轮车研发制造向数智化科技型公司（2019 年-至今）三次转型阶段。2015 年公司开始 出口国际市场，正式迈向国际化发展阶段；2019 年公司全球累计销量突破 4100 万辆，树立 数智化发展目标，并将战略核心转向全面智能化、数字化；2020 年，公司成立爱玛研究院、 工程研究院和智能化研究中心，发展整车智能化、零部件智能化，与中科院、上海交大成立 两大博士后流动站，全面加速智能化应用；2021 年 6 月，公司在上海证券交易所 A 股主板 上市。现阶段，公司已形成以天津、江苏为核心基地的（天津、江苏、浙江、广东、广西、 河南、重庆、丽水、贵港）9 大制造基地，始终坚持“用户至上、卓越产品、精耕市场、精 细运营”的战略主轴，致力于成为提供绿色便捷出行解决方案的平台型科技公司。

立足电动两轮车，完善产品体系。公司主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动 摩托车等的研发、制造及销售。经过多年的发展，公司不断提升核心竞争能力，成为电动两 轮车行业龙头企业之一。2019 年 4 月 15 日电动自行车《新国标》实施前，公司的电动自行 车产品分为简易款和豪华款。《新国标》正式实施后，依据相关的法律法规，电动两轮车分 为三个细分品类，即电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车，公司随即停止生产豪华款 电动自行车，转而加大电动摩托车的投入，大部分的电动摩托车均由原豪华款电动自行车进 行改型，并获得生产资质和产品资质后生产销售。此外，公司还生产电动三轮车、低速电动 四轮车、自行车、电助力自行车等产品，不断扩展现有产品线，围绕绿色中短途出行生态圈， 持续进行新品的研发和新业务的探索。 2015 年以来公司业绩保持稳健增长。2016 年公司营收 64.4 亿元，同比+9.0%，2023 年公司营业 210.4 亿元，同比+1.1%，16-23 年复合增速为 17.2%，2023 年公司经营业绩小 幅增长主要系行业竞争加剧影响，对应归母净利润 18.8 亿元，同比增长 0.4%。2024Q1-Q3 公司营业收入 174.6 亿元，同比增长 0.05%，归母净利润 15.5 亿元，同比-0.3%。

公司股权结构高度集中，实控人控制权稳固。公司实际控制人为张剑，截至 24 年三季 报直接持有公司 68.80%的股份，其女张格格通过鼎爱创业投资合伙企业（有限合伙）间接 持股 4.12%，公司股权相对集中。

公司盈利能力稳定提升，净利率处于行业上游水平。纵向来看，2016-2021 年受行业环 境影响，公司毛利率和净利率整体呈下降趋势，毛利率于 2020 年下滑至低点 11.4%，净利 率于 2021 年下滑至低点 4.3%。2022 年至今公司加快产品调整，提高产品盈利能力，毛利 率和净利率显著上升，截止 2024 前三季度公司毛利率和净利率分别为 17.4%/9.0%，同比分 别+1.6pp/+0.1pp。横向来看，公司毛利率逐步接近雅迪水平，且公司净利率高于行业可比 公司，24H1 爱玛/新日/九号/绿源/雅迪净利率分别为 9.1%/2.9%/8.9%/2.6%/7.2%,同比 +0.3pp/+0.6pp/+3.9pp/+0.1pp/+0.2pp。从费用率方面来看，对比 24H1 销售/管理费用公司 均处于行业中下游，2024 年前三季度公司销售/管理费用率（含研发费用）分别为 3.5%/5.2%， 同比分别+0.7pp/+0.8pp。

公司 ROA/ROE 处于行业中上游水平。2024H1 公司 ROA 为 4.7%，同比+0.2pp，新日 /九号/绿源/雅迪分别为 1.2%/5.6%/1.3%/4.6%，同比+0.3pp/+3.0pp/+1.3pp/-0.8pp；24 前三 季度公司 ROA 为 7.3%，同比-0.2pp，ROE 为 18.9%，同比-2.7pp，横向对比爱玛科技 ROA/ROE 均处于行业中上游，表现相对较好。

公司资产负债率处于行业中游水平，流动比率低于同行。公司资产负债率处于行业中游 水平， 24H1 公 司 资 产 负 债 率 为 60.7% ，同比 -0.9pp ， 新 日 / 九 号 / 绿 源 / 雅迪为 54.7%/56.1%/65.9%/68.4%，同比-1.2pp/+9.0pp/-/-4.2pp；24 年前三季度公司资产负债率 同比-2.3pp 至 63.0%。2024H1 爱玛流动比率为 0.8，新日/九号/绿源/雅迪流动比率分别为 0.9/1.4/1.3/1.0，公司流动比率低于行业同行。

公司存货周转率处于行业上游水平。 2024H1 公司存货周转率为 14.6 次，新日/九号/绿 源/雅迪分别为 6.5/3.7/7.5/9.1 次，爱玛存货周转率高于行业同行。截止 24 年前三季度，公 司存货周转率为 26.8 次，生产、运营效率迈向更高水平。

公司货币资金充裕，经营性现金流较好。2024H1 公司货币资金和经营性现金流分别为 33.4/11.6 亿 元 ， 同 期 新 日 股 份 / 九号公司 / 绿源集团 / 雅 迪 控 股 货 币 资 金 分 别 为 7.3/54.1/11.6/70.7 亿元，经营性现金流净额分别为-2.3/24.9/0.4/-7.0 亿元。