东诚药业研究报告：核医药行业领军者，创新资产引领价值重塑.pdf

东诚药业研究报告：核医药行业领军者，创新资产引领价值重塑。东诚药业转型成就国内核医药行业领军者。公司成立于1998年，2015 年通过战略性收购成都云克药业，正式进军核医药领域。根据公司财 报，公司2015年后陆续并购GMS、益泰医药、南京安迪科、米度生 物等公司，快速拓展核药业务；同时，公司成立蓝纳成创新核药研发 平台，加速创新核药产品的研发和产业化。公司逐渐形成了从诊断到 治疗的核药全产业链布局，成为国内核医药行业的领军企业之一。

三大板块协同发展，业绩有望企稳回升。公司业务横跨核药、原料药 和普通制剂三大领域，近几年业绩波动主要受到疫情、原料药出口价 格波动、制剂集采、商誉减值等多种因素影响。我们预计后续公司核 药业务有望受益于国家PET/CT装机节奏加快以及新产品商业化贡献 增长，保持稳定增长；原料药业务随着产品价格回暖有望企稳回升； 制剂业务集采影响逐渐减少加上新产品上市贡献增量。

核药板块研发步入收获期，创新资产引领价值重塑。公司核医学领域 以蓝纳成为创新研发平台，以安迪科为仿创平台，自主研发+BD合作 双轮驱动，创新逐渐步入收获期。根据公司2023年报，公司在研核药 99mTc标记替曲膦、氟化钠、99mTc-GSA、APN-1607等处于上市申请 或注册临床阶段，有望在未来几年陆续上市驱动新的增长曲线。同时 公司加速布局全球创新品种，PSMA、FAP等多个治疗性核药进入临 床阶段，公司价值有望随着这些创新管线的临床进展得到重新评估。