东诚药业发展历程、股权结构及营收情况如何？

国内创新核药研发生产的引领者。

东诚药业是一家覆盖原料药、制剂、核医疗、大健康四大领域，融药品研发、生产、 销售于一体的大型制药企业集团。发展历程阶段一、原料制剂一体化普药药企。公司前 身东诚生化成立于 1998 年，主要生产肝素钠和硫酸软骨素，陆续并购烟台北方制药、 烟台大洋制药，丰富化药及中药制剂管线；2012 年东诚生化在深交所上市，2014 年更 名为“烟台东城药业集团”。二、切入仿创核药生产并丰富核医疗产业链平台。公司目 标成为国内首个核医药上市公司平台，2015 年控股国内排名第一的核素制剂生产企业 成都云克药业，2016 年控股东城欣科和益泰医药，2018 年收购南京安迪科，丰富放射 性药品产品线；同年并成立东城药业创新研究所对公司生化药、制剂及核药板块的研发 资源进行整合，2019 年收购广东高尚集团 4 家医学影像诊断中心，2020 年收购南京米 度生物科技，足以提供核药早筛到上市注册的一站式 CRDMO 服务。三、成为创新核药 研发引领者。2021 年成立烟台蓝纳成放射性创新核药研发平台；截至 2024 年底，创新 研发工作取得突破性进展，已有核药新药正在进行 III 期临床，并有多款新药进入临床 I 期等阶段，适应症涵盖前列腺癌、胃癌、结直肠癌、鼻咽癌等多种癌症的诊断与治疗， 达成多款核药的中国区独家权益合作，加强与礼来、GE 医疗、新旭生技、北京肿瘤医 院等合作，成为国内核医药行业的创新引领者之一。

公司股权结构稳定。截至 2024 年报，公司的实际控制人为董事长由守谊，直接持 股 12.53%，并通过东益生物（由守谊持有 51%，其配偶和女儿共同持有 49%）间接持 有公司 15.15%的股份，又通过合伙企业持有公司 0.37%的股权，共计持有 28.05%的股 权。

盈利企稳。2024 年，公司实现营收 28.69 亿元（-12.4%，括号内均为同比增速，下 同），归母净利润 1.84 亿元（-12.3%）。2015-2021 年，自公司切入核药领域，营收利 润增长较快，期间营业收入 CAGR 为 30.4%，归母净利润 CAGR 为 9.1%。净利润波动系 2018 年计提应收账款坏账，2019 年、2021 年和 2022 年计提大洋制药和中泰生物商誉减 值，2023 年计提原料药存货跌价，2024 年计提益泰医药商誉减值。还原资产减值损失 影响后，2015-2021 年归母净利润 CAGR 为 26.6%。2022-2024 年，受到疫情、那曲肝素 钙国采降价、以及全球肝素需求低迷的影响，收入端增速下滑。我们判断，2025 年起国 采和疫情影响出清，创新性核药逐步进入管线收获期，公司将迎来业绩回升。

核药业务稳步增长且毛利率稳定较高。2024 年，公司核药板块实现营收 10.12 亿元 （-0.5%），占总营收 35.3%，毛利率 69.1%；与核药相关的其他业务板块（包含米度生 物和核药设备销售等收入）实现营收 2.77 亿元（+53.0%），占总营收 9.7%，毛利率 52.1%； 由此可见，整体核药相关业务呈增长状态。原料药板块实现营收 12.55 亿元（-25.2%）， 占总营收 43.7%，毛利率 30.3%；主要系肝素钠原料药价格下滑影响。制剂板块实现营 收 3.25 亿元（-18.7%），占总营收 11.3%，毛利率 39.7%；主要系 23 年下半年那曲肝素钙中标第八批国采带来销售价格下降，实际销售量实现大幅提升，销量突破 1000 万支。

整体毛利率有所提升，净利率保持平稳。近年随着较高毛利率的核药和制剂板块占 比提升，公司整体毛利率有所提升，2024 年公司毛利率升至 47.1%，归母净利率 6.4%， 剔除商誉计提减值影响后的归母净利率为 9.3%，并保持较为稳定的水平。2024 年公司 销售费用率为 14.5%，销售费用有所控制，费用率伴随集采开展市场推广费略有下降； 研发费用率 10.2%，公司加大研发创新投入，其中核素药物研发投入占比 86.6%；财务 费用率提升，主要是确认融资费用摊销所致。 公司高度重视创新研发工作。自 2021 年成立蓝纳成核药研发平台以来，公司不断 加大研发创新投入，扩大研发团队。截至 2024 年报，公司研发人员规模达 480 人，占 总员工人数的 19.4%。研发投入逐步增多，主要系药品研发项目逐步增多，且在研产品 管线陆续进入相应的里程碑阶段或节点。2024 年，研发投入总额 4.31 亿元（+37.7%）， 其中资本化投入 1.40 亿元（+20.6%），费用化支出 2.91 亿元（+47.7%）。